Informe previo de resultados | De actor secundario en IA a protagonista en la fabricación de chips estadounidenses, ¿podrán los resultados del segundo trimestre de Intel (INTC.US) impulsar el precio de sus acciones con el auge del CPU y la bonanza de la manufactura?

Tras la fuerte corrección desde los máximos históricos de junio de las acciones de Intel Corporation (INTC.US), gigante estadounidense de fabricación de chips, el perfil de riesgo y retorno ha mejorado respecto a hace unos meses. Sumado a la robusta demanda de CPUs para centros de datos, la expansión de relaciones con clientes de fabricación por encargo y los altos niveles sostenidos de gasto de capital en la industria AI, los analistas de Wall Street se muestran cada vez más optimistas sobre el desempeño y perspectivas fundamentales de Intel. La mayoría apuesta a que los resultados del segundo trimestre, que se publicarán el 23 de julio tras el cierre del mercado estadounidense, superarán la guía original de la empresa, y que el pronóstico de crecimiento futuro divulgado por la gestión será mejor que el consenso de mercado.

Vale destacar que la lógica de inversión en Intel está cambiando de manera fundamental: el mercado ya no la ve solo como un fabricante tradicional de CPUs para electrónica de consumo que espera la recuperación del ciclo de PCs, sino que comienza a valorarla como una plataforma completa de infraestructura de potencia para AI, bajo el esquema “CPU para centros de datos + fabricación/encargo de chips de proceso avanzado + empaquetado avanzado”. Por eso, el gigante financiero internacional HSBC elevó su precio objetivo para Intel en un 100% hasta 200 dólares—el valor objetivo más alto entre los analistas de Wall Street. Intel vuelve a ser uno de los títulos semiconductores más seguidos tanto por inversores minoristas como institucionales a nivel global.

En un contexto donde los agentes AI (Agentic AI) se popularizan rápidamente en todo el mundo, los gigantes de cloud computing y líderes de aplicaciones AI como Anthropic impulsan aceleradamente el gasto en infraestructura de inteligencia artificial (AI), y la construcción de centros de datos AI avanza a gran ritmo, HSBC plantea este agresivo juicio alcista, que también es el núcleo de la lógica optimista de Citibank, Bank of America y otros colegas de Wall Street sobre Intel.

Aunque la compañía dominante en chips AI, Nvidia (NVDA.US), sigue liderando el mercado de potencia para centros de datos de GPU AI, el gasto en CPUs para centros de datos, empaquetado avanzado y capacidad de fabricación de semiconductores está convirtiéndose en una parte cada vez más clave de la cadena de suministro de potencia para AI. HSBC cree que Intel puede beneficiarse del auge sostenido de CPUs para centros de datos impulsado por el crecimiento de los agentes AI y por la “fábrica de superchips” Terafab liderada por Musk, que está expandiendo la capacidad global de semiconductores para AI.

Los resultados: no es un reporte financiero ordinario, sino una prueba de credibilidad de valuación

La guía oficial de Intel para el segundo trimestre prevé ingresos de entre US$13.8 mil millones y US$14.8 mil millones, con US$14.3 mil millones en el punto medio; un margen de utilidad bruto no-GAAP de aproximadamente 39% y ganancias por acción no-GAAP de US$0.20. En el primer trimestre, la empresa registró ingresos por US$13.6 mil millones, un aumento interanual de 7%, y ganancias por acción no-GAAP de US$0.29, logrando por sexto trimestre consecutivo superar sus propias expectativas de ingresos—lo que sirve de fundamento para la visión optimista del consenso de analistas de Wall Street.

Aún así, el verdadero listón que enfrenta este reporte es notablemente superior al de la guía de la compañía. Tras divulgar una perspectiva mejor de lo esperado en el primer trimestre, las acciones de Intel subieron un 19% en el after-market; luego, impulsadas por el boom de chips AI, la política de manufactura nacional en EE.UU y expectativas de órdenes de fabricación, continuaron al alza. Incluso al 17 de julio, con el precio regresando a alrededor de US$95, el aumento anual supera el 160%, mientras que el índice Philadelphia Semiconductor ha caído más del 20% desde su pico de junio, entrando en bear market técnico.

En otras palabras, el mercado actual no se conforma con que Intel "logre" los US$14.3 mil millones en ingresos y US$0.20 por acción, sino que exige que la dirección demuestre simultáneamente crecimiento en ingresos, mejora de margen bruto y sostenibilidad de la guía de desempeño futuro. Especialmente, se espera evidencia concreta de órdenes que prueben que la demanda de CPUs para centros de datos y chips de proceso lógico avanzado, así como empaquetado avanzado, superan ampliamente el consenso—de lo contrario, incluso un resultado superior podría derivar en una reacción típica de “las buenas noticias ya se descontaron” como con Samsung y TSMC.

El múltiplo P/E proyectado de Intel, de alrededor de 87 veces, ha bajado respecto al rango extremo previo de unas 120 veces, pero sigue sin ser una valuación típica de los sectores de valor en que tradicionalmente ha operado la acción.

Según los analistas de Wall Street, la tesis de inversión en Intel esencialmente es una “apuesta por la recuperación del denominador del P/E esperado”: siempre que la velocidad de crecimiento de utilidades sea notablemente mayor que la de la subida de la acción, el P/E puede bajar rápidamente aun con cotización fuerte; por el contrario, si el logro de beneficios se retrasa, una valuación alta magnifica cualquier error operativo. Datos compilados por instituciones muestran que el P/E esperado de Intel sigue muy por encima de su promedio histórico, por lo que esta mejora de precio objetivo es más una apuesta especulativa al cambio de pendiente de ganancias, no una inversión de margen seguro basada en flujo libre de efectivo o valuación estática actual.

La ola de renacimiento del CPU: Agentic AI está devolviendo a Intel al centro de la cadena de potencia AI

En los últimos dos años, la narrativa AI estuvo prácticamente monopolizada por los GPU, y los CPU parecían actores secundarios en la carrera armamentista AI. Sin embargo, con el crecimiento integral de flujos de trabajo AI basados en agentes como OpenClaw (open source) que dominan cargas de inferencia, organización de datos, programación de tareas, acceso a memoria, comunicación en red y uso de herramientas múltiples, el mercado finalmente tomó conciencia: sin un CPU potente como núcleo del sistema, los clústeres de GPU no pueden operar eficientemente. Esencialmente, el CPU pasa de ser “infraestructura subestimada” a retomar protagonismo central en el escenario de chips, en claro revival de estilo “renacimiento”.

Esta “renacimiento del CPU” no se trata de un rebote del ciclo tradicional de PCs, sino de un cambio sistémico en la estructura de cargas AI: tras la transición de la carga de trabajo de entrenamiento a inferencia y luego a agentes inteligentes, la GPU sigue encargada del cálculo matricial y la generación de modelos, pero los agentes requieren ejecución continua de llamadas a herramientas, ejecución de código, búsqueda, acceso a bases de datos, planificación de tareas, gestión de memoria y organización multiproceso, elevando la relevancia del CPU como cuello de botella en la cadena de throughput de extremo a extremo. Tom’s Hardware cita opiniones internas de directivos de Intel que afirman que en servidores AI la relación CPU:GPU pasó de 1:8 a 1:4, y podría converger a 1:1 en escenarios de agentes; esto implica que se necesita más CPUs para servidores acompañando los clústeres de GPU, elevando la demanda, ciclos de entrega y capacidad de fijación de precios de Xeon.

La reciente suba del precio de los CPUs para servidores de Intel tiene un significado de mercado: valida que la demanda supera a la oferta y no solo refleja “traslado de costos”. Algunos SKU de la línea Core Ultra 200S Plus para consumo subieron entre US$30 y US$50, pero el cambio más relevante fue en Xeon para centros de datos, donde, según Tom’s Hardware, el nuevo precio sugerido para el Xeon 6980P es de US$13,955, por encima de los US$12,460 de 2025, un aumento de US$1,495. Además, Intel no incrementó todos los modelos Arrow Lake, sino que seleccionó los SKU donde los clientes están dispuestos a pagar más, reflejando un cambio en estructura de producto y peso de precios bajo oferta limitada.

El beneficio más seguro para Intel actualmente no viene del encargo externo, sino del renacimiento estructural en la demanda de CPUs para centros de datos. En el primer trimestre, los ingresos vinculados a centros de datos & AI llegaron a US$5.1 mil millones, un alza anual del 22%, mucho más rápido que el 1% de crecimiento en el negocio de computadoras personales. La gestión de Intel destacó en la reunión de resultados del primer trimestre que la migración de modelos base hacia inferencia y agentes AI está aumentando significativamente la demanda de CPUs, fabricación de chips y empaquetado avanzado.

En la 54ª Conferencia Global de Tecnología, Medios y Telecomunicaciones organizada por JPMorgan, el CEO de Intel, Pat Gelsinger, confirmó que el proceso Intel 18A (tecnología avanzada de chip de 1.8nm, por debajo de 2nm) ya soporta producción Panther Lake, con una mejora mensual de yield de alrededor del 7%, superando la meta interna de Intel. Además, afirmó que, conforme el foco de infraestructura AI va de entrenamiento a inferencia, el CPU se vuelve cada vez más importante e irremplazable en la era AI, y la ratio CPU:GPU está acelerando de 1:8 hasta acercarse a 1:1, e incluso puede llegar a 4:1.

Los resultados recientes de TSMC proporcionan validación cruzada industrial a este juicio. En el segundo trimestre, los ingresos en dólares alcanzaron US$40.2 mil millones, en el extremo superior de la guía, con un margen de utilidad bruto del 67.7%, y se prevé que en el tercer trimestre los ingresos suban hasta US$44.6-45.8 mil millones, superando el consenso de mercado. La dirección de TSMC enfatizó la naturaleza plurianual de la demanda AI, y destacó que los agentes AI están impulsando una recuperación en la demanda de potencia para CPUs de centro de datos y otros componentes AI. Esto demuestra que la infraestructura AI está pasando de simplemente apilar GPUs AI de Nvidia a una expansión sistémica conjunta de GPUs, CPUs, infraestructura Ethernet, chips de almacenamiento, comunicación de interconexión óptica de centros de datos y empaquetado avanzado 2.5D/3D, lo que respalda la demanda real de la línea Xeon de Intel para centros de datos.

Por otra parte, si los ingresos del negocio de centros de datos de Intel son fuertes pero el margen bruto sigue en torno al 39%, el mercado puede concluir que los ingresos incrementales son neutralizados por costos de fabricación, estructura de producto o cuellos en la oferta; solo si la combinación Xeon y el precio promedio superan expectativas, y el crecimiento de ingresos se acompaña de mejora en la rentabilidad, el resurgimiento de la demanda de CPUs quedará reflejado en el balance de Intel.

18A y el encargo: la historia de órdenes debe validar yield y flujo de caja

El negocio de encargo de chips sigue siendo el factor decisivo en el techo de valuación de Intel, así como el principal riesgo. En el primer trimestre, Intel Foundry (negocio de encargo de chips) tuvo ingresos de US$5.421 mil millones, un aumento interanual del 16%, pero de ellos US$5.251 mil millones fueron posteriormente eliminados internamente, lo que indica que la mayoría procede aún de servicios de manufactura para productos propios de Intel, no de clientes externos; de hecho, ese segmento registró una pérdida operativa de US$2.437 mil millones. Esto evidencia que la transición al “modelo TSMC” es una dirección estratégica, no un cambio de modelo de negocio ya realizado: el verdadero estándar de validación no es el crecimiento de ingresos segmentados, sino la proporción de ingresos externos por wafers, la utilización de wafers, el costo unitario de fabricación y la mejora sostenible de pérdidas operativas.

El proceso 18A es el punto técnico de apoyo para esa transición. En junio, Intel anunció que el 18A-P inició producción piloto, y afirma que, respecto al 18A estándar, mejora el desempeño un 9% a igual consumo, o reduce el consumo un 18% a igual desempeño; esto ayuda a aumentar el interés de clientes externos para diseño, pero la producción piloto no equivale a producción masiva, ni a yields económicos validados.

La reciente versión de que “las variaciones de yield entre wafers ya están resueltas” proviene sobre todo de estudios de la cadena de suministro y no de divulgación formal de Intel, por lo que las respuestas en el Q&A del reporte sobre yield, ramp-up de capacidad, tape-out de clientes y cronograma de producción pueden ser más determinantes para la cotización que las ganancias por acción momentáneas. Si la dirección confirma mejora del progreso, la venta reciente podría ser redefinida como reseteo de expectativas; si el cronograma vuelve a atrasarse, la prima de valuación por encargo puede seguir comprimida.

Las relaciones con Apple, Tesla, SpaceX, xAI y Nvidia deben considerarse como opciones de valor a largo plazo, no capitalizarse de forma anticipada. Aunque Apple e Intel ya exploran cooperación en producción, aún no hay precisión sobre chips, nodos, volúmenes ni contribución de ingresos, y la producción masiva podría tomar años; la participación de Intel en Terafab, proyecto con SpaceX, xAI y Tesla, prueba que sus capacidades de wafers y empaquetado avanzado reciben atención estratégica, pero no equivale a órdenes comerciales masivas aseguradas. Del mismo modo, el testing de 18A o la evaluación de servicios de empaquetado por parte de clientes no es lo mismo que producción externa formal. El enfoque más razonable es: considerar esas relaciones como opciones de crecimiento para el negocio de encargo, y basar la valuación reciente solo en datos verificables de ingresos de CPU para centros de datos, órdenes externas de encargo y datos de capacidad y yield de chips.

Lo que Intel debe demostrar realmente en este reporte no es que "la demanda de potencia AI sigue expandiéndose", sino que el gigante de chips finalmente tiene la capacidad de convertir esa demanda AI en capacidad entregable, ganancias sostenibles y flujo de caja externo por encargo.

Para el futuro de la acción de Intel, el escenario optimista requiere ingresos y ganancias por acción del segundo trimestre por encima de la guía, aceleración sostenida de DCAI (negocio de centros de datos y AI), mejora de margen bruto, y confirmación por parte de la dirección de yield de 18A y progreso con clientes externos; el escenario neutro es crecimiento fuerte en CPUs pero sin mejora relevante en pérdida operativa del encargo ni en cronograma de producción, con alta volatilidad del precio; el escenario pesimista implica retraso en 18A, guía solo en línea o presión sobre el margen bruto, y, en el actual entorno de desapalancamiento y compresión de valuaciones de semiconductores, aún puede caer un 30% adicional.