¿La recuperación de las acciones de software aún no ha terminado?

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Acciones de software

¿Terminó la disrupción del software por la IA? Yo creo que no, aunque sí comienzan a verse señales de desaceleración. La IA no impulsó a toda la industria del software en conjunto, pero la lista de ganadores y perdedores cada vez es más clara.

Según el último informe de los analistas de Goldman Sachs, Gabriela Borges y Callie Valenti, el último trimestre podría marcar un punto de inflexión. Basándose en los resultados financieros, Goldman Sachs mejoró marginalmente su visión sobre Snowflake y Palo Alto Networks, mientras que bajó la perspectiva sobre Adobe, Intuit y Workday. A su vez, sigue siendo optimista con respecto a Microsoft, Shopify, Cloudflare y Twilio, considerando que estas compañías podrían estar en el inicio de una mejora fundamental que durará varios trimestres.

La lógica detrás de esta lista de software se divide en tres capas. La primera es analizar si una compañía puede convertirse en la infraestructura sobre la que operen los agentes inteligentes, lo que resulta clave. La segunda consiste en ver si el tráfico generado por la IA puede transformarse en consumo, es decir, cobrar según el uso y no por usuario o por asiento, como se hacía antes. La tercera revisa de dónde provienen los presupuestos empresariales: ¿es presupuesto nuevo? ¿O simplemente se trasladó el presupuesto previo de software hacia nueva IA? Por tanto, las dos primeras capas determinan quiénes capturan el crecimiento, mientras que la tercera decide ganadores y perdedores.

Veamos primero a las empresas de plataforma como Cloudflare, que son las que más se benefician directamente. Cloudflare ofrece servicios de aceleración de red, seguridad y edge computing, y según Goldman Sachs, el flujo de tráfico automatizado de la compañía está creciendo rápidamente, casi 18 meses antes de lo previsto por la gerencia. En el segundo trimestre sumó cerca de dos millones de desarrolladores, superando la proyección de 1,5 millones para todo 2025. Además, buena parte de los resultados mejores a lo esperado provienen de contratos de “pool de fondos”: los clientes compran créditos por adelantado y luego los utilizan en diversos productos según necesidad. Cuando el uso se acelera repentinamente, los ingresos trimestrales pueden superar de forma significativa las previsiones originales.

Sigamos con Microsoft. Azure también se beneficia de la facturación por uso con GitHub Copilot. Casos de clientes de Goldman Sachs muestran que algunas empresas duplicaron sus facturas de GitHub en el segundo trimestre respecto al año anterior, e incluso hay compañías que las triplicaron, lo que demuestra claramente el efecto positivo de la modalidad de cobro por uso.

Luego está Twilio, una plataforma de comunicación en la nube que provee servicios de voz, SMS y e-mail a empresas vía API. Twilio acumuló dos trimestres consecutivos de crecimiento acelerado y además ajustó al alza sus proyecciones de ingresos, ganancias y flujo de caja libre para el año completo. Según Goldman Sachs, esto indica que la demanda de voz por IA ya no es solo experimental, sino que al menos en parte ha pasado a un uso comercial sostenible.

El siguiente es Shopify, una empresa que ayuda a los negocios a montar tiendas online y gestionar pagos, pedidos y ventas físicas de forma integral. Representa otro tipo de ganador. Antes el tráfico de e-commerce dependía de rankings de búsqueda y publicidad, pero ahora los consumidores tienden más a consultar a una IA sobre qué comprar y qué es bueno. Las herramientas de Shopify pueden organizar los atributos de los productos en parámetros legibles y comparables para agentes inteligentes, dándole visibilidad incluso a marcas de nicho o de cola larga para ser recomendadas por IA. Goldman Sachs observó que este beneficio de exposición comenzó a verse en la segunda mitad de 2025 y se acelerará marcadamente para el segundo trimestre de 2026, lo que valida el nuevo modelo de negocio.

Por último, el software de ciberseguridad. A partir de julio, el sector comenzó a debatir riesgos novedosos que surgen por la capacidad de los modelos avanzados de sobrepasar los “sandboxes”. Los resultados trimestrales pueden fluctuar a corto plazo, pero a medida que los agentes inteligentes de IA tienen más permisos, surgen nuevas superficies de ataque en identidad, modelos, endpoints y procesos de ejecución. Esto podría volver aún más rígidos los presupuestos de seguridad.

Por ese motivo, Goldman Sachs mantiene una visión positiva para tres acciones de ciberseguridad, con Palo Alto Networks como la preferida. Considera que los negocios de cortafuegos y Chronosphere aún tienen potencial de crecimiento, y que la empresa ya inició adquisiciones y sinergias en torno a IA. La siguiente es CrowdStrike, que podría encontrar su punto de inflexión fundamental hacia fines de este año, aunque su valuación actual ya refleja altas expectativas. Y finalmente Okta, cuyo producto de seguridad de identidad basada en agentes inteligentes probablemente recién se active plenamente en 2027. Si CrowdStrike u Okta caen por correcciones temporales, pueden representar oportunidades de entrada.

Bien, eso es básicamente lo más relevante del informe. Aunque Goldman Sachs recomendó varias acciones de software, para Jason la disrupción del software no terminó: simplemente ahora, al bajar el apalancamiento del sector semiconductores, algunas de estas acciones se ven relativamente más atractivas, en especial aquellas ligadas a la IA, con auditorías de seguridad sólidas y colaboraciones profundas con el gobierno o grandes empresas, como ciberseguridad, análisis de datos y la capacidad de auditoría de seguridad de Microsoft, entre otras.

En cuanto a Palo Alto Networks (PANW) y CrowdStrike (CRWD), dos acciones del sector de ciberseguridad, ambas están ya muy por encima del promedio de valuación y los beneficios esperados ya están reflejados en el precio. Es probable que los balances dentro de dos semanas no alcancen las expectativas, así que opino que, si aún no tenés posición, mejor esperar y observar; tomá una decisión después de cualquier corrección significativa o tras verificar resultados.

[Una de las dos acciones de ciberseguridad: PANW]

[Una de las dos acciones de ciberseguridad: CRWD]

Sobre acciones de análisis de datos como Palantir y Snowflake, en Meituan Bootcamp Pro ya hay análisis detallados, así que no los repito aquí.

En cuanto a Microsoft, según tengo entendido, el despliegue de Copilot entre el gobierno y empresas grandes está recién comenzando y todavía queda mucho margen de adopción. Incluso después de la reciente suba de Microsoft, su valuación sigue siendo atractiva, así que mi postura es que aún es momento de considerar comprar y mantener la acción.

[Microsoft]