El riesgo del almacenamiento: ¿pueden los “protocolos a largo plazo” realmente ejecutarse a largo plazo?
El auge de la inteligencia artificial ha dado lugar a contratos de suministro a largo plazo sin precedentes, que conectan toda la cadena de suministro, desde chips de memoria hasta computación en la nube y dispositivos de inteligencia artificial. Empresas como Micron han utilizado estos contratos para prometer ingresos estables a los inversionistas, lo que ha provocado un fuerte aumento en el precio de sus acciones este año. Sin embargo, según el análisis, la historia durante la pandemia de COVID-19 demostró que contratos similares fueron eximidos de cumplimiento cuando la oferta y la demanda se invirtieron, lo que indica que la fuerza de estos contratos es mucho más débil de lo que parece. Si la demanda de inteligencia artificial se enfría, la “protección” ofrecida por estos contratos podría desaparecer rápidamente.
Un contrato a largo plazo puede ser tanto el pilar comercial de la prosperidad de la IA, como también el posible ocultamiento del próximo ciclo de riesgos.
La fiebre de la IA ha dado origen a una serie de contratos de suministro a largo plazo de gran escala. Los fabricantes de chips, empresas de computación en la nube y desarrolladores de IA están usando estos acuerdos para mostrar a los inversores una “visibilidad de ingresos sin precedentes”. Sin embargo, según el último análisis de The Wall Street Journal, aunque estos contratos parecen inquebrantables en tiempos de bonanza, vale la pena examinar con seriedad cuán fuerte es realmente su carácter obligatorio cuando la demanda se invierte.
Por ejemplo, durante la pandemia de COVID-19, la historia de contratos similares que fueron comúnmente eximidos de cumplimiento tras el cambio de demanda muestra que su obligatoriedad es mucho más débil de lo que parece.
Mercado de memorias: el “ejemplo más extremo” de contratos a largo plazo
La industria de chips de memoria representa el caso más típico de esta tendencia.
El crecimiento explosivo de agentes inteligentes autónomos de IA ha impulsado la demanda de memoria, ya que estas aplicaciones dependen profundamente de recursos de memoria. Esto ha llevado a la industria de la memoria —históricamente conocida por guerras de precios y ciclos intensos— a transformarse hacia un modelo más estable.
Los tres gigantes de la memoria —Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology— actualmente registran ganancias récord y proyectan que la escasez de suministro continuará hasta 2028. SK Hynix acaba de cotizar en Nueva York este mes y un ejecutivo comentó en una llamada con analistas en abril que los contratos a largo plazo ayudan a mejorar la percepción del mercado sobre toda la industria de la memoria.
Micron ha sido particularmente proactivo. Su “Acuerdo Estratégico con Clientes” suele durar cinco años, con cláusulas “take-or-pay” —es decir, el comprador debe pagar independientemente de si recoge el pedido o no. El CEO de Micron, Sanjay Mehrotra, declaró en la llamada de resultados del mes pasado que estos acuerdos contribuirán a más de la mitad de los ingresos de la empresa en el futuro.
La reacción del mercado de capitales se refleja directamente en el precio de las acciones: este año, las acciones de Micron han aumentado aproximadamente tres veces, SK Hynix creció en igual proporción y Samsung duplicó su valor.
“Talón de Aquiles” del contrato: ¿quién ejecuta cuando la demanda cae?
La cuestión es: ¿pueden los contratos a largo plazo realmente ser estimulantes en la bonanza y, al mismo tiempo, obligatorios durante los ciclos bajos?
Según el análisis de The Wall Street Journal, la respuesta probablemente sea negativa. La lógica es sencilla:
Primero, si la demanda se reduce antes de que el contrato expire, los fabricantes de chips no están dispuestos a enviar mercancía a la fuerza—ya que los chips no utilizados solo se acumulan en el almacén del cliente y, cuando regrese la demanda, primero consumirán el stock antes de comprar nuevos productos, lo que podría retrasar los ingresos del fabricante.
Segundo, forzar la entrega puede dañar las relaciones con clientes de largo plazo, particularmente cuando los competidores optan por ser más flexibles, los que insisten en cumplir los contratos podrían quedar en desventaja.
El antecedente ya existe. Durante la escasez de chips por el COVID-19 también surgieron contratos a largo plazo, pero cuando la escasez se transformó en exceso, los contratos fueron renegociados o prorrogados y los clientes obtuvieron numerosas exenciones.
El fabricante de microcontroladores Microchip Technology lanzó en 2021 el “Programa de Proveedor Preferido”, que exigía a los clientes firmar compromisos a largo plazo. Unos años después, tras el cambio de la oferta y demanda, el programa fue cancelado directamente. El CEO Steve Sanghi dijo en noviembre pasado: “No obligaremos a los clientes a comprar nada que no necesiten”.
Esta frase describe casi perfectamente la realidad del sector durante los ciclos de bajada.
El riesgo se extiende a toda la cadena de suministro de IA
Este riesgo no se limita al mercado de memorias, sino que abarca toda la cadena de suministro de IA.
La cadena es aproximadamente así: desarrolladores de IA (como OpenAI) firman contratos de capacidad computacional con empresas de nube (como Oracle, CoreWeave); las empresas de nube firman contratos de compra con fabricantes de chips de IA; los fabricantes de chips subcontratan a TSMC; TSMC firma contratos de adquisición de equipos a largo plazo con ASML de Países Bajos.
Cada eslabón depende de que se concrete la demanda del siguiente.
Los montos involucrados son sumamente grandes. Oracle firmó el año pasado un enorme contrato de computación en la nube con OpenAI y, hasta el final del último trimestre, su “obligación de cumplimiento restante” (contratos aún no entregados) alcanzaba los 638 mil millones de dólares. La CFO de Oracle, Hilary Maxson, dijo a los analistas el mes pasado que esta cifra “nos brinda una visibilidad excepcional del crecimiento futuro de nuestros ingresos, respaldada por el compromiso de clientes de contratos a largo plazo”.
Los datos muestran que la dependencia de los contratos ha aumentado brutalmente durante el último año. Desde mediados de 2025, el acumulado de ingresos pendientes de los cuatro principales agentes de gasto en IA—Google, Microsoft, Amazon y Oracle—se incrementó en más de un billón de dólares, superando el doble en total.
Banco de Pagos Internacionales emite advertencia
Esta “visibilidad” podría volverse borrosa en cualquier momento.
El Banco de Pagos Internacionales (BIS) señaló este mes en su informe anual que la escasez en los distintos eslabones de la cadena de suministro de IA podría estar amplificando la sobreinversión—“porque las empresas intentan asegurar la capacidad futura mediante contratos a largo plazo, lo cual las vuelve más vulnerables a shocks de demanda que no cumplen las expectativas”.
En otras palabras, los prestamistas e inversores que suministran financiamiento a las empresas basados en contratos a largo plazo podrían afrontar pérdidas inesperadas si la demanda se enfría.
Cuanto mayor sea el contrato y más larga la cadena, más intensa será la transmisión del impacto si algún eslabón se quiebra.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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