El Valle del Silicio se endeuda frenéticamente mientras el mercado vende agresivamente
La ola de financiación de IA por parte de los gigantes tecnológicos está siendo recibida con indiferencia en el mercado de bonos.
Según datos de MarketAxess, los precios de bonos relacionados con IA con plazos de 10 años o más han seguido cayendo esta semana, convirtiéndose en algunos de los peores desempeños dentro del mercado de bonos de grado de inversión.
El caso más representativo del sentimiento del mercado viene de Amazon. Este martes la empresa emitió bonos por USD 25.000 millones, pero la demanda por los bonos a largo plazo fue débil. De acuerdo con el Financial Times de Reino Unido, citando a banqueros e inversores con conocimiento del asunto, las órdenes de suscripción de los bonos a 5 años superaron en aproximadamente un 20% a las de los bonos a 30 años.
Además, el rendimiento de un bono a 30 años de SpaceX subió del 6,7% en el precio de emisión hace menos de dos semanas al 7,3%.
Según Bank of America Global Research, los bonos emitidos por Amazon, Google, Meta, Microsoft y Oracle, las cinco grandes proveedoras de servicios en la nube de gran escala, ahora ofrecen un rendimiento aproximadamente 0,6 puntos porcentuales superior al de los bonos blue chip de igual calificación y plazo. Esta prima de riesgo es la más alta entre todas las industrias del mercado de inversión de grado.
El exceso de oferta aplasta la demanda
El detonante directo de esta ola de ventas fue la emisión sin precedentes de bonos por parte de las empresas tecnológicas en la carrera armamentista de IA.
Según estadísticas de Bank of America Global Research, la emisión cross-currency de bonos de alto grado relacionados a IA ya suma USD 270.000 millones este año, casi el doble de todo el año pasado.
La entrada continua de nuevos bonos ha generado una presión significativa en las posiciones de los inversores.
John Lloyd, director global de crédito multi-activos de Janus Henderson, comentó que dado que muchos portafolios ya tienen gran exposición a deuda relacionada con IA, los inversores se ven obligados a vender bonos ya emitidos por las proveedoras de nube de gran escala para hacer espacio a los nuevos bonos de Amazon. Él dice:
Hay que ofrecer descuentos suficientemente grandes como para atraer nuestra participación en las nuevas emisiones.
La volatilidad reciente del sector tecnológico también ha golpeado el ánimo del mercado.
John Lloyd añadió que algunos inversores ya tienen una alta exposición al sector tecnológico en sus portafolios de acciones, lo que puede disminuir aún más su disposición a asumir riesgo adicional en el mercado de bonos vinculado a este sector. Amanda Lynam, jefa de estrategia de crédito de Goldman Sachs Research, coincide con esta visión.
Rentabilidad a largo plazo en duda, inversores se inclinan por plazos cortos
La presión vendedora está concentrada en los plazos largos, debido a que los inversores tienen dudas fundamentales respecto a la rentabilidad a largo plazo del gasto de capital en IA.
Mariya Entina, gestora de portafolio de DoubleLine, expresó:
Comprar un bono a 30 años suele requerir que la empresa tenga perspectivas muy estables y retornos claros de inversión. Actualmente, la rentabilidad a largo plazo de la inversión en capital en IA sigue siendo cuestionable.
Ella afirma que la institución prefiere asumir riesgos más próximos en el tiempo.
Pramod Atluri, gestor de portfolio de Capital Group, también se inclina por bonos de corto plazo de las proveedoras de nube de gran escala. Atluri opina:
La rápida evolución tecnológica convierte el endeudamiento a largo plazo en una apuesta con mucho más riesgo; es imposible predecir cómo será el sector dentro de diez años.
Mariya Entina también señala que los principales compradores de bonos a largo plazo suelen ser aseguradoras y fondos de pensión, instituciones que tienen que cubrir obligaciones de largo plazo y cuya política de inversión tiende a ser conservadora, lo que reduce su tolerancia ante estas incertidumbres.
El entorno de tasas altas agrava la situación
La atracción de bonos a largo plazo de las proveedoras de nube de gran escala se ve reducida aún más por el alto nivel de las tasas de interés en el corto plazo de los bonos del Tesoro de Estados Unidos.
La inflación sigue por encima del objetivo y el mercado espera que la tasa de política de la Reserva Federal se mantenga “más alta por más tiempo”, especialmente después de que el nuevo presidente de la Fed, Waller, envió señales hawkish en su primera reunión el mes pasado, por lo que los bonos a corto plazo del Tesoro estadounidense ya ofrecen rendimientos bastante atractivos.
Un analista especializado en crédito de alto grado comentó:
Si se puede asegurar un rendimiento atractivo sin moverse demasiado en la curva, ¿por qué asumir más riesgo?
Por ahora, el costo de endeudamiento a corto plazo para las proveedoras de nube de gran escala se mantiene estable, lo que muestra que el mercado no tiene preocupaciones sobre su capacidad de pago en el corto plazo. Pero los inversores ya están demostrando con sus acciones que: el mercado de bonos es mucho más cauteloso que el mercado de acciones respecto a si la ola de construcción de IA cumplirá su promesa a largo plazo.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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