ARM: ¿Las grandes empresas se retiran y la valoración altísima se enfría primero?

ARM (ARM.O) publicó el reporte financiero del primer trimestre del año fiscal 2027 (finalizado en junio de 2026) después del cierre del mercado estadounidense de la mañana del 30 de julio de 2026 hora GMT+8. Los puntos destacados son los siguientes:

1. Datos principales:ARM logró ingresos de 1.290 millones de dólares este trimestre, un aumento interanual del 22%, alcanzando las expectativas del mercado (1.260 millones de dólares), impulsado por el crecimiento tanto en el negocio de licencias como en el de regalías. El margen bruto de la compañía fue del 97,2%, manteniéndose a un nivel relativamente alto.

2. Situación específica del negocio: el negocio de licencias (License) y el de regalías (Royalty) representan casi una proporción de 1:1.

a) Ingresos del negocio de licencias (License) este trimestre: 570 millones de dólares, un aumento interanual del 23%, cercano a la guía de crecimiento anual proporcionada previamente por la empresa (20%).

b) Ingresos del negocio de regalías (Royalty) este trimestre: 720 millones de dólares, un aumento interanual del 22%, principalmente impulsado por la creciente demanda en áreas como centros de datos.

Impulsado por el aumento acelerado de chips de servidores basados en arquitectura ARM de principales fabricantes de supercomputadoras, las regalías del centro de datos (Royalty) este trimestre mantuvieron un crecimiento interanual de más del doble.

3. Indicadores clave: ① Valor anualizado del contrato (ACV),$Arm(ARM.US) valor anualizado del contrato este trimestre es de 1.730 millones de dólares,un crecimiento secuencial del 4,3%, se estima que el incremento en ingresos por nuevos contratos para este trimestre es de aproximadamente 280 millones de dólares; ② Pedidos pendientes de cumplimiento (RPO), la empresa dejó de revelar este indicador este trimestre.

4. Gastos operativos: gastos en I+D este trimestre fueron de 840 millones de dólares, un crecimiento interanual del 29%.El aumento continuado en gastos de investigación se debe principalmente al incremento de inversiones en nuevas arquitecturas, subsistemas de cómputo y la serie de productos AGI CPU, para abarcar escenarios de cómputo más complejos.

Con gastos de I+D y de ventas y administración en aumento, el margen operativo núcleo de la empresa cayó a alrededor del 7% este trimestre.

5. Guía para el próximo trimestre:ARM prevé ingresos entre 1.330 y 1.430 millones de dólares para el segundo trimestre del año fiscal 2027, el valor medio del rango (1.380 millones de dólares) implica un crecimiento interanual del 21,6%,cumpliendo expectativas de mercado (1.350 millones de dólares);la compañía prevé EPS Non-GAAP de 0,43-0,51 dólares, en línea con las estimaciones de mercado (0,45 dólares).

Opinión general de Dolphin: resultado “insípido”, no sostiene la fe en la “alta valuación”

El rendimiento de ARM este trimestre no fue muy bueno.Comparado con el margen bruto consistentemente alto (más de 97%), lo que más importa son los resultados de ingresos y gastos.

La empresa presentó un crecimiento del 22% este trimestre, bastante “insípido”, básicamente acorde a lo esperado en el mercado.Es importante destacar que los gastos de I+D y ventas y administración aumentaron considerablemente este trimestre, alcanzando una tasa de gastos operativos de alrededor del 90%. En resumen, aunque el margen bruto actual llegue al 97,2%, el margen operativo núcleo es de solo cerca del 7%.

Más que el desempeño del periodo actual, el mercado se centra en la guía, el valor anualizado del contrato y los pedidos pendientes de cumplimiento, estos tres indicadores clave:

1) Guía de la gerencia:La empresa espera ingresos para el próximo trimestre entre 1.330 y 1.430 millones de dólares, cumpliendo con las previsiones (1.350 millones de dólares). Dentro de esto,el negocio de licencias (License) crecerá aproximadamente un 30% interanual, mientras que el crecimiento de regalías (Royalty) se reducirá a cerca del 13%.

Por el aumento de precios de almacenamiento en dispositivos móviles, la empresa ajustó a la baja el crecimiento esperado de las regalías (Royalty) para el año fiscal 2027 a alrededor del 18% (anteriormente 20%); el ascenso del negocio de licencias compensa la caída de regalías, por lo que el crecimiento anual no se desacelera.

2) Valor anualizado del contrato (ACV): es un indicador prospectivo de ingresos para el próximo trimestre. Este trimestre, el ACV es de 1.730 millones de dólares, con un ligero aumento secuencial del 4,3%. Considerando los ingresos de este trimestre,Dolphin estima que los contratos antiguos contribuyeron aproximadamente 415 millones de dólares a los ingresos, mientras que “las nuevas contrataciones sumadas a ingresos + regalías (Royalty) del trimestre” combinan cerca de 870 millones de dólares.

En cuanto a los pedidos pendientes de cumplimiento (RPO), la empresa ya no divulga este indicador desde este trimestre.

En el negocio original de ARM, durante el auge de la IA, la empresa se ha beneficiado, pero también se ha visto afectada negativamente.

Por un lado, la tasa de adopción de la arquitectura ARM en el mercado de cómputo ha aumentado significativamente, permitiendo a la empresa beneficiarse directamente de los dividendos de la IA; por otro lado, el furor por la IA impulsó el alza del precio del almacenamiento, lo que genera presión sobre fabricantes tradicionales de móviles y PC, llevando a que la empresa reduzca la guía anual de regalías (Royalty).

Más allá del negocio tradicional,la empresa también busca ingresar directamente al mercado de CPUs para centros de datos, generando mayor espacio de crecimiento. El primer producto fue lanzado en marzo y ya se ha entregado a varios clientes; la empresa planea lanzar la segunda generación de ARM AGI CPU en 2027.Actualmente, la empresa afirma que la demanda supera los 2.000 millones de dólares (sin cambios, no ajustado al alza), y ya ha asegurado 1.000 millones de dólares en capacidad de manufactura (entre el año fiscal 2027-2028).

Con un crecimiento de apenas más del 20%, el mercado otorga a la empresa un PE de sobre 100 veces principalmente por su potencial de crecimiento futuro, esperando un crecimiento continuado para absorber la valuación. Pero, dada la fragilidad de la cadena de IA, el mercado muestra preocupación por el crecimiento futuro, especialmente cuando la empresa ha ajustado a la baja la guía anual de regalías (Royalty).

El negocio de CPUs de ARM aún no contribuye ingresos, y se espera que comience a hacerlo de manera significativa en el tercer trimestre del año fiscal 2027. La empresa estima que el margen bruto del primer producto será apenas del 35%-45% (con una tasa de gastos operativos del 90%), lo que significa que en la etapa inicial, el negocio de CPUs “no será rentable”.

En general, bajo la actual volatilidad del mercado, la “alta valuación” de ARM necesita de un “desempeño extraordinario” para sostenerse. Sin embargo, el informe financiero sólo muestra un desempeño “en línea con lo esperado” y recorta la guía anual de algunas áreas de negocio, sin aumentar las perspectivas de demanda para el nuevo negocio de CPUs, lo que indudablemente provocará “decepción” en el mercado.

Microsoft ya no aumenta la inversión de capital y ha sido “recompensado” por el mercado. Es como un efecto “dominó”. Si más grandes empresas optan por invertir con cautela, esto afectará directamente el potencial de crecimiento de la cadena de IA. Cuando el enfoque del mercado pase de “crecimiento” a “certidumbre”, la “alta valuación” de ARM encontrará difícil atraer la preferencia del mercado.

A continuación, los gráficos y datos de Dolphin sobre los resultados financieros de ARM:

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