El experto en liquidez Michael Howell: la liquidez global ya alcanzó su punto máximo, la mejor ventana para el mercado de acciones ya pasó
Michael Howell considera que el indicador clave que sigue el impulso de liquidez global alcanzó su punto máximo en el cuarto trimestre del año pasado y ha continuado desacelerándose. Su modelo de ciclo de liquidez de 65 meses muestra que la mejor ventana para el mercado de acciones ya pasó y que actualmente el mercado se encuentra en una "etapa especulativa": las materias primas están fuertes y la curva de rendimiento se está aplanando en un escenario bajista, lo cual son características del final del ciclo. Ahora ya no es un buen momento para aumentar la exposición a activos de riesgo; se prepara para rotar de materias primas hacia efectivo, y finalmente hacia bonos de largo plazo.
El ciclo global de liquidez está cambiando, y la ventana dorada de asignación de activos puede haberse cerrado.
Michael Howell, fundador de CrossBorder Capital y experto en liquidez, dijo en una entrevista de podcast el 19 de julio que el indicador central que sigue el impulso de la liquidez global alcanzó su punto máximo en el cuarto trimestre del año pasado y desde entonces ha desacelerado continuamente. Esto significa que el viento a favor de la liquidez que impulsó la subida de los mercados de acciones está desapareciendo; si se sigue apostando por la lógica anterior, se enfrentará a riesgos cada vez mayores.
Según el marco de rotación de activos de Howell, el mercado actual ha entrado en la "etapa especulativa": los commodities muestran fortaleza, y la curva de rendimiento está aplanada en un mercado bajista, ambos en alta concordancia con su modelo. Advierte que el ciclo de trading de commodities ya lleva entre 12 y 15 meses, y según su mapa cíclico, esto es una característica de etapa tardía, no una señal de inicio de ciclo.
El análisis señala que, para los portafolios aún fuertemente expuestos a commodities, el marco de Howell implica que deben estar atentos al siguiente punto de cambio: de commodities a efectivo, y luego a bonos de largo plazo, en lugar de suponer que las operaciones actuales pueden seguir generando crecimiento compuesto.
Ciclo de 65 meses: una curva que no se ha modificado en 25 años
El marco analítico de Howell se basa en una herramienta central: el ciclo global de liquidez de 65 meses. Utilizó el método de análisis de Fourier para ajustar esta curva por primera vez en 2000, y desde entonces nunca ha recalculado sus parámetros.
Esta persistencia no es terquedad, sino que cuenta con respaldos de validación independiente. Según se informa, la "Foundation for the Study of Cycles" ingresó los datos en su propio algoritmo de forma independiente, y finalmente obtuvo el mismo número de 65 meses de ciclo, proporcionando una verificación cruzada institucional a esta curva.
Sobre la base de estos datos, CrossBorder Capital actualmente rastrea cerca de 90 sistemas financieros, recolectando alrededor de 30 series de datos por país, y hace nueve meses aumentó la frecuencia de actualización de datos a diaria.
Howell ha trabajado más de treinta años en este campo y su posición central sigue siendo la misma: la liquidez monetaria precede a los fundamentos económicos y la geopolítica, impulsando los precios del mercado.
Howell enfatiza que su base de juicio depende de la tasa de cambio de la liquidez, y no del nivel absoluto. En el ciclo de 65 meses, el impulso tocó fondo a finales de 2022, repuntó posteriormente y alcanzó su cima en el cuarto trimestre del año pasado, comenzando a desacelerarse después.
Esta distinción es fundamental. Aunque el tamaño absoluto de la liquidez global todavía se mantiene alto, el punto de inflexión del impulso es suficiente para cambiar el orden relativo de desempeño de los activos. Es este punto de inflexión lo que impulsa sus ajustes de asignación de activos.
Secuencia fija de rotación: de acciones a commodities, luego efectivo y bonos largos
Howell superpone una secuencia fija de rotación de activos sobre el ciclo de liquidez:
Etapa de aumento de impulso de liquidez: las acciones lideran las subidas;
Cerca del pico del ciclo: los commodities alcanzan el máximo;
Etapa de caída del impulso: el efectivo supera a los activos de riesgo, la volatilidad de los activos de riesgo aumenta, pero el retorno disminuye;
Fondo del ciclo: los bonos de largo plazo tienen el mejor desempeño.
Según esta secuencia, el mejor momento para acciones fue en la fase de aumento de impulso de liquidez, etapa que ya pasó. Ahora, en la "etapa especulativa", la fortaleza de los commodities y el aplanamiento de la curva de rendimiento bajista se presentan en sincronía, coincidiendo perfectamente con el modelo. El trading de commodities ya lleva de 12 a 15 meses; en el marco de Howell, esto es una característica típica de etapa tardía, no de inicio de ciclo.
Cabe destacar que el fundador y CEO de Global Macro Investor (GMI), Raoul Pal, en su marco "Everything Code", construye una lógica similar: el ciclo global de liquidez a frecuencias similares impulsa todos los activos de riesgo, ir en contra es muy costoso.
Sin embargo, existen diferencias clave en la operativa. Pal, bajo la narrativa de depreciación monetaria de largo plazo, opta por posiciones estructurales largas en activos de riesgo; mientras que Howell recientemente considera que el impulso de liquidez ya empezó a desaparecer y que este no es el momento para aumentar exposición a riesgo.
En resumen: el mismo motor, Pal está en marcha rápida, Howell ya está bajando de cambio.
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