El mercado de divisas comienza a mostrar divergencias
Morning FX
La divergencia tipo K es un término muy popular este año, utilizado para resumir la estructura económica desequilibrada que caracteriza la primera ola de la revolución de la IA. La enorme inversión de capital genera optimismo y todos los sectores vinculados a la cadena de IA están en auge. Sin embargo, la economía tradicional se debilita cada vez más, los ingresos reales de los residentes bajan y la brecha de riqueza se agrava.
Al comenzar la segunda mitad del año, el mercado de divisas también muestra signos de divergencia. Por un lado, existe una divergencia sobre la perspectiva del dólar a mediano plazo; por el otro, se ve una divergencia en la lógica interna de los mercados emergentes.
Gráfico: Índice de sorpresas económicas en EE.UU. se recupera tras mayo
I. De un dólar débil a un dólar fuerte
Desde junio, la visión del mercado sobre el dólar cambió, pasando de una tendencia bajista a largo plazo a una visión alcista a mediano plazo. Esto no solo se manifiesta en las posiciones, sino también en el sentimiento y la opinión pública sobre los precios.
La posición neta larga en dólares está en el nivel más alto de los últimos cinco años, especialmente después de la reunión del FOMC en junio, donde la acumulación de posiciones largas se aceleró. Aunque los datos de empleo de junio fueron más débiles de lo esperado y se revisaron a la baja las cifras previas, el rebote de otras monedas solo duró un día, y el índice del dólar terminó superando los niveles previos a la publicación de datos. El aplazamiento de las expectativas de suba de tasas no impulsó la apertura de posiciones cortas.
Gráfico: Congestión de posiciones en dólares por trimestre
Las instituciones financieras influyentes ya no debaten la desdolarización, quien fuera el tema central durante todo el año. Trump ha dejado de ejercer presión política y las preocupaciones sobre la independencia de la Fed se han disipado; el auge de la inteligencia artificial resalta la ventaja de EE.UU.; Europa contempla ralentizar la suba de tasas y la Fed sorprende con una postura más agresiva. Estos tres factores han disipado los argumentos a favor de diversificar el portafolio fuera de activos estadounidenses, y el capital ha regresado desde Europa y Japón.
Gráfico: Flujos de inversión externa de Japón
II. Divergencia de lógicas en las monedas de mercados emergentes
La correlación entre monedas de mercados emergentes disminuye. Tomando como ejemplo las monedas asiáticas: el renminbi se beneficia de un superávit en la cuenta corriente, formando una estructura de doble fortaleza junto al dólar, haciendo que el índice de monedas de la cesta alcance nuevos máximos. El yen y el won presentan una débil disposición a la conversión de divisas, depreciándose continuamente debido al flujo de capital en salida. En el caso del yen, la presión de deuda obliga a su subida frente al USD hasta la intervención, mientras que el won queda atrapado en un círculo vicioso de alzas de la bolsa, ventas de extranjeros, depreciación y aún más ventas.
La divergencia entre monedas de alta y baja tasa de interés también es significativa. Durante la primera mitad del año, las monedas de alta tasa superaron a las de baja tasa notablemente, aun cuando la diferencia de tasas se reduce, el ingreso de capital especulativo no se debilita.
Gráfico: Las monedas de alta tasa superan claramente a las de baja tasa
III. Resumen
(1) Cambió la perspectiva sobre el dólar: la lógica a largo plazo de la desdolarización se tambalea y ahora se apuesta por una visión alcista a mediano plazo.
(2) El mercado de divisas de emergentes también exhibe divergencia tipo K, los factores macro no funcionan. De las tres monedas asiáticas más grandes, solo el renminbi se ha apreciado de forma independiente, y las monedas de alta tasa continúan superando a las de baja tasa.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
También te puede gustar
Los alcistas de Wall Street recuperan la confianza: el crecimiento de las ganancias del S&P 500 alcanza su nivel más alto en 30 años
Los beneficios del S&P 500 en el segundo trimestre crecieron un 31% interanual, siendo el mayor aumento excluyendo periodos de recuperación de recesiones desde 1992 según Bloomberg Intelligence, superando ampliamente la expectativa del 23%. Impulsado por la inteligencia artificial, el margen de ganancias saltó del 14% a cerca del 16%, y la valuación se "reinició", bajando de un múltiplo de 26 veces a menos de 22 veces. La expansión de las ganancias ya se ha extendido a acciones de mediana y pequeña capitalización, así como a los mercados de Europa y Asia-Pacífico.
Deutsche Bank: compra de oro por bancos centrales y flujo hacia ETF sitúan al oro en una etapa de crecimiento "explosivo"
Deutsche Bank considera que la quinta fase de suba "explosiva" del oro iniciada en 2024 todavía continúa. La demanda de oro por parte de los bancos centrales ha alcanzado un máximo histórico en términos reales de dólares, y alrededor de la mitad de esa demanda no ha sido reportada al FMI; los flujos de fondos hacia ETF globales han vuelto a ser positivos, destacándose especialmente la demanda de Asia. El banco establece un rango objetivo para el precio del oro a fin de año entre 4.700 y 5.100 dólares por onza, siendo el principal impulsor la expansión continua de la deuda del gobierno estadounidense. Actualmente, las posiciones en futuros siguen en niveles bajos, lo que indica que aún no se ha valorado completamente el potencial de suba.
Precios de las criptos
Más
