Actualización sobre placas de circuito de alta gama en Taiwán: segunda ronda de aumentos de precios junto con actualización de materiales para IA; se reactiva el margen de beneficio de Taiguang Electric y Tayo

Resumen rápido

1.Goldman Sachs realizó una nueva evaluación el 17 de julio: se espera que Taiguangdian y Taiyao reinicien la tendencia al alza de los márgenes de beneficio a partir del segundo trimestre de 2026.Se estima que el margen bruto de Taiguangdian pase del 29,4% en el primer trimestre al 34,1% en el segundo y al 37,4% en el cuarto trimestre; Taiyao aumentaría del 25,1% al 29,9% y 33,8%. Esta mejora proviene de aumentos de precios, cambio en la estructura de productos y la expansión de proyectos de inteligencia artificial (AI), lo que representa una mayor calidad que solo trasladar el costo de materiales.

2.La segunda ronda de aumentos de precios de alta gama podría comenzar a finales del tercer trimestre o principios del cuarto trimestre de 2026.Se espera que los paneles de cobre laminado M7 y superiores suban un 10%—15% adicional, y desde abril los clientes no han mostrado resistencia evidente al primer aumento. La razón es que los paneles de cobre laminado de alta gama siguen siendo el cuello de botella en la entrega de PCBs para AI, y las fábricas logran transferir el aumento de costos a los clientes finales.

3.El incremento en demanda se debe principalmente a “mayor valor por sistema”, no solo al aumento en el número de servidores.Goldman Sachs estima que el valor de los paneles de cobre laminado por sistema VR200 es más de 3.5 veces el de GB300, lo que incluye un aumento promedio de precio superior al 50% por la actualización de M7+ a M8+, además del aumento en el consumo de material por la incorporación de nuevas placas medias. Google TPU, Amazon Web Services Trainium 3, switches y servidores generales también elevan sincronizadamente la calidad de los materiales.

4.La flexibilidad de Taiguangdian y Taiyao no es la misma.Taiguangdian ya está involucrada en los principales proyectos de AI como Nvidia, Google y Amazon Web Services, tiene una estructura de productos más fuerte, y Goldman Sachs ajustó al alza las previsiones de ganancias por acción para 2026—2028 en 27%/13%/27%; Taiyao persigue una mejora más rápida de márgenes, aunque en 2026 seguirá restringida por la capacidad productiva. Goldman Sachs bajó su previsión de ingresos para ese año un 2%, mientras elevó la previsión de ganancias netas para 2026—2028 en 4%/9%/12%.

5.Los precios objetivo de 9.500 y 2.860 nuevos dólares taiwaneses se ven impulsados tanto por la revisión de ganancias como por el movimiento en el periodo de valoración.Goldman Sachs sigue usando una relación P/E de 27 y 22 veces para Taiguangdian y Taiyao respectivamente, pero traslada el periodo de valoración de 2027 a la segunda mitad de 2027 y la primera mitad de 2028. La sostenibilidad de los precios objetivo depende de los márgenes brutos del segundo y tercer trimestre, la segunda ronda de aumentos, la entrega de proyectos y el cumplimiento constante de las previsiones de ganancias para 2027.