¡Una bomba fuera de balance de 1,65 billones! La “deuda oculta” de los cinco gigantes tecnológicos se disparó ocho veces en cuatro años, ¿la carrera armamentista de la IA podría desencadenar la próxima crisis de liquidez?

Argentum Finanzas ha sabido que los cinco gigantes tecnológicos de Estados Unidos están inmersos en una “carrera armamentista” frenética en torno a la infraestructura de inteligencia artificial (AI), lo que está generando un “imperio de deuda oculta” cuya magnitud supera ampliamente la deuda registrada en sus balances.

Recientemente, un análisis de las notas a los últimos informes financieros de Alphabet (GOOGL.US), Microsoft (MSFT.US), Amazon (AMZN.US), Meta (META.US) y Oracle (ORCL.US) revela que la “deuda invisible” acumulada por estas cinco empresas a través de compromisos de compra a largo plazo, alquiler de centros de datos y otras prácticas, ha crecido hasta alcanzar 1,65 billones de dólares. Esta cifra no solo supera su deuda formalmente reportada (aproximadamente 1,35 billones), sino que también se ha multiplicado por ocho en los últimos cuatro años.

Esta inmensa obligación fuera de balance está generando preocupación tanto en Wall Street como en los organismos reguladores de todo el mundo: si la demanda de AI no cumple las expectativas, los compromisos futuros de pago ocultos en las notas a los estados financieros podrían transformarse rápidamente en una “bomba de deuda” que devore el flujo de caja.

La compra a crédito de GPU es una fuente de riesgo de deuda oculta

La llamada “deuda invisible” refiere a las obligaciones futuras de pago asumidas por las empresas en virtud de inversiones, adquisición de equipos o contratos de alquiler a largo plazo, que según las normas contables vigentes pueden no ser reconocidas como deuda hasta que se reciben los activos o se completan las instalaciones. No consumen efectivo de inmediato ni figuran en los principales apartados del balance, sino que solo aparecen en las notas al final de los informes financieros en letra pequeña.

Actualmente, la competencia global por el dominio de la AI es cada vez más intensa, y los gigantes tecnológicos invierten sumas enormes en la compra masiva de GPU de alta gama y la construcción de centros de datos de gran escala. Para evitar que el nivel de endeudamiento crezca abruptamente, suelen recurrir a compromisos de compra a largo plazo, venta con retroalquiler y alquileres extensos para financiar los centros de datos. Estas operaciones aprovechan legítimamente las reglas contables de “registro pendiente hasta la entrega”, permitiendo que la presión de las grandes inversiones en capital se traslade hacia adelante, mientras se acumula una montaña de deuda invisible fuera de balance.

Según los datos, entre estas cinco compañías, Meta tiene el mayor volumen de deuda oculta estimada en unos 420 mil millones de dólares, casi 2,8 veces su deuda interna. Meta está construyendo junto a Blue Owl Capital (OWL.US) un mega centro de datos en Louisiana; el costo total de desarrollo ha escalado de los 27 mil millones iniciales a más de 50 mil millones. Meta solo aporta el 20% de la inversión en capital y utilizará la instalación a través de un contrato de alquiler una vez finalizado, lo que aparentemente reduce su compromiso inicial, pero según informes, Meta ha acordado asumir toda la responsabilidad financiera en caso de ruptura de la sociedad —una obligación potencial rígida que no se refleja en el balance.

La deuda oculta de Oracle ha crecido explosivamente: en cuatro años pasó de ser casi insignificante a ascender a 273,3 mil millones de dólares, un aumento de más de 30 veces. Este compromiso proviene en gran parte de acuerdos masivos de alquiler, y mucho de ese capital está orientado al proyecto de centro de datos AI “Stargate”, desarrollado en colaboración con OpenAI. Al mismo tiempo, los pedidos acumulados en los servicios cloud y otros negocios de Microsoft, Alphabet y Amazon suman cerca de 1,45 billones de dólares, lo que parece garantizar ingresos futuros, aunque los compromisos diferidos de pago siguen representando una amenaza latente.

Si la demanda no es la esperada, la “bomba invisible” podría convertirse en una crisis de liquidez

El principal temor del sector es que, si el crecimiento esperado de la demanda global de AI no se concreta, la deuda postergada se transformará repentinamente en un agujero de flujo de caja real.

Algunos analistas destacan que, en el caso de los alquileres de propiedades comerciales, el valor residual de los activos es considerable, pero los centros de datos de AI están llenos de semiconductores cuya rápida evolución tecnológica provoca una depreciación acelerada del hardware. Si la demanda de AI se debilita y la tasa de uso de hardware disminuye, los gigantes tecnológicos enfrentarán grandes pérdidas por depreciación de activos.

Aún más preocupante es el modelo de “inversión circular” que es tendencia actualmente —las compañías tecnológicas invierten en los servicios de AI de sus pares para aumentar artificialmente los ingresos y la demanda; esto encubre la incertidumbre de la demanda final en el corto plazo, pero si el crecimiento real no corresponde al desarrollo de la capacidad de cómputo que se está construyendo, la deuda diferida explotará cuando los centros de datos entren en funcionamiento.

A pesar del optimismo declarado de los gigantes tecnológicos —y la insistencia del CEO de AWS Amazon en que la inversión en infraestructura AI no es especulativa—, el crecimiento explosivo de la deuda fuera de balance es innegable.

La “banca central de las bancas centrales” emite una advertencia histórica

Mientras los gigantes tecnológicos aumentan su apalancamiento dentro y fuera de balance, el Banco de Pagos Internacionales (BIS), conocido como la “banca central de las bancas centrales”, ha emitido una advertencia explícita en su último informe económico anual. El BIS compara la actual fiebre inversora en AI —de un billón de dólares— con el frenesí de los canales del siglo XIX, la burbuja de ferrocarriles británica y la burbuja de Internet del año 2000, señalando que “estos precedentes acabaron con una reversión de inversiones y recesiones económicas”.

El informe estima que entre 2025 y 2026, las cinco grandes “hyperscalers” estadounidenses gastarán más de un billón de dólares en AI, lo que supera ampliamente la capacidad de sus beneficios y flujo de caja libre y, por lo tanto, obligará a algunas empresas a endeudarse para cubrir estas inversiones.

BIS pone especial énfasis en la presencia de una “red compleja de acuerdos privados”: los gigantes tecnológicos invierten en laboratorios AI para consolidar la compra de su propia capacidad de computación en el largo plazo, y los contratistas externos construyen centros de datos que luego alquilan mediante contratos a largo plazo con cláusulas de rescisión poco transparentes, generando el riesgo de doble garantía sobre los mismos activos.

Si el gasto se frena, toda la cadena de suministro —desde proveedores de chips, constructores de infraestructura, hasta fondos de inversión privados y directos— sufrirá una caída sincronizada de ingresos. Además, el riesgo de exposición directa al sector AI en préstamos ha crecido cuatro veces en los últimos cinco años. Si a esto se suman una inflación persistentemente alta y conflictos geopolíticos, el sistema financiero podría enfrentar una corrección más rápida que las crisis bancarias tradicionales.

El BIS afirma explícitamente: “La escala y velocidad de la actual ola inversora en AI, junto con las grandes expectativas de productividad, son análogas a los precedentes históricos mencionados. Y en todos esos casos, el resultado fue una reversión abrupta de inversiones, seguida de una recesión económica generalizada.”