El Banco Central Europeo podría pausar las subas de tasas la próxima semana, y las apuestas del mercado sobre aumentos de tasas se concentran en la reunión de septiembre.

El conflicto en Medio Oriente sigue agitando el mercado energético, ensombreciendo nuevamente las perspectivas inflacionarias y poniendo a prueba el rumbo de la política del Banco Central Europeo.

El Banco Central Europeo anunciará su decisión sobre las tasas de interés el 23 de julio. Aunque el mercado generalmente espera que en esta reunión se mantenga la tasa de referencia en 2,25%, el reciente repunte del precio del petróleo y los riesgos inflacionarios han incrementado notablemente las apuestas por un aumento de tasas en septiembre, y dentro del organismo se prevé que los debates sobre un endurecimiento adicional de la política sean cada vez más intensos.

La inflación de la eurozona en junio cayó más de lo previsto, sumado a una baja significativa del precio del petróleo respecto al pico alcanzado al inicio del conflicto, lo que dio a los responsables de política monetaria una breve pausa para observar el entorno. Sin embargo, la reciente escalada en Medio Oriente impulsó la recuperación de los precios energéticos, el suministro de fertilizantes en la región se ha vuelto más restrictivo y las olas de calor en Europa podrían elevar los precios de los alimentos, lo que vuelve incierta la perspectiva inflacionaria y complica la trayectoria futura de la política del Banco Central Europeo.

Probabilidad alta de mantener las tasas en julio; la señal de septiembre podría ser el foco de la reunión

Se espera ampliamente que el Banco Central Europeo mantenga las tasas sin cambios en la reunión de julio.

En junio, el Banco Central Europeo fue el primero entre los principales bancos en elevar tasas ante el riesgo inflacionario generado por el conflicto en Medio Oriente. Luego, los precios energéticos disminuyeron y la urgencia política se suavizó, pero el precio del petróleo Brent ha vuelto a subir a cerca de 85 dólares por barril, lo que nuevamente genera preocupación en el mercado por el aumento de la presión inflacionaria.

Según informes, Jens Eisenschmidt, economista jefe para Europa de Morgan Stanley, comentó: "En la reunión seguro habrá quien plantee si se debe subir la tasa, estoy bastante seguro de que algunos responsables de política discutirán esa opción." Considera que, incluso si la tasa se mantiene, el debate sobre subirlas podría ser una manera importante de enviar señales sobre el rumbo de la política en septiembre.

Actualmente, el mercado monetario aún descuenta una leve probabilidad de subida de tasas en julio, reflejando la cautela de los inversores sobre el futuro de la política monetaria.

La mayoría de los economistas apuesta por un aumento de tasas en septiembre; el mercado empieza a anticipar una segunda acción este año

Una encuesta de Reuters a 74 economistas muestra que la gran mayoría prevé que el Banco Central Europeo subirá las tasas nuevamente en septiembre, acompañado de una actualización de las previsiones económicas.

Según Reuters, incluso cuando el precio del petróleo bajó anteriormente, dentro del Banco Central Europeo seguían existiendo argumentos para aumentar las tasas. Ahora, con el repunte de los precios energéticos, el mercado incluso comienza a apostar por una nueva subida tras septiembre durante el año.

Sin embargo, los economistas se muestran claramente más cautelosos. De los 74 encuestados, solo 3 prevén una segunda subida de tasas este año, lo que revela que la valoración del mercado ya supera a las previsiones dominantes.

Ross Hutchison, jefe de estrategia de mercados de la eurozona en Zurich Insurance Group, indicó: "Por las recientes declaraciones de la mayoría de los funcionarios del Banco Central Europeo, es evidente que les preocupa más subestimar el riesgo inflacionario que la desaceleración del crecimiento económico."

No obstante, algunas instituciones consideran que el Banco Central Europeo aún tiene paciencia para esperar más datos. Bas van Gaffen, estratega sénior macroeconómico de Rabobank, señaló que aún no se observa una aceleración clara en el crecimiento salarial ni en los efectos de segunda ronda de inflación, por lo que los responsables de política "pueden esperar hasta septiembre y evaluar el impacto real en la inflación de la situación en Medio Oriente".

La tasa mínima de reservas podría subir, la liquidez seguirá reduciéndose lentamente

Además de la política de tasas, el Banco Central Europeo podría ajustar aún más el marco de liquidez.

De acuerdo a Reuters, el Banco Central Europeo está considerando duplicar la tasa mínima de reservas que los bancos deben mantener en cuentas sin interés, para reducir el coste que supone el pago de intereses por las reservas excedentes a las entidades financieras. Dado el nivel elevado de las tasas, estos gastos siguen en aumento.

El mercado considera que esta medida es más una gestión de liquidez que una nueva herramienta de endurecimiento. Société Générale estima que esto reduciría la liquidez excedente del sistema bancario de la eurozona en unos 1.600 a 1.700 millones de euros, mientras que la política de endurecimiento cuantitativo del Banco Central Europeo retira en torno a 5.000 millones de euros cada año, por lo que el impacto total sería limitado, pero indica que la tendencia de reducción de liquidez continúa.

Avance acelerado del euro digital; la autonomía de pagos como prioridad estratégica

El proyecto de euro digital está ingresando en una etapa de aceleración. Según Reuters, el Banco Central Europeo obtuvo en junio el apoyo clave del Parlamento Europeo, poniendo fin a tres años de disputa con el sector bancario, que temía que el euro digital resultara en pérdida de depósitos y en una presión sobre la rentabilidad.

Por otro lado, la política de aranceles del gobierno de Trump ha despertado preocupación en Europa sobre una posible mayor politización del sistema de pagos en dólares, lo que ha enfatizado aún más la importancia estratégica de fortalecer la autonomía del sistema de pagos europeo. De acuerdo con el plan actual, la Unión Europea podría completar la legislación sobre el euro digital a finales de este año, comenzar la fase piloto en 2027 y lanzarlo formalmente en 2029.

Eisenschmidt de Morgan Stanley opina que el euro digital podría ayudar a reducir la dependencia de Europa de los sistemas de pago extranjeros, pero, dado que la propuesta actual está enfocada principalmente en pagos minoristas, su papel en el logro de este objetivo estratégico presenta ciertas limitaciones.