El mercado prevé dos subas de tasas del BCE y del Banco de Inglaterra este año; la rentabilidad de los bonos alemanes alcanza el nivel más alto en 15 años y la de los bonos británicos roza el máximo en 18 años.
El mercado interpretó la decisión del Banco Central Europeo de mantener las tasas sin cambios el jueves como una señal de flexibilidad en la política, en lugar de indicar el fin del ciclo de endurecimiento. Con el Brent superando nuevamente los 100 dólares el jueves, el mercado ya ha descontado dos subas de tasas de 25 puntos básicos por parte del Banco Central Europeo este año, y dos subas de tasas de 25 puntos básicos por parte del Banco de Inglaterra este año, con una nueva suba de 25 puntos básicos antes de mediados del próximo año.
La rentabilidad de los bonos soberanos alemanes ha alcanzado su nivel más alto desde 2011, ejerciendo presión sobre los mercados de deuda a nivel global. Mientras tanto, aunque el Banco Central Europeo mantiene la postura actual, el mercado ya apuesta por un aumento de tasas este año.
El precio del crudo Brent superó los 100 dólares por barril durante la conferencia de prensa de la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, impulsando las expectativas de inflación. El rendimiento de los bonos alemanes a 10 años subió hasta 4 puntos básicos en un solo día, llegando al 3,21%, mientras los operadores ya han valorado completamente dos aumentos de tasas por parte del Banco Central Europeo este año.
El mercado de bonos británico también ha sido arrastrado por el reciente aumento del precio del petróleo, con el rendimiento de los bonos británicos a 10 años en 5,09%, acercándose al máximo de 18 años alcanzado en mayo. Actualmente, los operadores apuestan que el Banco de Inglaterra suba dos veces las tasas hasta 4,25% antes de fin de año, y otra vez más hasta 4,5% antes de mitad de 2025.
Lagarde afirmó que por ahora no hay señales de un “efecto de segunda ronda” en la inflación, pero dejó claro que mantiene abierta la posibilidad de un aumento de tasas en septiembre. Esta declaración reforzó la expectativa de incertidumbre sobre la trayectoria de la política del Banco Central Europeo, presionando aún más los precios de los bonos europeos.
La escalada de tensión en Medio Oriente está provocando impacto en el suministro energético y elevando las rentabilidades de bonos gubernamentales en todo el mundo. Europa depende fuertemente de la importación de petróleo y gas, por lo que la volatilidad de los precios energéticos complica aún más el panorama inflacionario en la zona euro y pone bajo presión simultánea a los mercados de bonos y acciones.
La “pausa” del Banco Central Europeo no es el final
El Banco Central Europeo mantuvo la tasa de referencia en 2,25%, pero el mercado interpreta esta pausa como una muestra de flexibilidad y no el final del ciclo de endurecimiento.
Madison Faller, estratega global de inversiones de JPMorgan, indicó: “La pausa de hoy del Banco Central Europeo se entiende mejor como mantener el pie sobre el freno. Mantener opciones abiertas no debe interpretarse como complacencia.”
En Alemania, planes de inversión en defensa e infraestructura por cientos de miles de millones de euros se están acelerando, lo que sostiene el aumento continuo de la rentabilidad de los bonos debido a la emisión masiva.
Algunos analistas consideran que si este tipo de gasto impulsa un crecimiento acelerado en Alemania y países vecinos, se reforzaría aún más la necesidad de que el Banco Central Europeo endurezca su política.
¿Se ha excedido la venta de bonos?
A pesar de la subida constante de las rentabilidades, algunos inversores comienzan a pensar que el ajuste en el mercado europeo de bonos ya ha superado lo razonable según los fundamentos.
Ed Hutchings, jefe de renta fija en Aviva Investors, comentó: “El valor de los bonos europeos está comenzando a emerger, tomar posiciones largas resulta cada vez más atractivo, aunque a corto plazo se requiere cierta cautela.”
Niall Scanlon, gestor de cartera en Mediolanum, reconoció que la subida abrupta de los precios energéticos alteró sus planes previos. “Mantuvimos sobrepeso en el extremo corto basándonos en anticipaciones sobre el Banco Central Europeo, pero eso claramente no funcionó”, señaló. “Los precios del petróleo y gas ya se han movido mucho, debemos respetar esas tendencias.”
Scanlon también destaca que el mercado está sobrevalorando la magnitud de los aumentos de tasas del Banco Central Europeo.
La correlación entre precios del petróleo y tasas de interés vuelve a ser protagonista
Skylar Montgomery Koning, estratega macro de Bloomberg, señala que los tipos de interés en Europa y Reino Unido básicamente han retornado al patrón de correlación con el precio del crudo.
Ella enfatiza que los rendimientos de corto plazo muestran cierta rigidez cuando el precio del petróleo retrocede, siendo menos volátiles que durante el auge de mayo. Pero si el petróleo sigue subiendo, la señal transmitida por esa correlación es muy clara: el aumento del crudo volverá a ser un obstáculo común para los mercados de bonos y acciones.
El mercado estadounidense también enfrenta dificultades. El rendimiento de los bonos estadounidense a largo plazo se ha mantenido por encima del 5% por más de una semana, el periodo más largo desde 2007, y la Reserva Federal se reúne la semana que viene para decidir sobre las tasas de interés.
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