Exfuncionario de la Reserva Federal de EE.UU.: La desaceleración de la inflación en junio solo podría retrasar la suba de tasas en julio, alta probabilidad de aumento en septiembre y uno solo no sería suficiente.

Informe de FXStreet, 16 de julio—— El ex presidente de la Reserva Federal de St. Louis, Bullard, analiza que la leve desaceleración de la inflación en junio solo podrá posponer el aumento de tasas de la Fed en julio; bajo el límite del 3% de inflación, es muy probable que en septiembre se ajuste aún más, ya que un solo aumento de tasas no puede erradicar la persistencia inflacionaria. Apoya avanzar en la reducción del balance y aceptar cierta volatilidad de mercado, abogando por abandonar la rigurosidad de las guías anticipadas para preservar la flexibilidad de la política. La IA tiene beneficios a largo plazo para la productividad, pero sus dividendos a corto plazo son difíciles de materializar y no logran cambiar la dirección de la actual política monetaria restrictiva.

El ex presidente de la Reserva Federal de St. Louis y actual decano de la escuela de negocios de Purdue University, James Bullard, cuenta con experiencia práctica en múltiples crisis económicas importantes. Ante la comparecencia del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, en el Congreso, y la moderada debilidad en el dato de inflación de junio, expone de manera sistemática su completo juicio de política.

Él

; asimismo, apoya la investigación integral sobre la reducción del balance, abogando por dejar de lado la rigurosidad de las guías anticipadas para preservar la flexibilidad, observa objetivamente el valor de la IA para impulsar la productividad a largo plazo, pero también señala que los beneficios del sector tienen una demora evidente, delineando desde múltiples perspectivas el marco de operación de futuras políticas de la Fed.

La inflación tiene restricciones rígidas; en julio se pospone el aumento de tasas, pero en septiembre es muy probable el ajuste

Bullard afirma que el dato de inflación débil de junio es un alivio temporal, pero un solo dato mensual no puede revertir la persistencia inflacionaria general; los precios de energía se trasladan ligeramente a otros rubros, sumado a que el conflicto geopolítico en Medio Oriente es difícil de calmar rápidamente, por lo que el petróleo difícilmente experimentará una caída sostenida. Los fundamentos económicos internos de EE.UU. son sólidos, el aumento de activos de los altos ingresos impulsa la resiliencia del consumo, y la expansión de inversiones en IA sostiene aún más el dinamismo económico; la presión interna para subir precios sigue existiendo.

La inflación supera el objetivo desde hace cinco años; la política necesita mayor fuerza

La inflación en EE.UU. ha estado por encima del rango objetivo durante cinco años consecutivos; los aumentos de tasas agresivos entre 2022 y 2023 redujeron significativamente la inflación, pero durante los últimos dos años aún persiste un exceso de 130-140 puntos básicos, y el avance del ajuste es menor al esperado. Bullard considera que atribuir el aumento de la inflación solo a factores temporales como los aranceles es insuficiente,

Prefiere un objetivo puntual de inflación del 2%, oponiéndose a establecer un rango fluctuante, ya que estos rangos suelen generar expectativas de pasividad por parte del banco central; en la realidad, la inflación tiende a mantenerse en el límite superior del rango por largos periodos. Una inflación alta distorsiona las señales de precios del mercado y afecta las decisiones tanto de las empresas como de los hogares; la investigación de mercado confirma que los participantes suelen no tolerar aumentos de precios sostenidos.

La reducción del balance debe avanzar de forma gradual; la volatilidad moderada tiene valor de referencia

Sobre la optimización del balance de la Fed, Bullard coincide con Warsh y apoya crear grupos de trabajo específicamente para investigar la trayectoria del ajuste. Afirma que históricamente la Fed pudo estabilizar el sistema financiero con balances de pequeño tamaño, sin necesidad de mantener el volumen actual de activos. El balance es una herramienta central de política monetaria y no solo una infraestructura financiera.

La postura interna de la Fed sobre la reducción del balance es fluctuante: a veces consideran que la compra de activos modifica directamente la curva de rendimiento, otras veces solo la toman como herramienta secundaria para estabilizar el mercado, por lo que se requiere un consenso claro. Los mercados de financiación a corto plazo no necesitan eliminar por completo la volatilidad; las señales que surgen de estas fluctuaciones tienen valor analítico. El proceso de reducción debe conciliar los objetivos de política y la lógica de funcionamiento del mercado.

Abandonar la guía anticipada rigurosa y liberar espacio para la flexibilidad política

Bullard distingue dos tipos de herramientas de guías anticipadas: los marcos de política basados en reglas ofrecen valor de referencia, pero bloquear anticipadamente la trayectoria de tasas en una sola reunión es perjudicial, ya que limita la flexibilidad y, como ocurrió en 2018, condujo a errores de política. En aquel momento, la Fed seguía la guía previa, aumentando tasas incluso cuando los datos económicos mostraban debilidad, lo que generó una fuerte turbulencia que obligó luego a un giro rápido hacia una postura más laxa.

Warsh busca desvincularse de compromisos fijos de política, confiando en los datos económicos en tiempo real para ajustar las tasas con flexibilidad; la volatilidad de mercado que resulta de movimientos inesperados puede ser aceptable. Al inicio de la gestión de Paul Volcker, la credibilidad de la Fed era baja y solo pudo establecer confianza a través de medidas estrictas inesperadas; hoy en día, la Fed ya cuenta con suficiente credibilidad y no necesita actuar de manera demasiado agresiva. La flexibilidad es mejor para una coyuntura tan compleja como la actual.

La IA eleva la productividad a largo plazo, pero los beneficios de la industria tardan en materializarse

Bullard, tomando como referencia el auge tecnológico de los '90, considera que la IA representa una burbuja industrial benigna que podrá integrarse en la economía real y elevar la productividad total a largo plazo. No obstante, la transformación empresarial impulsada por nuevas tecnologías tiene ciclos extensos, y los dividendos de crecimiento son difíciles de detectar en los datos macroeconómicos a corto plazo; la mayoría de las empresas de IA aún no tienen modelos de negocio rentables y existe mucha incertidumbre en el sector, por lo que el mercado debe evaluar racionalmente el fervor inversionista en la industria.

Resumen

En conclusión, la leve baja de la inflación en junio no podrá resolver la rigidez inflacionaria endógena de EE.UU.; bajo el límite del 3%, la Fed mantiene opciones de subir tasas todo el año, siendo julio de observación y septiembre de ajuste, la ruta más probable. Sobre el manejo del balance, el banco central debe avanzar gradualmente y permitir que la volatilidad del mercado adapte señales útiles; al mismo tiempo, debe abandonar la guía estricta y establecer políticas de tasas con base en datos en tiempo real. Si bien la IA tiene potencial para elevar la economía a largo plazo, difícilmente alterará la línea principal de la política monetaria a corto plazo; el mercado tendrá que monitorear simultáneamente la situación geopolítica energética, los datos de inflación y las señales de política de funcionarios de la Fed.