Ignorando el fortalecimiento del dólar, el oro se mantiene firme por encima de los 4100 dólares, ¿apareció una señal de reversión?

El oro está mostrando una resistencia poco común bajo presión, subiendo con fuerza a pesar del fortalecimiento del dólar, el aumento de los rendimientos y los precios elevados del petróleo. Sin embargo, los últimos informes de HSBC y JP Morgan apuntan a la misma conclusión: esta subida parece más bien una corrección técnica tras una caída excesiva, en lugar de un cambio de tendencia, y el potencial alcista sigue siendo limitado.

La presente subida del precio del oro comenzó el martes durante las sesiones asiática y de Londres, continuando en el mercado estadounidense y alcanzando el miércoles en Asia el umbral de 4100 dólares, marcando un máximo intradiario de 4141,11 dólares, todo ello sin un impulso fundamental claro.

Según el análisis de James Steel, Jefe de Análisis de Metales Preciosos de HSBC, en su informe del 21 de julio, la prima en la Bolsa de Oro de Shanghái subió entre 6 y 8 dólares por onza, lo que indica un repunte de la demanda física interna. Una orden de compra concentrada y de gran volumen podría haber sido el detonante directo de esta subida. Al mismo tiempo, los datos de empleo del sector privado en EE.UU. (ADP) disminuyeron por cuarta semana consecutiva, con un incremento neto de solo 16.500 puestos; sin embargo, el efecto de este débil dato sobre el precio del oro también es difícil de cuantificar.

La entidad considera además que el mercado ya ha descontado considerablemente las expectativas de endurecimiento de la política monetaria, y que el oro podría seguir subiendo lentamente. Pero el riesgo geopolítico—especialmente la escalada en Oriente Medio y un mayor aumento del precio del petróleo—sigue siendo la mayor amenaza.

El estratega técnico de JP Morgan, Jason Hunter, aporta una visión más cautelosa desde el análisis gráfico. Señala que el oro actualmente está buscando soporte cerca de los 4074 dólares (nivel de retroceso de Fibonacci del 38,2% de agosto de 2022), y la aparición de señales de compra divergentes sugiere que el mercado podría entrar en una consolidación más prolongada, pero mientras la zona de resistencia entre los 4197 y 4264 dólares no sea superada de manera efectiva, la perspectiva bajista de medio plazo para el oro no ha cambiado.

Subida anómala bajo triple presión

Lo que llama la atención de esta subida del oro es el contexto macroeconómico tan adverso en el que se da. Un índice del dólar al alza, la subida de los rendimientos de bonos estadounidenses y el alto precio del petróleo—estos tres factores suelen ser variables que presionan al oro, pero el precio ha subido a pesar de la presión simultánea de los tres.

James Steel de HSBC interpreta este fenómeno como una señal de posible fortaleza endógena. Escribe en su informe que, tras una larga consolidación cerca de los 4000 dólares, los inversores consideran que ha llegado el momento de romper al alza; esta subida podría no ser solo una rebote técnico, sino que el mercado podría haber descontado en buena medida el endurecimiento de la política monetaria, mientras que otros factores de riesgo están apoyando el precio del oro.

No obstante, Steel recalca que esto no significa que el canal alcista esté libre de obstáculos. Si las tensiones geopolíticas aumentan más, provocando una fuerte subida del precio del petróleo junto a un dólar y rendimientos al alza, el oro se enfrentará a presión bajista; este es el principal riesgo a la baja en la actualidad.

La situación en Oriente Medio es el mayor factor de influencia en la trayectoria del oro actualmente, pero su impacto no es unidireccional.

El informe de HSBC destaca que el conflicto en Oriente Medio sigue escalando. La Agencia Internacional de Energía (IEA) ha advertido que “no hay lugar para la complacencia respecto a la seguridad del petróleo”, y señala que una intensificación de los enfrentamientos podría reducir aún más las reservas globales de crudo.

La entidad estima que, para el oro, los riesgos geopolíticos suelen tener un efecto de refugio, pero esta vez la situación es más compleja. Si el tránsito de petróleo por el Estrecho de Ormuz se ve afectado, una fuerte subida del crudo aumentará las expectativas de inflación y podría obligar a la Fed a mantener una postura restrictiva por más tiempo, reforzando el dólar y los rendimientos, lo que podría ejercer presión sobre el oro. HSBC considera que, esta cadena de transmisión representa el mayor riesgo de cola actualmente para el precio del oro.

Cabe señalar que la Fed está en periodo de “silencio”, por lo que el mercado carece de nuevas directrices desde la política monetaria, lo que añade incertidumbre a la evolución del precio del oro.

Análisis técnico: la tendencia bajista de medio plazo sigue intacta

El análisis técnico de JP Morgan ofrece un marco más cauteloso para interpretar esta subida.

Jason Hunter señala en su informe que el precio del oro al contado busca apoyo cerca de los 4074 dólares (retroceso de Fibonacci del 38,2% de agosto de 2022) y de los 3886 dólares (mínimo de octubre de 2025). Las señales de compra por divergencia de momentum detectadas recientemente sugieren una posible consolidación adicional, pero esto no es suficiente para configurar un cambio de tendencia.

Enumera tres factores estructurales que limitan las subidas del oro:

Primero, falta una formación de acumulación de medio plazo en el gráfico; segundo, el índice del dólar se mueve por encima de la zona de ruptura anual, con una estructura técnica alcista; tercero, el rendimiento del bono estadounidense a 2 años ha superado el soporte del intervalo multitrimestral, situándose en una posición bajista.

En este contexto, JP Morgan considera que, hasta que el oro no supere el grupo de resistencia de tendencia entre los 4197 y 4264 dólares, el sesgo bajista de medio plazo sigue vigente. La resistencia de medio plazo ronda los 4500 dólares. Si el oro vuelve a acelerar su descenso, los soportes están en 3605 dólares (50% de retroceso de agosto de 2022) y entre 3400 y 3500 dólares en la zona de ruptura del cuarto trimestre de 2025.

Espacio alcista limitado, pero también riesgos bajistas acotados

En conjunto, los puntos de vista de HSBC y JP Morgan muestran que el oro está en una zona de equilibrio delicada—hay factores de apoyo pero también de presión.

James Steel de HSBC tiende a pensar que el oro “subirá lentamente”, ya que el mercado ha descontado en gran parte el endurecimiento monetario y otros factores de riesgo favorecen al oro. También destaca que, las expectativas pesimistas sobre la demanda de semiconductores y productos electrónicos pudieron ser sobredimensionadas, la demanda de ETF está repuntando, y estos factores en conjunto apoyan el precio desde el suelo.

JP Morgan es más cauteloso, prevé que el espacio alcista estará claramente limitado durante el verano y considera la zona de 4197 a 4264 dólares como una resistencia clave a corto plazo. Sólo una ruptura efectiva de esta región puede cambiar la predominancia bajista de medio plazo.