Deutsche Bank: Japón podría cambiar el enfoque de su política de apoyar al yen a controlar el rendimiento de los bonos del gobierno para respaldar el plan de crecimiento económico

Según el sitio de noticias financieras de Argentina, Deutsche Bank indicó que, para lograr los ambiciosos objetivos de crecimiento económico del gobierno japonés, Japón podría necesitar cambiar el enfoque de sus políticas: pasar de sostener el yen a controlar el rendimiento de los bonos públicos, con el fin de reducir los costos de financiamiento y garantizar la sostenibilidad fiscal.

La primer ministra de Japón, Sanae Takaichi, presentó a finales del mes pasado un plan de crecimiento económico de aproximadamente 2,3 billones de dólares. Mallika Sachdeva, estratega de Deutsche Bank, señaló en el último informe que este plan significa que Japón está en un punto clave de transformación en políticas fiscales e industriales, donde el gobierno debe ampliar el gasto fiscal y, al mismo tiempo, mantener la sostenibilidad fiscal. Según el plan de crecimiento, el gobierno japonés busca activar el ahorro interno y alentar a grandes inversores institucionales para aumentar la asignación de activos en el país, proporcionando fuentes de financiamiento para el gasto fiscal a gran escala. Además, Japón necesita asegurar que el crecimiento económico nominal siga siendo superior al costo de financiamiento, para mantener la sostenibilidad de la carga de la deuda.

Sachdeva considera que, para alcanzar estos dos objetivos, el gobierno japonés podría necesitar tomar medidas para reducir el rendimiento de los bonos públicos y controlar el costo general de financiamiento.

Esto implica un posible cambio en el enfoque de las políticas japonesas. En el pasado reciente, el gobierno japonés y el Banco de Japón se han dedicado a frenar la depreciación del yen, implementando varias intervenciones cambiarias a gran escala, aunque con resultados limitados. Esta semana, el yen cayó a su nivel más bajo en aproximadamente 40 años y luego repuntó después de que los medios informaran que funcionarios del Banco de Japón estarían dispuestos a subir las tasas antes de lo esperado por el mercado.

Sachdeva apunta que, si aumentar la capacidad fiscal se convierte en la principal prioridad de las políticas, el enfoque japonés podría pasar de la gestión cambiaria a la gestión de los rendimientos, es decir, de centrarse en el tipo de cambio dólar/yen a controlar el rendimiento de los bonos públicos a diez años y el costo general de endeudamiento.

De hecho, Japón implementó la política de control de la curva de rendimiento (YCC) desde 2016 hasta 2024 para reducir los costos de financiamiento. Países como Estados Unidos también adoptaron políticas similares en el pasado: durante la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos controló los rendimientos de los bonos públicos para financiar la guerra.

Deutsche Bank indicó que Japón no es el único país desarrollado que enfrenta altos niveles de deuda y busca revitalizar su economía, pero debido a que la deuda gubernamental japonesa ya supera el 200% del PIB, el margen de maniobra fiscal es notablemente menor que el de otras economías principales.

La preocupación por la sostenibilidad de la deuda ya se está reflejando en el mercado de bonos. Este año, los rendimientos de los bonos públicos japoneses a largo plazo han subido de manera continua, y el rendimiento de los bonos a 30 años ha alcanzado un máximo histórico.

Sachdeva prevé que Japón podría gestionar el rendimiento a largo plazo influenciando la demanda de bonos. Una forma sería pedir al fondo estatal japonés de inversiones para pensiones (GPIF), que maneja cerca de 1,8 billones de dólares, aumentar el porcentaje de activos nacionales, elevando la demanda de bonos públicos japoneses.

Otra posibilidad es que el Banco de Japón vuelva a reforzar su apoyo al mercado de bonos, incluyendo reanudar las compras de bonos públicos o mantener una política monetaria relativamente expansiva para ayudar a controlar los rendimientos.

No obstante, señala que si el Banco de Japón retoma las compras de bonos o mantiene una política flexible, esto podría ejercer presión sobre el yen; por el contrario, si GPIF repatria parte de sus activos extranjeros a Japón, esto podría respaldar al yen.

Sachdeva indicó que, en el futuro, mientras Japón busque reducir la volatilidad de los rendimientos de los bonos públicos, la volatilidad en el mercado cambiario podría intensificarse aún más.