Renminbi: el viento del este y del oeste en el nivel de 6.8

Aunque yo anticipaba un fortalecimiento del dólar, la intensidad de este movimiento ha superado mis expectativas.

En la última semana el índice del dólar se disparó más del 1%, llevando tanto el USDCNY como el USDCNH de vuelta al nivel de 6.8. El miércoles, el volumen de negociación de USDCNY dentro del país alcanzó los 71 mil millones de dólares, el segundo más alto del año.Detrás de este aumento en el volumen negociado, también empiezan a aparecer divergencias en el mercado.

Ahora que se alcanza el nivel de 6.8, ¿cómo deberíamos ver el tipo de cambio del yuan a mitad de año? Detrás de la lucha del mercado, existen dos fuerzas: el viento del Este y el del Oeste.

Primero, veamos el viento del Este: la lógica más sólida para la apreciación del yuan es una exportación robusta.¿Qué muestran los datos de exportación de alta frecuencia a mitad de año? Son fuertes, muy fuertes. Muchos datos de alta frecuencia nos muestran una cosa:No subestimen las exportaciones de China.

Veamos estos datos: la tasa de crecimiento interanual del tráfico de contenedores nacional está entre el 5% y 10%:

Este es el dato de embarcaciones entrantes a Indonesia, con un crecimiento interanual superior al 10%:

Este es el dato de embarcaciones entrantes a Vietnam, con un crecimiento interanual superior al 10%:

Mirando el mercado de divisas de este año, en el contexto de la debilidad general de muchas monedas no estadounidenses, el yuan ha marcado una tendencia independiente, incluso mostrando características de moneda refugio. La exportación fuerte es el principal “viento del Este”.Pero por otro lado, el entorno de mercado de mitad de año parece estar cambiando, y el “viento del Oeste” se refleja en una disminución del ratio de liquidación de exportaciones.

Los datos muestran que la tasa de liquidación de exportaciones entre abril y mayo cayó al 60%, una baja significativa respecto al 68% del primer trimestre, y también por debajo del promedio estacional. Desde la perspectiva del mercado, las empresas exportadoras tienden a liquidar cuando el tipo de cambio es favorable, lo que hace que el flujo de liquidación sea puntual y de pulso. Tras el pico de liquidación del primer trimestre, el entusiasmo del mercado por liquidar se ha ido atenuando.

¿Por qué, en un contexto de apreciación, la tasa de liquidación de las empresas ha retrocedido? Básicamente, esto está relacionado con el entorno especial del mercado este año. Aunque el yuan se aprecia, la diferencia de tasas entre China y Estados Unidos sigue ampliándose, algo realmente raro en la historia. Por eso, algunos empresarios calculan si mantener depósitos en dólares al 4% puede contrarrestar la apreciación del yuan. Y la marcada fortaleza del dólar a mitad de año refuerza aún más la actitud de cautela y espera.

En este complejo contexto donde conviven el viento del Este y el del Oeste, ¿cómo analizar el mercado del tipo de cambio del yuan a mitad de año?En mi opinión, en el mercado de este año, la cuenta corriente del yuan determina la tendencia, mientras que la cuenta de capital afecta el ritmo.La exportación fuerte es la carta ganadora del yuan, basada en la lógica industrial, comercial y militar, entre otras, y los factores externos (como el tipo de cambio del dólar, las tasas de interés, etc.) influyen más en el ritmo.

Estratégicamente, el viento del Este probablemente prevalecerá sobre el del Oeste. Tácticamente, la volatilidad bidireccional del USDCNY a mitad de año es positiva, ya que brinda más oportunidades para liquidar en niveles altos; aquí comparto este gráfico clave:

Resumen del análisis de hoy:

1. El movimiento del dólar ha sido sumamente intenso, y ha llevado al USDCNY y USDCNH de nuevo al nivel de 6.8. Detrás de la lucha del mercado hay dos fuerzas: el viento del Este y el del Oeste;

2.El viento del Este para el yuan: exportaciones robustas. Los datos de alta frecuencia muestran que el auge exportador de mitad de año sigue siendo fuerte (puertos de China, Indonesia, Vietnam, etc.), lo que constituye el soporte sólido del tipo de cambio del yuan. El viento del Oeste para el yuan: disminución de la tasa de liquidación. El flujo de liquidación es puntual y de pulso; la fortaleza del dólar en mitad de año aumenta la actitud precavida de las empresas;

3. En mi opinión, en el ambiente de mercado de este año, la cuenta corriente del yuan determina la tendencia y la cuenta de capital afecta el ritmo. La exportación robusta es la carta fuerte del yuan, el viento del Este supera al del Oeste. A mitad de año, la volatilidad bidireccional del USDCNY es positiva y ofrece más oportunidades de liquidar en niveles altos. Hay que aprovechar el momento, no se repite.