¿Por qué el precio de Copper Doctor ha subido tanto últimamente?

¿Sabés cuánta "cobre disponible para la venta inmediata" queda en el mundo en este momento?

94.000 toneladas.

¿Alcanza para cuánto tiempo a nivel mundial? Un poco más de un día.

Este es el dato recién publicado el 4 de agosto por la London Metal Exchange. Ese mismo día, el precio del cobre subió un 1,9% llegando a 14.117 dólares por tonelada, superando los 100.000 yuanes por tonelada, quedando a un paso del récord histórico alcanzado en mayo de este año.

¿Por qué este gran aumento? Primero, porque Estados Unidos está comprando desenfrenadamente.

En estos dos años, Estados Unidos ha estado considerando imponer aranceles a la importación de cobre; ya lo hizo con el acero y el aluminio, y lo más probable es que el cobre tampoco se salve. El consenso del mercado es que, a partir de 2027, el arancel aumentará un 15% y en 2028 llegará al 30%.

Aunque los aranceles aún no se implementaron, el solo hecho de "anunciar que se aplicarán aranceles" ya empezó a impactar en el mercado.

Imaginá que el supermercado pone un aviso que dice "la semana que viene sube la leche", aunque todavía no subiera, seguro antes ibas y comprabas un par de cajas, ¿no?

Los comerciantes globales son como ese cliente que se lanza al supermercado. En julio de este año, más de 200.000 toneladas de cobre arribaron a Estados Unidos, marcando el máximo mensual desde que hay registros (2014). El cobre se acumula cada vez más en los depósitos estadounidenses; se dice que ya superó el millón de toneladas, algo nunca antes visto en cien años.

Así que el cobre de todo el mundo empieza a mudarse a Estados Unidos. Los inventarios de Europa y Asia se van vaciando poco a poco, el cobre disponible para entrega inmediata en los depósitos de Londres cayó de su punto máximo a principios de año a solo 94.000 toneladas, y en la Bolsa de Futuros de Shanghái los stocks bajaron de más de 400.000 toneladas en marzo a alrededor de 70.000 toneladas.

(Datos hasta el 4 de agosto de 2026, fuente: LME, Shanghai Metal Market, Bolsa de Futuros de Shanghái)

¿Por qué los comerciantes están tan activos? Porque el precio del cobre en Estados Unidos es alto. La diferencia entre ambos mercados llega a más de 350 dólares por tonelada; descontando el flete, todavía da margen de ganancia.

Si solo fuera mover cobre de oriente a occidente, no sería tan complicado. El verdadero dolor de cabeza es que la producción mundial de minas de cobre se está reduciendo.

Lo más notorio es la tarifa de procesamiento del concentrado de cobre. Este cargo solía ser la "retribución" que recibían las fundiciones; ahora cayó a -159,8 dólares por tonelada seca. ¿Qué significa? Que las fundiciones, por cada tonelada procesada, no solo no ganan ni un centavo, sino que deben pagar para conseguir la materia prima. Este número muestra el nivel de escasez en el origen, sin necesidad de más palabras.

(El precio del cobre opera por encima de los 14.000 dólares/ton, pero la tarifa de procesamiento del concentrado cayó a valores profundamente negativos)

Viendo la oferta, en Chile -el mayor productor mundial de cobre-, la producción del segundo trimestre fue la peor desde 2007. Según estadísticas de Guosheng Securities, en mayo, la producción de Codelco cayó un 18,3% interanual y la de Escondida un 17,6%; recientemente, algunas minas suspendieron temporalmente por tormentas. En Indonesia, la mina de clase mundial Grasberg tuvo una reanudación llena de tropiezos, y Freeport revisó a la baja su guía anual de ventas en 136.000 toneladas. En Perú, el tercer mayor productor mundial, explotó un gasoducto y cerca del 40% de la electricidad del país depende del gas natural; con el suministro tenso, ni siquiera las minas tienen suficiente energía eléctrica.

A principios de año, el mercado aún esperaba que la producción mundial de cobre creciera un 1% este año, pero ahora, el pronóstico se revisó a la baja y se prevé una caída.

La oferta se reduce, Estados Unidos acapara, el precio del cobre se mantiene alto, pero en temporada baja de consumo tradicional, la tasa de operatividad aguas abajo de hilo de cobre y cables sigue debilitándose, así que en la demanda hay dudas.

Sobre la tendencia futura, los grandes bancos de inversión están divididos.

Morgan Stanley pone al cobre como su primera opción entre los commodities, proyectando un precio objetivo de 14.250 dólares/ton para fin de año, argumentando que "a ambos lados del Pacífico compiten por cobre": Estados Unidos acapara y China también compra (en junio, las importaciones de cobre refinado subieron un 10% interanual); con ambos pujando, el cobre disponible a nivel global es cada vez menos.

Citi va más allá: proyecta 15.000 dólares a fin de año, diciendo que el mercado spot en China demuestra un apretón real de oferta.

JP Morgan también se suma al debate, esperando que Estados Unidos diseñe el arancel de manera que "proteja su mercado pero mantenga el atractivo de la importación", abriendo así la puerta para que el cobre alcance los 15.000 dólares.

Pero del otro lado, hay quienes tiran agua fría.

Goldman Sachs dio marcha atrás: a principios de año hablaban de déficit, pero ahora advierten que, fuera de Estados Unidos, podría haber un excedente de entre 490 mil y 3 millones de toneladas, y que los precios por encima de 13.000 dólares se deben a la ola de acaparamiento por aranceles y al capital especulativo, alejados de los fundamentos. Bajaron su precio objetivo para el cuarto trimestre a 11.200 dólares y advierten que todo ese cobre guardado, tarde o temprano, volverá al mercado y será un "embalse" de oferta.

Macquarie adoptó una visión bajista aún antes, con un informe titulado "Copper Correction Ahead", diciendo que en 2026 habrá superávit y que la euforia del mercado corre por delante de los fundamentos.

¿Quién tiene razón? No se sabe, lo dirá el tiempo.

Pero lo que sí es seguro es que, en cuanto a fundamentos, el cobre es de los metales industriales más sólidos del momento; pero si el precio se mantendrá, no solo depende de superar resistencias, sino de que realmente bajen los stocks y la demanda pueda absorber la oferta.

En cuanto a inversión, la postura de las instituciones es clara: prefieren empresas con reservas suficientes de recursos aguas arriba, volúmenes crecientes y ventajas de costos, en vez de comprar indiscriminadamente en toda la cadena.

De cara a lo que viene, estos son los momentos a seguir:

• Reunión de tasas de la Fed en septiembre: lo peor ya habría pasado en cuanto a expectativa de suba de tasas, y si no suben, es positivo para el cobre.

• Decisión sobre los aranceles en Estados Unidos: si se aplican, la corrida de compras continúa y el precio puede marcar otro récord; si no, la ola de acumulación termina y los precios corrigen.

• "Oro en septiembre y plata en octubre": la temporada alta tradicional para la industria manufacturera; si la demanda se materializa, el precio del cobre todavía puede seguir subiendo.