¿Habrá mañana una “sorpresa dovish” con el CPI de Estados Unidos? Goldman Sachs dice que la inflación podría estar por debajo de las expectativas generales, mientras que HSBC apuesta por datos “moderados”.

Los datos de inflación de Estados Unidos para julio se publicarán el miércoles, y Goldman Sachs prevé que el aumento del IPC subyacente será ligeramente inferior al consenso del mercado; la caída de los precios de la energía reducirá aún más la lectura general de la inflación. Si los datos resultan débiles como se espera, las expectativas de suba de tasas de la Reserva Federal podrían enfriarse aún más en el mercado.

Según el último informe de Goldman Sachs, la entidad espera que el IPC subyacente de julio aumente un 0,19% mes a mes, por debajo del consenso de mercado del 0,2%. La variación interanual correspondiente sería del 2,47%, también inferior al 2,5% estimado por el mercado. En cuanto al IPC general, debido a la caída de los precios minoristas de la nafta, se prevé que los precios de la energía disminuyan un 2,0% mensual, lo que impulsaría el IPC general a subir solo un 0,05% en el mes, por debajo del consenso del 0,1%. La suba interanual esperada es del 3,35%, inferior al 3,53% de junio.

Duncan Toms, estratega de multiactivos de HSBC, también señaló que los datos de inflación de junio ya mostraron una "sorpresa dovish", y su modelo de previsión en tiempo real sugiere que los datos de julio podrían volver a ser moderados. Según indicó, si los datos efectivamente resultan flojos, esto sería un catalizador para enfriar aún más las expectativas de suba de tasas de la Reserva Federal. En ese caso, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense podría experimentar una pendiente alcista típica de contextos de mercado optimistas. Este escenario generaría un “fuerte entorno de mercado tipo Goldilocks, en el que casi todas las clases de activos verían subas generalizadas”.

El informe de Goldman Sachs se centra en las tendencias esperadas de tres componentes clave.

El sector automotriz muestra un panorama dispar. Apoyados por las señales de precios de remates de autos usados, se espera que los precios de los autos usados suban un 0,5% mensual; los precios de autos nuevos, debido a incentivos de los concesionarios, se mantendrían prácticamente estables, con un alza del 0,1%. Por su parte, se espera que los precios del seguro automotor caigan un 0,5%, reflejando la tendencia a la baja de las primas observada por el banco en su conjunto de datos en línea.

El componente de vivienda se mantendría moderado. Goldman Sachs prevé que el alquiler equivalente al propietario (OER) suba un 0,23% mensual, mientras que la principal subcategoría de alquiler aumentaría un 0,16%; ambos datos reflejan una desaceleración persistente en la tendencia subyacente de la inflación en vivienda. Este componente representa aproximadamente un tercio del peso total en el IPC subyacente, por lo que su evolución tiene un impacto considerable en la cifra general.

El rubro de servicios de viaje también muestra un comportamiento mixto. Impulsados por el repunte del precio del petróleo en julio, que encareció el combustible para aviones, Goldman Sachs prevé que los precios de los pasajes aéreos suban un 2,0% mensual; en cambio, se espera que los precios de los hoteles caigan un 1,0%, debido a la disipación continua del efecto positivo en la demanda de alojamiento dejado por el Mundial (un efecto ya visible en los datos del IPC del mes pasado, dado que esos precios se miden en el momento de la reserva).

Goldman Sachs señala que, a pesar de una lectura moderada del IPC subyacente, se espera que el PCE subyacente de julio aumente un 0,26% mensual, notoriamente por encima del incremento del IPC subyacente, principalmente porque el componente de gestión de carteras registrará una suba importante—un efecto retrasado del repunte bursátil del segundo trimestre.

Es relevante destacar que la metodología del PCE subyacente será revisada a fines de septiembre. Goldman Sachs aclara que, en la fase inicial de la implementación de la nueva metodología, se utilizarán datos salariales —menos correlacionados con los precios de las acciones— para estimar el componente de gestión de carteras, lo que podría llevar a que la lectura preliminar del PCE subyacente de julio se revise a la baja hasta el 0,21%. Luego, cuando estén disponibles los datos trimestrales de servicios del tercer trimestre en diciembre, ese componente volverá a calcularse en base a costos reales, con una posible revisión al alza de la lectura de inflación de julio. Este cambio metodológico generará oscilaciones temporarias en las cifras del PCE subyacente, por lo que los inversores deben analizar cuidadosamente los datos.

De cara a los próximos meses, Goldman Sachs anticipa que el IPC subyacente se mantendrá aumentando alrededor de un 0,2% cada mes, apoyado principalmente por la continuación de la desaceleración de la inflación en vivienda, la reducción progresiva del impacto alcista de los aranceles, y el alivio de la presión alcista de los precios del combustible de aviación sobre los pasajes a medida que retroceden los aumentos previos de costos.

No obstante, Goldman Sachs advierte sobre riesgos al alza. El informe subraya que, si las interrupciones en la oferta petrolera se prolongan más de lo previsto y los precios del crudo siguen subiendo, la trayectoria de la inflación podría desviarse significativamente del escenario base. En el componente de precios de pasajes de avión de este mes ya se observa que la transmisión de las fluctuaciones del valor del petróleo al IPC es bastante directa, un riesgo que no debe subestimarse.