El mercado sigue apostando por un aumento de tasas, pero UBS enfría las expectativas: la Reserva Federal no se volverá agresivamente restrictiva.

Recientemente, UBS rebatió la valoración del mercado sobre un posible aumento de tasas por parte de la Reserva Federal, argumentando que la moderación de los salarios y la reducción del impacto de los aranceles respaldan la decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas de interés sin cambios. El banco considera que el actual rendimiento elevado representa una oportunidad para comprar bonos de calidad a corto y mediano plazo, en lugar de un nivel que deba evitarse.

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Walsh, declaró el miércoles en el foro anual del Banco Central Europeo que se mantendrá firme en el objetivo de inflación del 2% de la Reserva Federal, y afirmó que decepcionará a quienes esperen resultados diferentes.

Walsh reiteró el compromiso de la Reserva Federal con la estabilidad de precios, destacando que en las últimas semanas los riesgos inflacionarios han disminuido y las expectativas de inflación también se han suavizado. Sin embargo, apenas explicó cómo ve la evolución futura de la política o de la economía, y rechazó los intentos del mercado de extraer señales prospectivas de sus declaraciones.

Después de su discurso, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subió 5 puntos básicos, llegando al 4,47%. Actualmente, la valoración del mercado indica que la Reserva Federal podría realizar dos aumentos de 25 puntos básicos en los próximos 12 meses. UBS sostiene que esta valoración sobre posibles aumentos de tasas es demasiado agresiva.

El banco considera que existe un desacople entre los sólidos datos generales de empleo y la desaceleración del crecimiento salarial. La resiliencia del mercado laboral no se ha traducido en presiones de precios evidentes. UBS señala que, según datos de ADP, el empleo en el sector privado aumentó en 98.000 posiciones en junio, marcando uno de los mejores registros de contratación de los últimos tres meses en más de un año, aunque al mismo tiempo el incremento promedio del salario por hora sigue desacelerándose.

UBS también indica que, si la escala de reemplazo laboral generada por la inteligencia artificial supera las expectativas, podría hacer que la Reserva Federal centre su atención en los riesgos a la baja del empleo, en lugar de en los riesgos inflacionarios.

En relación a las perspectivas de inflación, el banco espera que esta continúe moderándose durante este año.

Aunque la demanda impulsada por la IA sigue siendo una posible fuente de riesgo alcista para la inflación, el análisis de UBS muestra que el impacto de los aranceles es cada vez más probable que se convierta en una senda desinflacionaria durante la segunda mitad del año. La disipación del efecto de transmisión de los aranceles podría reducir la tendencia inflacionaria en 0,8 puntos porcentuales en los próximos 12 meses.

El precio del petróleo también ha regresado al nivel previo al conflicto entre EE. UU. e Irán. UBS anticipa que, con la restauración gradual del tránsito por el Estrecho de Ormuz, los cuellos de botella en el suministro se aliviarán aún más, incluso si las negociaciones de paz siguen presentando obstáculos.

UBS también señala que la revisión institucional que está llevando a cabo la Reserva Federal constituye una fuente de inercia para la política reciente.

Walsh expresó que los nombramientos clave de los cinco grupos de trabajo que revisan las operaciones de la Reserva Federal se anunciarán la próxima semana, y sugirió que algunos grupos podrían incorporar funcionarios de bancos centrales extranjeros. También manifestó su intención de que la Reserva Federal pase a utilizar datos en tiempo real dentro de un año, y no dependa principalmente de encuestas gubernamentales rezagadas.

UBS prevé que este proceso de revisión retrasará ajustes importantes en la política durante el corto plazo.

En síntesis, el banco considera que la Reserva Federal mantendrá las tasas de interés sin cambios, y que el mercado tiene margen para recortar sus expectativas de endurecimiento. UBS indica que esta dinámica debería favorecer a los bonos de calidad a corto y mediano plazo, ya que el rendimiento retrocederá; asimismo, el banco considera que el rendimiento relativamente alto actual representa una oportunidad para que los inversores apuesten por retornos duraderos en sus portafolios.