¿El Banco Central Europeo pausará las subas de tasas en julio? Pero en septiembre podría llegar el último ajuste.

El 23 de julio, el Banco Central Europeo (ECB) anunciará la decisión sobre política monetaria. Actualmente, el mercado espera mayoritariamente que en julio el ECB mantenga la tasa de interés en 2,25%, mientras que en septiembre hay una alta probabilidad de que se suba 25 puntos básicos hasta 2,50%, siendo este posible aumento la última subida en el ciclo actual de ajuste. El enfoque de esta reunión estará puesto en las declaraciones de Lagarde durante la conferencia de prensa posterior sobre la reunión de septiembre.

En junio, tanto el HICP general como el núcleo en la zona euro continuaron descendiendo, ambos por debajo de las expectativas del mercado, y los datos de actividad económica estuvieron en línea con las proyecciones base de junio. Aunque los precios de la energía repuntaron debido a la tensión en Medio Oriente, su nivel absoluto solo volvió al escenario de referencia de junio, sin llegar a un punto que obligue al ECB a actuar con urgencia. En este contexto, el ECB no tiene motivo para terminar prematuramente el ajuste por la desaceleración del crecimiento, ni evidencia suficiente para respaldar dos aumentos consecutivos de tasas de interés.

Especialmente desde la reunión de junio, el entorno externo ha experimentado fuertes oscilaciones: primero, el cese temporal del fuego entre Estados Unidos e Irán provocó una caída abrupta de los precios de la energía, haciendo que el mercado dudara sobre el fin anticipado del ciclo de ajuste; luego, el resurgimiento del conflicto en el estrecho de Ormuz llevó el Brent otra vez sobre los 85 dólares por barril, y el precio mensual del gas TTF subió casi un 30%.

La subida de tasas en junio tuvo como objetivo estabilizar las expectativas de inflación a largo plazo, mientras que la pausa en julio se verá más como un ajuste en el ritmo de la política que como un cambio de dirección, y tampoco significa el fin del ciclo de ajuste, sino una transición hacia un enfoque basado en los datos y en decisiones tomadas en cada reunión. El ECB prefiere aprovechar este periodo para observar si los precios de la energía realmente se trasladan a los salarios, los precios de servicios y las expectativas de inflación a largo plazo.

La reunión de septiembre también publicará las últimas previsiones trimestrales y contará con datos de inflación de los próximos dos meses, el PIB del segundo trimestre, el PMI y la encuesta de préstamos bancarios, brindando así información más completa. Por lo tanto, septiembre será el punto clave para reevaluar la tasa terminal. Se espera que Lagarde enfatice que en septiembre se mantienen todas las opciones de política y que están preparados para actuar si fuera necesario. Actualmente, el mercado otorga una probabilidad superior al 80% a una subida de tasas del ECB en septiembre.

Falta de fundamentos para una urgencia de ajuste en el corto plazo, pero la inflación núcleo sigue siendo persistente a mediano y largo plazo