¿Lo peor ya pasó para el oro? Wells Fargo: la relación riesgo-recompensa se ha invertido, 500 dólares de caída por 1500 dólares de subida posible

Sameer Samana, jefe de estrategia global de acciones y activos físicos de Wells Fargo, considera que, tras una corrección superior al 20% desde el máximo histórico de enero, la estructura de riesgo y retorno del oro ha cambiado: el espacio a la baja se está reduciendo, mientras que el potencial alcista a largo plazo sigue siendo atractivo.

En una entrevista con Kitco News, Samana señaló que los inversores deberían minimizar la atención a la volatilidad de corto plazo y enfocarse en evaluar las características de riesgo y retorno del oro a largo plazo. Según su opinión, los principales riesgos, como los precios altos del petróleo o una posible nueva subida de tasas por parte de la Reserva Federal, ya han sido incorporados en el precio del oro por el mercado.

Expresó: “Creo que desde el pico, la relación de riesgo-retorno se ha invertido bastante.” Acerca de cómo el mercado digiere las expectativas de subas de tasas, agregó: “Si el mercado de futuros de la tasa de fondos federales ya ha descontado dos o tres subas, creo que el precio del oro también lo ha hecho.”

En su opinión, lo que los inversores realmente deberían analizar no es el miedo a nuevas subas de tasas, sino la probabilidad de una política monetaria aún más restrictiva. Dijo: “¿Qué tan probable es que haya más de dos o tres aumentos? La inflación no es tan grave como para requerir un endurecimiento significativamente mayor.”

En los últimos meses, el oro ha estado bajo presión, debido a que la escalada de tensiones en Medio Oriente impulsó el precio del petróleo, lo que reforzó las apuestas sobre una posible necesidad de la Reserva Federal de endurecer su política. El aumento del rendimiento real también elevó el costo de oportunidad de mantener oro, un activo sin intereses.

Sin embargo, Samana opina que el sentimiento del mercado podría ser excesivamente pesimista. Expresó: “La verdadera cuestión es si, para esta posición que no puedes replicar fácilmente con otros activos en tu cartera, la relación riesgo-retorno es favorable. Yo pienso que sí.”

A corto plazo aún podría bajar, el ciclo de largo plazo no está roto

Samana no niega la posibilidad de una mayor debilidad del oro en el corto plazo. Señaló que desde el análisis técnico, aún es difícil confirmar que el precio del oro haya tocado piso.

Dijo: “Es difícil decir que el oro ha encontrado un piso.” Sobre el riesgo en el corto plazo, añadió: “A corto plazo, considero que existe el riesgo de una caída a 3500 dólares.”

Además del riesgo a la baja, también mencionó la existencia de una zona de resistencia al alza. Según su evaluación, entre 4500 y 4900 dólares podría haber resistencia técnica, ya que quienes compraron cerca de máximos previos podrían optar por salir cuando el precio se recupere.

A pesar de ello, Samana remarca que los inversores no deberían ignorar el ciclo macroeconómico de largo plazo. Expresó: “Cuando todo se estabilice, volverás a una situación similar.” Bajo su lógica, el aumento de precios del petróleo y las tasas de interés desaceleran la economía y, eventualmente, impulsan a bancos centrales y autoridades fiscales a implementar nuevas medidas de apoyo.

Agregó que esa eventual desaceleración económica probablemente impulse a los responsables de política a reducir tasas nuevamente y podría generar apoyo monetario extra. Por esto, sostiene que la tendencia a largo plazo del oro sigue intacta.

Dijo: “¿Puedes imaginar que primero caiga a 3500 dólares y luego suba a 4500? Es posible.” Sin embargo, enfatizó: “Pero salvo que creas que ese ciclo de largo plazo ha terminado, la subida del precio del oro es solo cuestión de tiempo.”

Wells Fargo mantiene visión alcista a largo plazo y afirma que el oro sigue teniendo valor como seguro de cartera

Samana además explicó su visión sobre el oro desde el punto de vista de la asignación de activos. Destacó que, históricamente, el oro suele resistir mejor durante períodos de declive económico.

Recordando las últimas recesiones y ciclos rápidos de endurecimiento monetario, señaló que, comparado con otras clases de activos, las retiradas del oro suelen ser más moderadas. Según sus datos, en la recesión de 2020 y el ciclo de estrechamiento de la Reserva Federal de 2018, el oro retrocedió cerca del 15%; durante la crisis financiera de 2008 la caída fue de casi 34%. Más importante aún, los mercados bajistas del oro suelen evolucionar lentamente durante años, no colapsar de golpe.

Con una corrección de casi el 30% desde su máximo, Samana estima que muchas pérdidas potenciales ya están reflejadas en el precio. Expresó: “Creo que mucho del dolor ya está descontado en el precio.”

Al mismo tiempo, afirma que el oro merece ser incluido en carteras debido a que ofrece diversificación fuera de activos tradicionales, especialmente cuando acciones y bonos están bajo presión. Dijo: “Este activo no funciona en todos los contextos.” Pero agregó: “Cuando las acciones fallan y los bonos no van bien, el oro tiene muchas más probabilidades de funcionar.”

La opinión de Samana también coincide con la conclusión más reciente del Wells Fargo Investment Institute. En la edición más reciente de su informe “Chart of the Week”, la institución indica que la reciente corrección del oro estuvo impulsada principalmente por toma de ganancias y un aumento de las expectativas de endurecimiento de la Reserva Federal; el alza en los rendimientos reales reduce temporalmente el atractivo relativo del oro. Sin embargo, el instituto anticipa que si las presiones energéticas y de la cadena de suministro se alivian, esta relación se estabilizará.

El informe señala además que los factores estructurales que respaldan el oro siguen siendo sólidos, incluyendo las compras continuas de oro por parte de bancos centrales globales, la necesidad de diversificación de reservas y la persistente incertidumbre geopolítica. Sobre esa base, Wells Fargo reafirma su pronóstico a largo plazo: para finales de 2026, el precio del oro se estima suba a entre 5300 y 5500 dólares por onza; para finales de 2027, prevé un ascenso adicional a entre 5800 y 6000 dólares por onza.

Para Samana, estos objetivos a largo plazo son la razón por la cual los inversores no deberían enfocarse solo en la corrección actual. Explicó: “Si puedes mirar a 18 meses, hacia fines de 2027, sigo creyendo que recuperar los máximos, e incluso marcar nuevos máximos, es una posibilidad muy real.”

Sobre la relación riesgo-retorno actual al incluir oro, finalmente dio una evaluación directa: “Así que me das 500 dólares de espacio a la baja y unos 1500 dólares de espacio al alza. Como inversor que construye una cartera, creo que es una relación riesgo-retorno muy atractiva.”

Por ahora, tras dos semanas consecutivas de caídas, el precio del oro al contado muestra señales de soporte en el nivel psicológico clave de 4000 dólares, gracias a compras en la baja.

Amy Gower y otros analistas de Morgan Stanley afirman en un informe que “el oro está luchando por encontrar dirección”, con compras de bancos centrales sosteniendo el precio, mientras que los fondos cotizados en bolsa (ETF) venden oro por temor a que la Reserva Federal suba tasas. Sin embargo, creen que los ETF podrían volver al mercado, pues esperan que la Fed se mantenga sin cambios este año y retome las bajas de tasas en 2025.