Previa de resultados financieros | Ante la doble presión de la caída de ventas y el retroceso de los autos eléctricos, ¿podrá General Motors (GM.US) mantener su margen de ganancias gracias a su fuerte poder de fijación de precios?

Se supo por APP de智通财经 que General Motors (GM.US) publicará el informe financiero del segundo trimestre antes de la apertura del martes. A pesar de una disminución en las ventas, los inversores esperan que uno de los tres principales fabricantes de vehículos estadounidenses siga manteniendo el crecimiento en las ganancias. El mercado anticipa que los ingresos de GM para el segundo trimestre serán de 46.61 mil millones de dólares, lo que representa una baja de alrededor del 1% en comparación con los 47.1 mil millones del mismo período del año pasado. Se espera un beneficio ajustado por acción de 3.18 dólares y un EBIT ajustado de 3.7 mil millones de dólares.

En comparación, el EBIT ajustado de GM en el segundo trimestre del año pasado fue de 3 mil millones de dólares — cifra que estuvo bajo fuerte presión por los costos de aranceles, aunque la carga se está aliviando a medida que entran en vigor medidas de compensación gubernamental.

Además de los mecanismos gubernamentales para reducir el gasto en aranceles, GM ha venido reorganizando la cadena de suministro, ajustando su producción y negociando con proveedores para mitigar el impacto de los aranceles durante el último año.

Por esta razón, GM elevó su estimación para todo el año 2026 cuando publicó el informe del primer trimestre en abril.

Sin embargo, aunque la reducción de aranceles ayuda a mejorar el desempeño de la rentabilidad, los ingresos siguen cayendo. En el segundo trimestre, GM vendió aproximadamente 715,000 vehículos en Estados Unidos, un descenso del 4.2% interanual, aunque se mantiene como el fabricante líder en ventas dentro del país.

La empresa atribuye la baja en ventas principalmente a la suspensión de algunos modelos como el Cadillac XT4 y XT6, así como el Chevrolet Malibu. Además, la demanda de autos eléctricos cayó abruptamente tras el vencimiento del crédito fiscal federal para vehículos eléctricos, anticipando la demanda hasta el final de 2025.

La venta de la Equinox EV se desplomó un 61.8%, la Blazer EV bajó un 68.1% y la GMC Hummer EV cayó un 56.8%. No obstante, GM sigue ampliando su participación en el mercado de vehículos eléctricos, ubicándose en el segundo lugar detrás de Tesla con una cuota de entre el 13.5% y el 14%.

Las camionetas pickup y los SUV grandes ayudaron a GM a amortiguar el golpe. Las ventas de la GMC Sierra aumentaron un 5% a 95,147 unidades, marcando un récord trimestral para ese modelo, y las ventas de las pickups livianas crecieron un 4% en general.

GM afirma que está en camino de liderar por séptimo año consecutivo el segmento de pickups de tamaño completo, manteniendo una cuota de mercado cercana al 42%. Los modelos crossover también aportaron: la Traverse creció un 19.5% y la Trailblazer un 28.4%.

Un dato clave para los márgenes de ganancia es que GM asegura que todo esto se logró sin aplicar descuentos. El precio promedio de venta superó los 52,400 dólares en el trimestre y la empresa señala que las medidas de incentivo han sido consistentemente menores que el promedio de la industria por tres años consecutivos.

Pero la asequibilidad de los vehículos sigue siendo un problema en Estados Unidos; las tasas de interés elevadas y los precios récord desalientan a los compradores. La restricción del inventario ya ha impactado en las ventas de SUV de tamaño completo: la Tahoe bajó un 8.1% y la Suburban cayó un 20.4%.

Esto indica que, incluso el sólido motor de ganancias de GM, no puede ser totalmente inmune a los vientos macroeconómicos adversos. Las inquietudes sobre GM y el sector automotor han hecho que los inversores se muestren cautelosos con la acción, que ha bajado alrededor de un 8% en lo que va del año, quedando por detrás del mercado.

Recuperación de ganancias se vuelve consenso

Hay un amplio consenso entre los analistas sobre la mejora de la rentabilidad de GM este trimestre. Las previsiones muestran que el EBIT del segundo trimestre se estima en 3.7 mil millones de dólares, muy por encima de los 3 mil millones reportados el año pasado. Este salto se atribuye principalmente a la eficacia de las medidas de compensación por aranceles y la reestructuración de la cadena de suministro, que redujeron costos. Chris McNally, analista de Evercore ISI, opinó tras el informe del primer trimestre de GM: "Es una guía muy sólida".

Bancos de inversión como Morgan Stanley y JPMorgan destacaron que el negocio de vehículos de combustión interna de GM (especialmente en pickups grandes y SUV como la GMC Sierra y la Chevrolet Traverse) sigue generando enormes flujos de efectivo. Los analistas subrayan que el precio promedio de transacción (ATP) en el segundo trimestre se mantuvo por encima de los 52,400 dólares, y las promociones han sido inferior al promedio de la industria por tres años seguidos, demostrando su fuerte poder de fijación de precios y una robusta barrera de rentabilidad.

RBC Capital mantuvo la calificación de "outperform". Los analistas explican que a medida que se reorganizan las cadenas de suministro y funcionan las políticas de compensación de aranceles, los costos que afectaron las ganancias el año pasado muestran mejoras marginales. El foco del mercado está en si GM aumentará su guía de EBIT ajustado anual de 13.5-15.5 mil millones de dólares al rango superior en este informe.

Ingresos estancados

En fuerte contraste con las expectativas positivas sobre las ganancias, el crecimiento de los ingresos de GM está prácticamente estancado. La estimación consensuada del mercado para el segundo trimestre es de 47.09 mil millones de dólares, casi igual al año pasado. Esta combinación de "ingresos planos y alta rentabilidad" convierte el margen de ganancias en el centro del informe de resultados.

Los analistas observan si GM puede expandir su rentabilidad mientras los ingresos permanecen estables. El modelo de análisis de TIKR señala que el crecimiento de ingresos a largo plazo de GM se espera en solo un 1.2% anual, con la expansión de ganancias dependiendo en gran medida de la mejora de la estructura de productos, la disciplina en precios y el control de costos, más que de un aumento en ventas. El múltiplo PE futuro de aproximadamente 6.6 veces ya refleja la expectativa de estabilidad; para lograr una valuación superior, GM debe demostrar la sostenibilidad en la generación de flujo de caja libre, el éxito del lanzamiento de la nueva generación de pickups y avances medibles en el negocio de autos eléctricos.

Autos eléctricos: de motor de crecimiento a carga

Los autos eléctricos fueron la narrativa clave en la revalorización de GM, pero ahora es el área de mayor desacuerdo entre analistas. Tras el vencimiento del crédito fiscal federal para autos eléctricos, la demanda ha sido gravemente anticipada, y la empresa ya advirtió que el mercado de eléctricos se debilitará cuando finalicen los incentivos.

Wells Fargo mantiene la calificación de "underperform" para GM, con un precio objetivo de 60 dólares. Advierte a los inversores sobre el descenso en los autos eléctricos debido a la reducción de subsidios y la demanda adelantada, junto con altas tasas de préstamos para autos que afectan el poder de compra de los consumidores. Algunos modelos (como Tahoe, Suburban) ya muestran impacto de inventario ajustado y presión en la demanda.

Sin embargo, la estrategia de GM de recorte en autos eléctricos ha recibido reconocimiento de algunos analistas. Indican que cambiar de una producción agresiva a una táctica enfocada en la rentabilidad ayuda a evitar los riesgos de excedente y bajos márgenes en el mercado eléctrico que cambia rápidamente. Al mismo tiempo, la empresa sigue en segundo lugar en cuota de mercado de autos eléctricos en Estados Unidos (13.5%-14%), solo detrás de Tesla, lo que le permite mantener una posición de cara a la transformación futura.

En resumen, el optimismo de Wall Street hacia GM tiene como base el reconocimiento de su lógica de asignación de capital: "baja valuación (PE futuro de solo 5.4 veces), alto flujo de caja libre y recompra sostenida de acciones". Cuando se publiquen los resultados, el mercado continuará atento a las declaraciones del management sobre la demanda de consumo para la segunda mitad del año, la estrategia ante la desaceleración de autos eléctricos y los planes de recompra de acciones.