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El precio del petróleo cae a niveles previos a la guerra, ¿por qué las tasas de interés del dólar no acompañan?

El precio del petróleo cae a niveles previos a la guerra, ¿por qué las tasas de interés del dólar no acompañan?

硅基星芒硅基星芒2026/07/09 11:58
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Por:硅基星芒

Morning FX

Desde que Estados Unidos e Irán llegaron a un acuerdo, el precio internacional de los dos principales tipos de petróleo ha ido acercándose sin darse cuenta a los niveles de principios de marzo, superando las expectativas del mercado. Al mismo tiempo, el 1Y SOFR ha estado subiendo desde mayo, yendo en dirección opuesta a los precios del petróleo. ¿Por quéSOFRignora la caída del precio del petróleo?

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1. Contra las expectativas: ¿Por qué cayó tan rápido el precio del petróleo?

En marzo, poco después del inicio del conflicto entre Estados Unidos e Irán, todo el mercado estaba plagado de preocupaciones sobre mantener el precio internacional del petróleo en máximos durante todo el año, y abundaban los que afirmaban que el precio del petróleo "100 sería el piso" en el año. Bank of America incluso marcó el máximo entre los aterradores niveles de 150-200. Sin embargo, la realidad es que, desde mayo, el precio internacional del petróleo ha estado cayendo de manera fluctuante y ahora se acerca al nivel previo a la guerra.

¿Por qué el precio del petróleo muestra una trayectoria completamente diferente a la esperada por el mercado? Considero que el análisis reciente de JP sobre el petróleo ha explicado esto de manera bastante clara:

Ante el impacto en el suministro energético provocado por la guerra, el mercado tiene dos formas de ajustar:

"Primero, si se asume que la demanda total no cambia, la insuficiencia de suministro provoca una subida de precios. A corto plazo, el mercado puede suplir la carencia consumiendo inventarios, pero a largo plazo, la demanda de consumo y la reposición acumulada hacen que el precio del petróleo sea más difícil de bajar durante un periodo más largo."

Esta era la expectativa de la mayoría de participantes del mercado al inicio de la guerra, pero la realidad es que la caída de inventario comercial no fue tan fuerte como se esperaba, mientras que la pérdida de demanda superó las previsiones. Esto nos lleva al otro camino de ajuste:

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“En segundo lugar, cuando el suministro es insuficiente, la demanda también cae rápidamente, lo que hace que el precio del petróleo se mantenga bajo presión.” JP destacó particularmente la rapidez del ajuste de la demanda de petróleo en Asia (especialmente China) desde el inicio del conflicto. Por supuesto, el rápido desarrollo en el sector de energías renovables ha sido determinante.

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Comparto aquí la conclusión de JP: El mercado siempre logra un equilibrio, pero el camino que toma para lograrlo es la clave que determina el precio final”.

2. Contraintuitivo: ¿Por qué los tipos de interés del dólar ignoran la caída del precio del petróleo?

Antes de mayo, la correlación entre el precio del petróleo y el 1Y SOFR era bastante alta, pero desde mediados de mayo esta correlación cayó drásticamente. Es algo bastante contraintuitivo, ya que la subida delSOFRen esta ronda se basaba principalmente en la lógica de “subida del precio del petróleo – inflación al alza – expectativas de ajuste en la política”, pero ¿por qué sube y no baja junto al petróleo?

En mi opinión, la disociación actual entre el precio del petróleo y los tipos de interés del dólar se debe a dos factores: primero, la economía de Estados Unidos realmente es fuerte, con datos de empleo que superan expectativas durante dos meses consecutivos, y el PMI también está entre los mejores de los países del G10. Segundo, el nuevo presidente de la Fed, Walsh, en su primera aparición, sembró una bomba de relojería en la dirección restrictiva, decidido a alcanzar el objetivo de inflación del 2% que lleva más de cinco años sin lograr. Además, por su estilo de rechazar la comunicación de políticas, el mercado solo puede añadir una mayor prima de incertidumbre sobre la información hawkish que entrega.

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Por lo tanto, en el entorno actual, la tendencia de los tipos de interés del dólar a “subir junto al petróleo pero ignorar las caídas” podría mantenerse. A menos que (1) el precio del petróleo se estabilice por debajo de 80 y el IPC estadounidense logre bajar a menos de 3% tras varios meses de ajuste, o (2) el mercado accionario estadounidense se desplome y se active el "fed put", es poco probable que los tipos de interés a corto plazo del dólar caigan fuertemente.

3. Resumen

  • El precio internacional del petróleo ha bajado al nivel previo a la guerra, probablemente porque la caída de la demanda ha sido más rápida que la disminución de la oferta, lo que llevó al mercado a una vía de ajuste completamente distinta a la esperada inicialmente.

  • SOFR sigue el precio del petróleo al alza pero ignora las caídas; la fortaleza de la economía de Estados Unidos y la postura hawkish de Walsh son los motivos principales. Para que SOFR caiga significativamente, solo queda esperar que el IPC estadounidense baje notablemente o que el mercado accionario de EE. UU. colapse.

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