Meiji reduce su negocio de productos lácteos en China, y AustAsia toma el control por hasta 350 millones de yuanes

El Grupo AustAsia planea hacerse cargo de la producción y venta de productos lácteos de Meiji en China.

El 21 de julio, el Grupo AustAsia anunció que su subsidiaria de propiedad total, Shanghai AustAsia Food Co., Ltd., planea adquirir la totalidad de las acciones de la nueva subsidiaria establecida por Meiji en China, con un precio básico de compra de 320 millones de RMB, con un límite ajustado de 350 millones de RMB.

Antes de la transacción, Meiji China realizará una reestructuración, transfiriendo a la empresa objetivo las dos compañías Meiji Dairy Suzhou y Tianjin, así como los activos, el personal y los contratos relacionados. Tras la adquisición, la empresa objetivo se incorporará al informe consolidado del Grupo AustAsia.

Ambas compañías se dedican principalmente a la producción de leche, yogur y crema en China. AustAsia también planea firmar un acuerdo de licencia de marca con Meiji Japón para continuar utilizando algunas marcas Meiji.

El Grupo AustAsia tiene como negocio principal la cría de vacas lecheras y la producción de leche cruda, y también participa en la venta y distribución de productos lácteos. Esta adquisición significa que potenciará aún más su capacidad de manufactura en la cadena descendente, expandiéndose al procesamiento de productos lácteos.

Como Meiji China posee aproximadamente el 15,85% de las acciones del Grupo AustAsia y es su principal accionista, esta adquisición constituye una transacción relacionada y aún requiere la aprobación de los accionistas independientes.

Basándose en el precio máximo de compra de 350 millones de RMB, el patrimonio neto proforma sin auditar del grupo objetivo al cierre de 2025 es de aproximadamente 548 millones de RMB, lo que implica un valor contable de aproximadamente 0,64 veces, con un descuento de alrededor del 51,1% respecto a la mediana de 1,31 veces de valor contable de cinco empresas lácteas comparables de A-share.

El descuento se debe a que el negocio objetivo opera con pérdidas constantes.

En 2024 y 2025, la pérdida después de impuestos del grupo objetivo será de alrededor de 149 y 156 millones de RMB respectivamente. Por ello, AustAsia eligió el valor contable como referencia principal de valuación, considerando que el PER y el EV/EBITDA no reflejan con precisión el valor de sus activos de manufactura.

Esta transacción debe analizarse en el contexto del cambio en las relaciones entre los sectores upstream y downstream de la industria láctea en China, así como el proceso de recuperación del ciclo sectorial.

Hace seis años, la dirección de la cooperación entre ambas partes era completamente opuesta.

En 2020, Meiji adquirió el 25% de las acciones de AustAsia Investment Holdings, la entidad anterior a la cotización del Grupo AustAsia, por 254,4 millones de dólares estadounidenses.

En ese momento, Meiji señaló que sus ventas en China crecían de manera constante, y que el negocio de leche refrigerada crecía notablemente en el este de China. Mientras expandía la planta de Suzhou y construía la fábrica de Tianjin, aseguraba el suministro de leche de alta calidad mediante la participación accionaria en ranchos up-stream.

La lógica entonces era que las empresas lácteas downstream extendían hacia el upstream para respaldar su expansión en el mercado chino.

Seis años después, los roles de la transacción se invierten. Meiji planea vender a AustAsia su negocio lácteo, que arrastra pérdidas y tiene baja utilización de capacidad; AustAsia espera, a través de la adquisición de dos fábricas y la red de ventas existente, aumentar la canalización interna de la leche cruda que produce.

Detrás de este cambio está la evolución de la relación entre oferta y demanda de la industria láctea en China. En los últimos cuatro años, el crecimiento del suministro de leche cruda y la débil demanda terminal han llevado al sector a un largo ciclo de descenso.

En 2025, la producción nacional de leche crecerá un 0,3% interanual hasta los 40,91 millones de toneladas, pero la producción de productos lácteos caerá un 1,1%, y el precio de la leche fresca en las principales provincias productoras descenderá un 7,8% interanual.

Con la reducción sostenida del stock de vacas lecheras, la cantidad de leche cruda en polvo en exceso disminuirá en 2026 y los precios de leche comienzan a estabilizarse, aunque la presión de oferta y demanda no se ha consumido completamente.

Para AustAsia, expandirse al downstream es una estrategia de cobertura proactiva.

En 2025, AustAsia alcanzará ingresos de 3.468 millones de RMB, un descenso interanual del 5,9%; la caída de los precios de la leche provocó una disminución del 7,3% en los ingresos del negocio de leche cruda, que representa más de tres cuartas partes del total.

Durante el mismo periodo, el stock de vacas lecheras de AustAsia descendió un 8,2% hasta 112.200 cabezas, pero la cantidad de vacas adultas solo cayó un 1,6%, y el rendimiento anualizado por cabeza aumentó un 0,7% hasta 14,1 toneladas.

Tras la adquisición, AustAsia podrá canalizar más leche cruda propia a las fábricas downstream, elevando la utilización de capacidad, amortizando costes fijos y disminuyendo la dependencia de clientes externos.

Sin embargo, los riesgos operativos también se extenderán aún más hacia la gestión de productos, canales y marcas.

El negocio objetivo lleva dos años consecutivos en pérdidas, por lo que AustAsia no solo tendrá que aumentar la utilización de las fábricas sino también resolver problemas de demanda terminal, estructura de productos y eficiencia de canales.

Para una empresa que ha tenido como núcleo la ganadería upstream durante mucho tiempo, la adquisición es solo el inicio de una integración vertical.