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Hablemos del precio del oro recientemente.
1. Ya no tengo una perspectiva optimista a largo plazo sobre el oro, sino que paso a ser cauteloso respecto al precio a largo plazo
En septiembre de 2025, solía decir que era optimista a largo plazo con respecto al oro, basando mi argumento en el declive de la hegemonía del dólar (clic). El 30 de enero de 2026, de madrugada, consideré que el precio del oro había subido demasiado rápido a corto plazo y empecé a tomar una postura bajista (justo en el punto más alto), aunque seguía siendo optimista a largo plazo (clic), la lógica no había cambiado. Incluso hasta el 20 de marzo, mientras preveía una caída a corto plazo en el oro, seguía pensando que a largo plazo volvería a subir (clic).
Pero ahora mi opinión ha cambiado. Creo que la revolución de la IA hará que la tasa de interés natural en EE.UU. aumente en comparación con la zona euro, Reino Unido, Japón y otros, lo que permitirá al dólar mantener su fortaleza. Esto no favorece al precio del oro. Para un análisis detallado, véase "Desde la paridad de tasas de interés natural, el índice del dólar podría mantenerse fuerte a largo plazo".
2. Motivos de la reciente caída del precio del oro
Antes, en marzo, cuando la guerra entre EE.UU. e Irán estaba en su punto álgido, cada vez que subía el precio del petróleo, el precio del oro bajaba. En ese momento expliqué que esto se debía a que los inversores, por necesidad de liquidez, vendían oro (ver 1, 2) .
Ahora EE.UU. e Irán ya han firmado un Memorando de Entendimiento, la guerra ha terminado, el precio del petróleo ha caído rápidamente de más de 90 dólares por barril a más de 70 dólares, pero el oro y la plata siguen cayendo, esta semana el precio spot del oro en Londres cayó por debajo de 4000 dólares por onza, la plata descendió a 56 dólares por onza, ¿por qué?
En realidad, la razón es simple: ha aumentado la tasa de interés real implícita en el rendimiento nominal de los bonos del Tesoro de EE.UU. al vencimiento.
El gráfico 1 muestra el precio del Brent y las expectativas de inflación de EE.UU. Desde mayo, debido a la caída del precio del petróleo (línea roja), las expectativas de inflación en EE.UU. también han bajado.
Gráfico 1 Precio del Brent y expectativas de inflación de EE.UU.
El gráfico 2 muestra que cuando las expectativas de inflación (línea roja) bajan, el rendimiento nominal de los bonos del Tesoro de EE.UU. al vencimiento (línea verde) no cae de manera sincronizada. Esto se debe a que en Wall Street muchos esperan un aumento de las tasas. Ya lo analicé anteriormente (1, 2), diciendo que esas personas hablan sin fundamento. Tras la publicación de la declaración de la reunión de política monetaria del FOMC la madrugada del 18 de junio, el mercado volvió a prever que habría suba de tasas en la segunda mitad del año (clic). Esta expectativa llevó a que el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. permaneciera alto. Recién esta semana comenzó a bajar claramente.
Gráfico 2 Caen expectativas de inflación, sube tasa real
El rendimiento nominal cae lento, las expectativas de inflación caen rápido, el resultado es que la tasa real implícita en el rendimiento nominal (línea azul en el gráfico 3) sube. Y el precio del oro varía de forma inversa a la tasa real. Por eso, el precio del oro baja.
Gráfico 3 Precio del oro y tasa real
Se observa en el gráfico 3 que el precio del oro y la tasa real tienen una perfecta correlación inversa. De hecho, así ha sido en los últimos seis meses (gráfico 4), es decir, la lógica de comportamiento de los inversores en oro ha sido coherente todo este tiempo y no ha cambiado.
Gráfico 4 Precio del oro y tasa real
¿Cuándo puede detenerse la caída del precio del oro? Necesita que la tasa real deje de subir. Por ejemplo, que en Wall Street ya no se espere un alza de tasas o se anticipe una baja, el rendimiento nominal de los bonos caiga, la tasa real baje y entonces el precio del oro rebote.
Pero a largo plazo, si la revolución de la IA hace que la economía de EE.UU. crezca fuerte, la tasa de interés natural necesariamente subirá, empujando la tasa real al alza y perjudicando al oro.
3. Acciones de oro
Por último, un comentario adicional,el precio del oro y el precio de las acciones auríferas son dos cosas completamente distintas. El primero especula sobre el precio, mientras el segundo, en esencia, lo hace sobre los beneficios.
Solo cuando el precio del oro sube de forma sostenida y fuerte, suben las acciones auríferas. Si el precio del oro se mantiene estable o corrige, las acciones auríferas caen.
Desde el 30 de enero hasta hoy, el índice de acciones de oro ha caído un 48% (el precio del oro cayó un 29,5% en ese periodo), volviendo al nivel de 1 de septiembre de 2025 (gráfico 5), cuando el precio del oro apenas era de 3400 dólares por onza.
Por lo tanto, lo común es no tocar acciones auríferas. Detrás de esto hay lecciones dolorosas.
Gráfico 5 Índice de acciones auríferas (882415.WI)
