De la venta masiva a la consolidación: el mercado de metales preciosos se estabiliza y cobra impulso

Informe de Huixin Diario, 6 de julio—— En el contexto de datos débiles de la economía estadounidense, alivio de las preocupaciones inflacionarias y reducción de la presión sobre el dólar y los rendimientos de los bonos del Tesoro, el oro actualmente se encuentra en una fase de estabilización y recuperación, sin haber reanudado su tendencia alcista. La política de la Reserva Federal sigue siendo la variable central del mercado, y la continuidad de la tendencia en los metales preciosos depende de si las expectativas de tasas de interés, los rendimientos de los bonos del Tesoro y el dólar muestran una clara tendencia a la baja.

Tras meses de ventas masivas, deterioro técnico grave y rápidos cambios en la lógica macroeconómica, los diferentes metales preciosos están intentando gradualmente formar un suelo y estabilizarse. El oro rebota hasta el nivel de los 4200 dólares, la plata supera nuevamente los 60 dólares y el platino vuelve a captar la atención de los capitales, señales que indican que la demanda de posición en activos duros no ha desaparecido del mercado. Sin embargo, el segmento de metales preciosos ha pasado de una compra unilateral a una estrategia de asignación selectiva y por etapas; la evolución futura depende de si el entorno macroeconómico sigue siendo laxo o se vuelve a endurecer.

Los datos de empleo no agrícola de Estados Unidos quedaron por debajo de las expectativas, confirmando la señal previa de la Reserva Federal respecto a una desaceleración de la presión inflacionaria, impulsando la continuidad del rebote en el oro. El debilitamiento del mercado laboral cambió radicalmente la anterior expectativa de fortaleza del dólar, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro retrocedieron levemente, aliviando de manera significativa la presión central que el oro venía enfrentando en su largo proceso de corrección. Al mismo tiempo, la caída de los precios de la energía también beneficia al mercado; desde mayo, la tasa de swaps de inflación a un año en Estados Unidos ha caído aproximadamente 1,4 puntos porcentuales, situándose en 2,1%. La preocupación por un impacto energético que genere un endurecimiento sostenido de la Reserva Federal prácticamente se ha disipado.

La actual corrección acelerada del oro, que comenzó a principios de año y se intensificó durante el conflicto en Medio Oriente, tiene como núcleo una mezcla de factores negativos: fortaleza del dólar, altos rendimientos reales, repunte inflacionario que alimenta expectativas de subidas continuas de tasas por parte de la Reserva Federal, y debilitamiento tanto de la demanda táctica como estratégica de inversión a corto plazo. Además, la amplia liquidez del oro se convirtió en un factor negativo durante el ajuste, ya que los inversores lo vendieron para obtener liquidez y reducir exposición al riesgo. Por tanto, el actual calentamiento del mercado solo representa una mejora marginal en la tendencia y aún no puede confirmar el inicio formal de una nueva ronda alcista.

El mercado del oro actualmente ha pasado de una fase de ventas técnicas y cierre masivo de posiciones largas, a una fase de consolidación y formación de suelo. El soporte en la zona de los 4000 dólares resulta efectivo, pero tras el rebote a los 4200 dólares la semana pasada, se produjo una nueva ronda de ventas, lo que demuestra que algunos inversores siguen aprovechando las subidas para reducir posiciones. Este tipo de comportamiento tras una corrección profunda es habitual y explica por qué suele llevar mucho tiempo formar un suelo sólido en el mercado.

Las posiciones en los ETFs de oro continúan disminuyendo y la semana pasada bajaron de las 3000 toneladas, el nivel más bajo desde septiembre, lo que evidencia que los factores macroeconómicos adversos siguen presionando el mercado. Las posiciones largas en futuros de fondos de cobertura también han disminuido, el grado de saturación del mercado ha bajado, pero aún no se observa la entrada de capitales de manera amplia y sostenida, necesaria para una subida sostenida.

Desde el punto de vista técnico, la media móvil de 200 días cerca de los 4485 dólares es el principal nivel clave de resistencia para el oro; tras superar este punto, el siguiente nivel de presión será el retroceso del 38.2% de la caída de 1650 dólares desde principio de año hasta mediados de año, cerca de los 4574 dólares. Solo con una ruptura efectiva de estos dos niveles, el análisis técnico del oro se recuperaría completamente. Mientras tanto, este rebote solo puede definirse como una fase de recuperación y formación de suelo.

El entorno macroeconómico también es crucial. Aunque se han aliviado las preocupaciones inflacionarias, los precios de los futuros de fondos federales aún reflejan la expectativa del mercado de que la Reserva Federal mantendrá una política monetaria restrictiva. Si el oro quiere superar los 4500 dólares y seguir subiendo, será necesario que los próximos datos económicos sean débiles, impulsando un cambio claro hacia una política monetaria laxa y, por ende, presionando a la baja los rendimientos de los bonos y el dólar.



Es probable que el oro mantenga un rango de fluctuación lateral a corto plazo. El crecimiento económico moderado, el retroceso de la inflación aunque permanece en niveles altos y la limitada expectativa de subidas de tasas por parte de la Reserva Federal, generan una combinación de factores que hará que el oro oscile en un amplio rango, esperando un nuevo catalizador para la tendencia.

Por el lado alcista, si el panorama económico empeora o las expectativas de tasas caen significativamente y el dólar se debilita, el oro recuperará su impulso alcista. Por el lado bajista, si la economía demuestra mayor resiliencia de lo esperado, los rendimientos de los bonos repuntan y el apetito por riesgo regresa, el oro podría caer nuevamente, aunque las compras en bajas y la demanda persistente de oro por parte de los bancos centrales limitarán su espacio de retroceso.

La compra de oro por parte de los bancos centrales de distintos países es la principal lógica que sostiene el valor a largo plazo del oro. Tras el congelamiento de los activos de reservas exteriores de Rusia en 2022, las compras de oro por parte de los bancos centrales se han disparado, buscando diversificar el riesgo de activos soberanos más que abandonar completamente el sistema del dólar. Además, los riesgos fiscales globales se han intensificado, la deuda se acumula sostenidamente, y la presión de depreciación monetaria a largo plazo impulsa el continuo favoritismo del mercado hacia activos duros fuera de los balances de instituciones únicas.

En el mercado chino, la debilidad del sector residencial ha roto la lógica tradicional de asignación de riqueza de los hogares, y la demanda de activos alternativos de reserva de valor ha subido significativamente, beneficiando notablemente al oro, la plata y el platino. Los inversores nacionales seguirán aumentando la asignación de activos duros de metales preciosos para cubrir riesgos.



La fase de ventas masivas en plata terminó cerca del soporte clave de los 55 dólares, y luego repuntó superando nuevamente los 60 dólares. Este rebote ha sido positivo, pero al igual que el oro, la plata aún necesita tiempo para reparar de manera completa las deficiencias técnicas y el daño emocional acumulado en los últimos meses.



La plata combina la sensibilidad macroeconómica del oro y una ventaja propia de fundamentales ajustados. Los años de déficit entre oferta y demanda, junto con el crecimiento constante de la demanda industrial, proveen un soporte estructural a largo plazo para el precio de la plata. Sin embargo, el mercado de plata es mucho menor que el del oro, y sus precios son más sensibles al flujo de capital: cuando el entorno es propicio, la plata atrae rápidamente fondos de tendencia y lidera las subidas; cuando el sentimiento de mercado se revierte, las ventas se intensifican más violentamente. Por lo tanto, la plata es siempre el activo de mayor elasticidad dentro del segmento de metales preciosos.



La lógica de mercado del platino es muy distinta a la del oro y la plata. El comportamiento del oro está dominado principalmente por el entorno macro y la demanda de inversión, mientras que el precio del platino depende más del equilibrio físico de oferta y demanda, demanda industrial y seguridad de la cadena de suministros. El déficit persistente entre oferta y demanda, la planificación de reservas estratégicas en distintos países, y el reconocimiento del carácter clave de los recursos de platino, están propiciando el retorno de capitales al mercado del platino.

Los datos comerciales también muestran la característica de diferenciación regional del mercado de platino: China importa mucho más platino del que requiere su demanda pública, mientras que Estados Unidos, debido a cambios en políticas arancelarias, ve crecer sus inventarios. Este fenómeno refleja la tendencia de regionalización en el mercado global de platino, en la que la disponibilidad de recursos, la posición geopolítica y la naturaleza de los activos están convirtiéndose en factores clave para la fijación de precios.

En este contexto, el platino adquiere un valor de asignación único: posee propiedades de reserva de valor como metal precioso y está profundamente vinculado a aplicaciones industriales, reservas estratégicas y la lógica de seguridad de recursos clave, pudiendo complementar la posición de activos duros junto con oro y plata. No obstante, la debilidad cíclica de la manufactura global sigue siendo el principal riesgo para el mercado del platino.



En términos generales, el segmento de metales preciosos ha dejado atrás la tendencia unilateral del inicio de año, pero la lógica de asignación estructural de activos duros a largo plazo sigue vigente. El oro necesita un cambio de política de la Reserva Federal y una caída del dólar y los rendimientos para reanudar la tendencia alcista; la plata y el platino deben esperar a que el mercado del oro se estabilice para que sus ventajas propias de fundamentos ajustados puedan liberarse plenamente. Actualmente, todo el segmento de metales preciosos sigue en una etapa de formación de suelo, y la orientación futura dependerá de si el actual piso logra atraer nuevos capitales o si solo sirve como zona de amortiguación para la reducción de posiciones de los tenedores existentes.