¡Divorcio millonario de 944 mil millones de wones resuelto! Venta de activos en efectivo evita crisis de partición, alerta desactivada para SK Hynix (SKHY.US)

La APP de Odaily Financiero ha notado que, tras casi diez años, el caso de “divorcio del siglo” entre el presidente del grupo SK de Corea del Sur, Choi Tae-won, y su ex esposa Roh So-young (hija del expresidente coreano Roh Tae-woo) ha recibido un nuevo fallo. El tribunal determinó finalmente que Choi Tae-won debe pagar a su ex esposa 944 mil millones de wones surcoreanos (aproximadamente 644 millones de dólares / 4.37 mil millones de yuanes) como parte de la división de bienes en efectivo.

Este fallo millonario ha provocado una rápida atención en los mercados de capital globales hacia el grupo SK y su gigante central en semiconductores, SK Hynix (SKHY.US). Tras difundirse la noticia, el precio de las acciones de SK Hynix en Corea cerró en 1,788,000 wones, cayendo un 6.83%. El principal índice coreano KOSPI cayó un 6% en el mismo día, activando el mecanismo Sidecar para suspender ventas, y SK Hynix llegó a perder hasta un 7.7% durante la jornada.

Sin embargo, tras la ola de pánico, el consenso del mercado es que el fallo tendrá un impacto limitado sobre el valor de SK Hynix, ya que su posición como líder en chips de IA sigue siendo el factor central para la valuación.

Control firme: la división en efectivo disipa el “riesgo de fragmentación”

La Primera Sala de Familia del Tribunal Superior de Seúl dictó sentencia el 24 de julio a las 14 hs, determinando que las acciones de SK Corporation en poder de Choi Tae-won constituyen bienes comunes del matrimonio, debiendo transferir un tercio a Roh So-young. No obstante, el tribunal eligió como fecha de valoración el final de la audiencia del segundo juicio en abril de 2024 (cuando las acciones de SK valían alrededor de 160,000 wones), en vez del precio actual superior a 800,000 wones, por lo que el monto de división se redujo drásticamente de 1.38 billones de wones en la segunda instancia a 944 mil millones de wones.

Es relevante que el tribunal descartó explícitamente cualquier contribución del “capital ilícito de 30 mil millones de wones” del expresidente Roh Tae-woo al crecimiento de SK, y ordenó que el pago fuese en efectivo y no en acciones. Tras el fallo, la parte de Choi Tae-won declaró que “analizará cuidadosamente la sentencia antes de decidir si apelar”, lo cual implica que este litigio, ya de nueve años, aún podría llegar a la instancia final ante el tribunal supremo.

En cuanto al método de división, el tribunal adoptó la compensación por valoración, es decir, Choi Tae-won mantiene sus acciones y compensa en efectivo la diferencia correspondiente a Roh So-young. Esta medida busca proteger los derechos de gestión y garantizar la estabilidad del gobierno corporativo.

La principal preocupación del mercado sobre el caso era la “dilución del control”.

En debates anteriores del litigio, las partes se enfrentaron respecto a si las acciones de SK Inc., la empresa holding del grupo SK en posesión de Choi Tae-won, debían ser divididas como bienes comunes mediante transferencia directa. Si el tribunal hubiese dispuesto una división en acciones, la participación de Choi Tae-won en SK Inc. se habría reducido considerablemente, abriendo incluso la posibilidad de participación de inversores activistas y potencialmente desestabilizando la gestión general del grupo SK.

Sin embargo, el fallo final estipuló el pago de la división en “efectivo”, lo que representa una importante noticia positiva para SK Hynix.

Analizando el desempeño histórico, el día del fallo de 1.38 billones de wones en mayo de 2024, tanto SK Group como SK Hynix cayeron entre 2% y 3%, pero el pánico del mercado se disipó en pocas semanas. Esta vez, el monto es un 32% menor que el de la segunda instancia y el pago está restringido a efectivo, lo que significa que la estructura accionaria de SK no sufrirá cambios directos y el riesgo de pérdida de control se reduce aún más.

El 24 de julio, el índice KOSPI de Corea del Sur cayó más del 4%, SK Hynix bajó más del 5% y Samsung Electronics perdió más del 3.6%. No obstante, la mayoría de los participantes en el mercado coincide en que el desplome japonés y coreano del día se debió a riesgos sistémicos, con poca relación directa al fallo de divorcio. De hecho, en la jornada anterior (23 de julio), los ADR de SK Hynix en la bolsa estadounidense llegaron a subir más del 7% y cerraron con un alza del 5.79%, señalando que los inversores internacionales ya anticipaban el resultado del fallo.

Préstamos y dividendos podrían sustituir la presión de venta

Aunque se evitó la transferencia directa de acciones, la presión de pago en efectivo por los 944 mil millones de wones sigue siendo considerable. El mercado está atento a cómo Choi Tae-won recaudará esa enorme suma y si ello podría provocar presión de venta en el mercado secundario.

Según la lógica del capital, Choi Tae-won podría seguir estos caminos:

Préstamos con garantía accionaria: Choi Tae-won preferiría usar sus acciones de SK Inc. como garantía para préstamos, en lugar de vender directamente en el mercado secundario, protegiendo así el precio de las acciones y preservando el control.

Impulsar más dividendos en la holding y las filiales clave: Para pagar los intereses de los préstamos y las cuotas, la holding y la rentable SK Hynix podrían subir la tasa de dividendos en el futuro. Este “financiamiento vía dividendos” podría incluso atraer a inversionistas que buscan flujo de caja estable.

Efecto de aislamiento evidente: El control del grupo SK sobre SK Hynix se ejerce indirectamente a través de la holding SK Inc. Incluso en el improbable caso de venta de activos, el impacto se concentra en la holding, siendo la presión de venta sobre las acciones de SK Hynix muy limitada.

Opinión de analistas: del “pánico por control” a "haber digerido las malas noticias"

Aún antes de la publicación del fallo, el mercado de capital de Corea había cambiado de perspectiva: de una inicial “crisis de control” pasó a ver “eliminación de incertidumbre”.

Park Ju-gun, responsable de Leaders Index, entidad de investigación corporativa de Seúl, señaló: “El valor total del grupo SK se ha disparado por el auge de la IA, y la suma de 944 mil millones de wones difícilmente afecte gravemente el control de Choi Tae-won sobre el grupo”. El patrimonio personal de Choi Tae-won ronda los 5.6 mil millones de dólares, y en el último año su fortuna se duplicó por el ascenso de las acciones de SK Hynix; los 944 mil millones de wones representan apenas el 11.5% de su patrimonio, y la presión financiera es relativamente controlable.

El analista de Hanwha Investment & Securities, Park Se-yeon, había señalado al analizar el posible regreso del expediente al tribunal supremo, que si tras una revisión el monto se reduce, “la incertidumbre sobre SK desaparecerá y políticas de rendimiento para accionistas, como la recompra de acciones, serán más factibles”; en caso de mantenerse un fallo elevado, “para compensar los intereses y asegurar liquidez, SK podría reforzar considerablemente su política de dividendos, y SK y sus acciones preferentes ganarían atención en el mercado”.

En el sector de valores preocupa más la ruta de financiamiento de Choi Tae-won. Según medios coreanos, actualmente Choi Tae-won posee el 17.9% de SK Corporation, de los cuales alrededor del 59.2% (7.67 millones de acciones) están ya en garantía, con préstamos por unos 411,500 millones de wones. Los analistas creen que es más probable que Choi Tae-won amplíe sus préstamos con garantía de acciones que venda directamente. Un especialista del sector expresó: “Si Choi Tae-won aumenta la garantía, para evitar riesgos de mayor carga de garantía y ejecución forzada, SK se esforzará por defender el precio de las acciones, lo que podría convertirse en un factor de soporte para la cotización”.

El riesgo legal se reduce marginalmente

En resumen, el fallo de 944 mil millones de wones sobre SK Hynix trae una afectación “por perturbación emocional en el corto plazo, neutralización en el medio plazo y sin incidencia en los fundamentos a largo plazo”. La caída bursátil coreana de hoy es principalmente impulsada por ajustes sistémicos, y el divorcio ya había sido plenamente valorado por el mercado.

Los factores clave para la valuación de SK Hynix a mediano y largo plazo siguen siendo: el avance en capacidad de producción de HBM3E y la siguiente generación HBM4, los acuerdos de suministro con gigantes de chips de IA como Nvidia, y los resultados trimestrales que serán publicados el 29 de julio. En el contexto de competencia global por potencia de IA, SK Hynix, como líder global en memoria de alto ancho de banda (HBM), cuenta con ventajas tecnológicas y perspectivas de rentabilidad que no se ven afectadas por los arreglos financieros personales de los accionistas controladores.

Para los inversionistas, el desenlace de este “divorcio del siglo” parece más un guion ensayado muchas veces: mucho ruido, pocos hechos.