¿Está a punto de romperse el "resorte" que impulsa el rebote del oro?

Después de un aumento explosivo el año pasado y alcanzar máximos históricos a principios de este año, el precio del oro comenzó a caer. El oro no solo ha devuelto todas las ganancias desde principios de año, sino que ahora está más de un 7% por debajo de los niveles de inicio de año. ¿Por qué ocurre esto?

Para este metal precioso, el primer golpe vino de factores técnicos.

En concreto, debido a la creciente volatilidad del mercado, CME Group aumentó los requisitos de margen para futuros de oro COMEX a principios de febrero. El incremento del margen significa que los operadores deben aportar más capital, lo que provocó liquidaciones de posiciones y presionó el precio del oro.

El segundo golpe provino de los conflictos entre Estados Unidos e Israel con Irán.

En teoría, la incertidumbre geopolítica debería impulsar la demanda de activos refugio, pero la interrupción en el paso por el Estrecho de Ormuz desató una crisis energética, generando mayor inflación. Según datos de S&P Global Ratings, actualmente el IPC general en Estados Unidos ha subido a 4,2%, en la zona euro a 3,2% y en mercados emergentes a 4,8%, aproximadamente 1,5 puntos porcentuales más respecto al inicio del año.

Con una inflación notablemente superior a los objetivos de los bancos centrales, las declaraciones de los responsables de políticas se han endurecido; al mismo tiempo, algunos bancos centrales, como el Banco Central Europeo, ya han comenzado a subir las tasas de interés.

A diferencia de los bonos, depósitos o acciones que pagan dividendos, el oro no genera ningún rendimiento. Cuando el rendimiento sube, también aumenta el costo de oportunidad de mantener activos sin rentabilidad. Además, el fortalecimiento del dólar continúa ejerciendo presión sobre el oro.

Ahora, con la reapertura parcial del Estrecho de Ormuz, el precio del petróleo está bajando y la gasolina se vuelve más barata. ¿No debería el oro dispararse?

El problema es que el fin de la guerra no significa que las presiones inflacionarias desaparezcan de la noche a la mañana. Este proceso llevará varios meses. Por eso, el mercado no espera que la Reserva Federal reduzca las tasas este año, sino que valora la posibilidad de una o incluso dos subidas de tasas. Por eso, los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos siguen siendo altos.

Otra resistencia para el oro es el fuerte crecimiento de las acciones relacionadas con la inteligencia artificial, lo que podría seguir atrayendo fondos al mercado de acciones en lugar de al de metales preciosos, similar a lo que ocurrió durante el aumento del precio del petróleo anteriormente.

En resumen, simplemente terminar el conflicto en Oriente Medio puede no ser suficiente para que el "resorte del oro" rebote. Las secuelas económicas de la interrupción en el Estrecho de Ormuz podrían durar varios meses, manteniendo a los bancos centrales cautelosos o incluso pasivos en cuanto a recortar las tasas de interés.

Mientras tanto, los mercados financieros tienden a anticipar acontecimientos futuros. Cuando las presiones inflacionarias disminuyan y los bancos centrales suavicen su discurso, gran parte de esas noticias positivas probablemente ya habrán sido reflejadas en el precio del oro.