¿Se terminó el aumento del almacenamiento?
Morgan Stanley considera que la industria global de chips de almacenamiento está acercándose al "pico de la tasa de cambio" (Peak rate of change), pero esto no significa el fin del ciclo.
Según información de la Mesa de Trading de Pursuit of Wind, los analistas tecnológicos de Morgan Stanley Asia Pacífico, Shawn Kim y Ryan Kim, entre otros, señalaron en un informe del 6 de julio que actualmente existen tres principales controversias en el mercado de chips de almacenamiento:si el ciclo de aumentos de precios ha tocado techo, por qué los acuerdos a largo plazo (LTA) no han impulsado la reevaluación de los valores, y si esto representa el techo del ciclo o un ajuste de consolidación dentro de un mercado alcista. La conclusión central del informe puede resumirse en una frase:la tasa de cambio en los aumentos de precios está llegando a su máximo, pero el ciclo en sí aún no ha concluido.
Morgan Stanley opina que, a medida que los mayores compradores de potencia de AI supuestamente comienzan a vender capacidad ociosa, y la demanda empresarial de "minimización de tokens" se intensifica, el impulso alcista del sector de almacenamiento está perdiendo fuerza.
Esto implica que antes de la próxima temporada de reportes financieros, las acciones relacionadas enfrentarán una debilidad de precios a corto plazo y volatilidad extremadamente alta. El mercado está actualmente muy saturado y el capital se prepara para rotar hacia sectores rezagados. El consejo principal de Morgan Stanley es:siguen siendo optimistas a largo plazo (se proyecta un crecimiento de ganancias del 35-40% para 2027), pero es necesario tener precaución ante posibles retrocesos a corto plazo.
Tres controversias clave: ¿Qué debate está teniendo el mercado?
Morgan Stanley indica que, en las conversaciones con inversores en la última semana, han surgido repetidamente tres controversias principales, las cuales son clave para entender la dinámica actual del sector de almacenamiento.
Controversia 1: ¿Realmente sobra potencia de cómputo?
Circula un rumor no confirmado de que uno de los mayores compradores de infraestructura de capital en el sector AI tendría potencia de cómputo excedente disponible para la venta. Los bajistas lo interpretan así: si los hyperscalers tienen potencia sobrante, la construcción de infraestructura AI podría estar siendo excesiva. Pero Morgan Stanley ofrece otra lectura: solo se trata de que las empresas optimizan el retorno de capital y monetizan la infraestructura ociosa, lo cual no equivale a un verdadero exceso de potencia de cómputo.
El momento de verificación real será la temporada de reportes financieros del segundo trimestre de 2026: si los hyperscalers mantienen o elevan la guía de capital, será un buen momento para comprar acciones del sector almacenamiento; si la recortan, la narrativa de exceso persistirá.
Controversia 2: La disputa entre token "maximización" y "minimización"
Durante la implementación de aplicaciones AI ha surgido un nuevo fenómeno: muchas empresas alentaron a sus empleados a generar la mayor cantidad posible de tokens AI ("token maxing"), lo que resultó en exceder los presupuestos de IT, por lo que comenzaron a buscar alternativas más económicas.
Concretamente:
La conclusión de Morgan Stanley es: el segundo trimestre de 2026 (trimestre de junio) no será problemático para la cadena de suministro de AI, pero las preocupaciones del mercado se han desplazado hacia el impacto de los tokens más baratos en las guías para la segunda mitad del año.
Controversia 3: ¿Por qué tras firmar LTA las acciones no se revaluaron?
La firma de acuerdos de compra a largo plazo (LTA) normalmente debería ser un catalizador para reevaluar el valor de las acciones del sector almacenamiento, pero la reacción fue débil. Morgan Stanley explica:el mercado tiene memoria — en el pasado los LTA se renegociaban o finalmente obligaban a los clientes a recibir inventario innecesario (una comparación con el comportamiento de semiconductores durante el COVID).
Por supuesto existen opiniones que dicen que los LTA en almacenamiento hoy tienen significado estructural (no solo cíclico), siempre que la demanda de AI siga fuerte. Perosi las expectativas de ganancias se pueden revisar al alza continuamente sigue siendo el mayor factor de incertidumbre — sobre todo cuándo y en qué magnitud los precios de almacenamiento volverán a superar expectativas, empujando el EPS de 2028 hacia arriba, un cronograma muy poco claro.
Tasa de cambio en el pico: en tres dimensiones simultáneamente
Morgan Stanley señala claramente que el sector almacenamiento se está aproximando al "pico de la tasa de cambio", reflejado en tres dimensiones:
Crecimiento interanual de precios (YoY pricing): el aumento del precio de DRAM interanual ha caído notablemente desde su máximo en el primer trimestre, y se espera que las alzas en los trimestres siguientes continúen reduciéndose;
Cambios en inventarios: la mejora en el ciclo de inventarios se ha estabilizado;
Amplitud de la revisión del EPS: la amplitud de la revisión de las expectativas de ganancias para el segmento DRAM ha alcanzado un máximo histórico (actualmente alrededor del 89%), con poco espacio para nuevos aumentos.
Esta señal de "tasa de cambio en el pico" es la razón central por la que los stocks de almacenamiento necesitan una pausa a nivel sectorial.
Un dato relevante: desde noviembre de 2022, con el auge de la AI generativa, el sector almacenamiento ha sufrido tres ajustes cíclicos (correspondientes a conflictos EE.UU.-Irán -15%, ventas tras subidas rápidas -32%, el llamado "Día de tarifas equivalentes" -20%, y la actual corrección del -17%). Morgan Stanley califica estos retrocesos comoajustes normales dentro de un mercado alcista estructural, no como el comienzo de un mercado bajista.
Al mismo tiempo, Morgan Stanley señala que la presión más directa del sector almacenamiento proviene deel nivel de exposición, no de un colapso de los fundamentales.
El sector almacenamiento es uno de los más concentrados por exposición en todo el mercado. La subida de la volatilidad reciente ha hecho más difícil mantener una exposición neta en máximos históricos — incluso en un contexto de "precios spot al alza y volatilidad igualmente al alza" este fenómeno se ha vuelto más evidente. En la última semana muchos inversores han mostrado una sensibilidad especial ante este hecho durante reuniones con Morgan Stanley, demostrando gran interés por expandirse hacia oportunidades en sectores rezagados ("broadening laggard opportunities").
La reciente debilidad de las acciones de hyperscalers puede ser una señal adelantada de que las acciones de almacenamiento (como principales beneficiarias del gasto AI) están por debajo del rendimiento del mercado. Por razones de estacionalidad, la ventana actual es un período relativamente difícil para el mercado en general.
Finalmente, Morgan Stanley señala claramente que,en la etapa actual, los anuncios financieros de los hyperscalers influyen más en los precios de las acciones que los comentarios de los gerentes de las empresas de almacenamiento — ya que estas últimas probablemente mantengan un discurso optimista en este punto del ciclo.
Para los que invierten en AI, el efecto de "maximización de tokens" puede respaldar los resultados del 2Q26, perosi la guía del 3Q26 resulta por debajo de las expectativas del mercado, será el próximo gran punto de controversia — la optimización del uso de tokens, la competencia de modelos open source de bajo costo LLM y el impacto de la "chipflation" (inflación de chips) en los márgenes, son riesgos potenciales a la baja.
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