¡El oro cae y esconde secretos! Divergencia entre ciclos largos y cortos, se acerca un punto de inflexión en el mercado

Informe de Huí Tong el 16 de julio—— Análisis multifactorial del oro, la ventana de operaciones se acerca.

El jueves (16 de julio), durante las sesiones asiática y europea, el oro spot continúa ajustándose y actualmente se negocia cerca de 4035.

Recientemente, el precio del oro ha estado fluctuando a la baja, pero la volatilidad es muy alta, lo que indica que no está dominado por una sola lógica. Las oscilaciones de corto plazo y la diferenciación de tendencias de mediano y largo plazo están determinadas conjuntamente por cinco factores clave: política monetaria, tipo de inflación, geopolítica energética, costo de oportunidad de los activos en dólares y oferta/demanda junto a la deuda fiscal global. Tomando en cuenta el conflicto entre EE.UU. e Irán, el fuerte aumento del petróleo y el entorno de políticas de la Reserva Federal, se puede descomponer por completo el mecanismo de acción de cada factor sobre el precio del oro.

Política monetaria de la Reserva Federal y tasa real de los bonos estadounidenses

El oro es un activo sin rentabilidad, mantener oro no genera intereses fijos. La rentabilidad real de los bonos estadounidenses determina directamente el costo de oportunidad de poseer oro, siendo el principal factor que presiona o impulsa los precios a corto plazo.

Cuando la Reserva Federal emite señales de aumento de tasas y endurecimiento monetario, el mercado anticipa que las tasas de los bonos estadounidenses subirán. Así, los fondos fluyen del oro hacia activos en dólares y bonos, que brindan rentabilidad estable, y el precio del oro cae; por el contrario, si aumentan las expectativas de recorte de tasas y cae la rentabilidad real, el valor de asignar oro sube y los precios obtienen impulso al alza.

La fijación actual del mercado confirma claramente esta lógica: el bloqueo del Estrecho de Ormuz impulsa el precio del petróleo, y el mercado anticipa posibles aumentos de tasas por parte de la Reserva Federal en septiembre o diciembre. Las expectativas de postura agresiva elevan la tasa real y limitan directamente el espacio de recuperación del oro.

Sin embargo, el IPC de EE.UU. mostró una debilidad significativa en junio: el IPC total cayó un 0.4% mensual, el IPC subyacente se mantuvo estable y ambos quedaron por debajo de las expectativas. El presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, reiteró su postura contra la inflación en una audiencia congresal, pero no mencionó aumento de tasas y Williams señaló que la inflación podría estar tocando techo. Se abre la posibilidad de que la tasa real esté alcanzando su punto máximo y comience a disminuir.

Transmisión indirecta negativa de conflictos geopolíticos y precios del petróleo

El aumento en los conflictos geopolíticos no significa necesariamente que el oro suba; cuando los problemas en Medio Oriente elevan directamente el precio del petróleo, se establece una cadena de transmisión negativa para el oro: Escalada del conflicto EE.UU.–Irán → dificultades para navegar el Estrecho de Ormuz, subida del petróleo → rebote en la expectativa de inflación energética → aumentan las expectativas de suba de tasas de la Reserva Federal → sube la tasa real de los bonos estadounidenses → aumenta el costo de poseer oro → las instituciones reducen posiciones largas en oro.

En este ciclo el oro cotiza a 4052 dólares, acumulando una baja de alrededor del 8% en los últimos treinta días, con volatilidad casi nula durante el día y una marcada diferenciación respecto al petróleo, que subió fuertemente. Es justamente esta lógica de transmisión la que domina el mercado y cubre completamente la demanda de refugio geopolítico a corto plazo con factores negativos de tasas.

Diferente impacto de dos tipos de inflación sobre el precio del oro

El mercado suele creer que el oro es una herramienta de cobertura frente a la inflación, pero según el origen de la inflación, el impacto sobre el precio es opuesto.



Por otro lado, la inflación de tipo monetaria (desbordes fiscales, superemisión monetaria prolongada): el poder de compra del dólar se diluye continuamente, y el rol del oro como preservador de valor se potencia, constituyendo el motor clave del mercado alcista a largo plazo.

El ciclo de deuda fiscal define los puntos de inflexión a largo plazo del oro

El ciclo de suba de tasas no puede prolongarse indefinidamente: la abultada deuda estadounidense restringirá la capacidad de endurecimiento de la Reserva Federal.

Por cada aumento de 25 puntos básicos en la tasa referencial, el costo anual de intereses de la deuda estadounidense aumenta en varios miles de millones de dólares. Cuando la presión fiscal alcanza un punto crítico, la Fed solo podrá abandonar las subas y girar hacia una política más laxa, la rentabilidad real de los bonos cae, las expectativas de depreciación monetaria pasan a dominar el mercado y el ciclo alcista de oro a largo plazo se reactivará.

Revisando los ciclos completos de subas de tasas desde los años 70, tras cada fase de endurecimiento, el oro ha mostrado una subida sostenida.

Fortaleza del dólar y desvío de fondos de refugio

El oro se cotiza en dólares, por lo que la apreciación del dólar presiona el precio del oro; además, durante crisis geopolíticas, el dólar también actúa como refugio, atrayendo fondos que originalmente irían al oro.




(Gráfico superpuesto del índice del dólar y oro spot, fuente: Yi Huí Tong)

Oferta y demanda de metales preciosos, compras de oro por bancos centrales y ratio oro/plata

Estructura de oferta y demanda determina el precio central del oro a largo plazo, las perturbaciones de corto plazo no alteran la lógica de asignación a largo plazo.

El déficit de oferta física de plata lleva cinco años ampliándose y se extenderá a un sexto en 2026, con un déficit acumulado de 762 millones de onzas; el ratio oro/plata actual es de 69:1, en máximos históricos: la plata está claramente infravalorada respecto al oro, lo que impulsa el valor de asignación del sector de metales preciosos a largo plazo.

Los bancos centrales de todo el mundo continúan acumulando reservas de oro, diversificando sus reservas de divisas para reducir la dependencia del dólar. Este ritmo de compras no se interrumpe por fluctuaciones geopolíticas de corto plazo, y proporciona un apoyo de base para el precio del oro. Actualmente, el oro ha retrocedido un 28% desde su máximo en enero de 5589 dólares, la plata ha caído más del 52% desde el máximo de 121.62 dólares, ambos retrocesos corresponden a ajustes temporales provocados por el ciclo de tasas de interés, pero los fundamentos alcistas de metales preciosos a largo plazo no han cambiado.

Resumen: Lógica de operaciones actual del precio del oro bajo factores múltiples

Sumando todas las variables que afectan el precio del oro, el conflicto EE.UU.–Irán, el aumento explosivo del petróleo que genera inflación por oferta, las expectativas de subidas agresivas de tasas por parte de la Reserva Federal, la fortaleza del dólar y la rentabilidad de los bonos, se combinan para conformar un conjunto negativo de corto plazo que presiona el precio del oro, por lo cual este se mantiene lateral y no sigue el alza del petróleo.

Sin embargo, el efecto negativo de tasas solo es una perturbación temporal y no cambia la esencia del oro como cobertura ante la depreciación monetaria y los riesgos de crédito global. La compra continua de oro por parte de bancos centrales, la expansión constante del déficit fiscal global y la presión de deuda del dólar a largo plazo son la base de la lógica alcista del oro para el largo plazo.

La volatilidad neutral del oro durante el día refleja exactamente la naturaleza del activo: las tendencias de corto plazo están sujetas a políticas monetarias y factores energéticos/geopolíticos, y no reaccionan bruscamente ante eventos inesperados, pero a largo plazo esperan el ciclo de política laxa para concretar su potencial como depósito y cobertura de valor.

Desde el análisis técnico, el oro sigue moviéndose a lo largo de una línea de tendencia descendente y está continuamente presionado por la posición de 4065 en el nivel de 0.618, además de acercarse al soporte clave de 4000. Es importante seguir de cerca los movimientos del precio del oro en los próximos días; si recupera esta zona tras un rebote, probablemente esté iniciando un repunte, mientras que si un evento negativo geopolítico acelera la caída, es relevante observar el surgimiento de puntos de bajo sentimiento.


(Gráfico de oro spot diario, fuente: Yi Huí Tong)

Zona horaria GMT+8 18:33, oro spot cotiza actualmente a 4033 dólares por onza.