¡Google (GOOGL.US) sufre una doble caída en acciones y bonos! El pánico por el gasto en IA hunde el precio de las acciones y los "bonos del siglo" caen por debajo del 90% de su valor nominal

Se supo a través de Infomedia Financiera APP que, en febrero de este año, cuando la empresa matriz de Google, Alphabet (GOOGL.US), emitió un bono centenario de 1.000 millones de libras esterlinas en el mercado, con vencimiento en 2126, el mercado respondió con una suscripción casi diez veces superior. En aquel momento, fue la primera vez desde Motorola en 1997 que una empresa tecnológica emitía un bono centenario, considerado un hito dentro de la ola de inversiones en infraestructura de IA. Cinco meses después, el precio de este bono ha caído a 89,978 peniques, marcando la primera vez que cae por debajo del 90% del valor nominal. Al mismo tiempo, las acciones de Google bajaron tras la publicación de sus resultados financieros; al inicio de la jornada del jueves, caían aproximadamente un 7%.

Colapso de precios: más del 10% evaporado en cinco meses

Los datos muestran que el bono centenario, con una tasa de cupón del 6,125%, cotizó el jueves a 89,978 peniques. Desde su emisión en febrero, a un precio apenas inferior al valor nominal, su valor ha caído acumuladamente entre un 7% y 10%. Su prima de riesgo sobre la tasa de referencia libre de riesgo llegó a ser de 139,8 puntos básicos en algún momento.

Esta magnitud de caída es sumamente rara en bonos corporativos de grado de inversión. Lana Vaselova, gerente de Cbonds, expresó: “La caída no es del todo inesperada: los bonos centenarios son extremadamente sensibles a los cambios en las tasas de interés. Esa fue la razón de su atractivo cuando parecía que las tasas iban a descender”.

Sin embargo, lo que realmente alarma al mercado es que la calidad crediticia de Alphabet no se ha deteriorado. No se trata de la historia de que Google se haya vuelto súbitamente un prestatario de alto riesgo, sino de que el riesgo de duración está haciendo efecto.

Triple impacto del colapso de precios: resonancia entre duración, oferta y dudas sobre la IA

Primero: riesgo de duración extrema. La duración modificada de un bono centenario implica que por cada 1 punto porcentual de aumento en el rendimiento, el precio podría bajar cerca de 15 peniques. Desde la emisión en febrero, el entorno global de tasas largas ha cambiado significativamente. Tras el estallido del conflicto entre EE.UU. e Irán, los inversores reevaluaron las expectativas de inflación a largo plazo. El rendimiento de los bonos británicos a 10 años ronda el 5%, y el de los bonos a 30 años llegó a tocar el 5,78%—para un bono centenario, un cambio así en las tasas puede causar un impacto devastador en el precio.

Segundo: una ola de oferta sin precedentes, y Alphabet no es el único. Desde principios de año, Alphabet, Amazon, Meta, Oracle, Nvidia y SpaceX, los seis grandes operadores de cómputo de IA a gran escala, han emitido en conjunto alrededor de 244.000 millones de dólares en bonos en los mercados globales, un aumento de más de 14 veces respecto a los 17.000 millones emitidos en 2024. Solo en las últimas semanas, Nvidia, SpaceX y Amazon emitieron aproximadamente 75.000 millones en bonos.

De los bonos emitidos por los grandes proveedores de servicios cloud desde principios de 2025, aproximadamente el 79% han ampliado su spread crediticio respecto a la fecha de cotización, y el precio promedio ha caído 3,3 puntos respecto al precio de emisión. “No importa en qué mercado se hayan colocado, estos bonos están entre los que peor se desempeñan”. Bryn Jones, jefe de renta fija de Rathbones, señaló: “Aumenta la oferta, y los precios caen”.

Tercero: dudas sobre el retorno de la inversión en capital para la IA. El 23 de julio, Alphabet publicó su informe trimestral y elevó su previsión de gasto anual de capital de un rango entre 180.000 y 190.000 millones de dólares hasta 195.000-205.000 millones. Los ingresos de Google Cloud aumentaron un 82% interanual hasta 24.800 millones, pero la empresa gastó 5.900 millones en efectivo en el trimestre—la primera vez en su historia con flujo de caja libre negativo.

Esto es justamente lo que más preocupa a los inversores en bonos: cuando una de las compañías más rentables del mundo comienza a “quemar” efectivo hasta tener flujo negativo, ¿cuánto durará el ciclo de retorno de capital de la infraestructura de IA? El CEO Sundar Pichai admitió en la presentación de resultados que los retornos de la IA están aún en etapa temprana. Para los tenedores de bonos centenarios, “etapa temprana” implica décadas de incertidumbre sobre los flujos de efectivo futuros.

Reacción encadenada del mercado: de Alphabet a todo el segmento de superescala

La caída del bono centenario de Alphabet no es un caso aislado. Los datos muestran que los bonos de largo plazo emitidos por Alphabet y Amazon estuvieron entre los que peor se comportaron en el mercado de bonos de grado de inversión en euros el jueves.

Michael Teig, estratega de crédito de UniCredit Italia, advirtió en su informe: “La reciente ampliación del spread crediticio de los bonos de las compañías de inversión de superescala ha vuelto a poner en duda la viabilidad de su modelo de negocio, especialmente dados sus altos niveles de gasto en capital”.

JP Morgan considera que el actual ensanchamiento del spread de los bonos de compañías cloud de superescala es resultado de que los inversionistas de bonos de alto rating intentan digerir el ritmo acelerado de emisiones. Barclays, por su parte, advierte que, ante el creciente “riesgo de concentración”, los inversores no deben perseguir estos bonos ciegamente solo porque el spread aumentó.

El bono centenario de Alphabet pasó de una sobre suscripción 10 veces superior a caer por debajo de 90 peniques en solo cinco meses. Durante ese período, el conflicto entre EE.UU. e Irán modificó las expectativas globales de tasas, la emisión de bonos de los operadores de IA a gran escala inundó el mercado de grado de inversión con 244.000 millones, y Alphabet presentó su primer informe con flujo de caja libre negativo. Tras este triple impacto, ese bono centenario que antes era codiciado por fondos de pensión y aseguradoras está sufriendo la más cruel revaluación de mercado sobre la narrativa IA.

Michael Campion, gestor de cartera de PGIM, lo resume así: La consideración central en la inversión en bonos de grado de inversión es la capacidad real de repago; el ancla de la asignación de deuda es el flujo efectivo genuino de la empresa, no las expectativas de crecimiento a futuro. Cuando la “historia del siglo” de la IA choca con la “duración centenaria” de los bonos centenarios, el mercado responde votando con los pies—al menos por ahora.