El precio del oro registra la mayor caída trimestral en 13 años: ¿fin del mercado alcista o una oportunidad de compra?

Con la mayor caída trimestral en 13 años como contexto, el superciclo alcista del oro que ha durado años enfrenta ahora su prueba de presión más severa.

A principios de este año, el precio del oro alcanzó máximos históricos, pero durante la mayor parte del año, ha estado cayendo constantemente. El 30 de junio, los futuros estadounidenses de oro se mantuvieron estables, con un precio de liquidación de USD 4038,50 por onza. El oro al contado cayó un 0,2%, cotizando a USD 4007,23 por onza; en junio, la caída acumulada del oro al contado fue casi del 12%, y en el segundo trimestre fue del 14%, siendo la mayor caída trimestral en 13 años.

Con el mercado cada vez más cauteloso sobre el futuro de la política monetaria de Estados Unidos, los bancos de inversión han bajado sus objetivos de precio para el oro en 2026, aunque siguen por encima del precio actual de mercado. Goldman Sachs redujo el objetivo para fin de año de USD 5400 por onza a USD 4900 por onza. ING bajó el objetivo de fin de año de USD 5000 por onza a USD 4600 por onza. Deutsche Bank espera que el precio del oro en el tercer trimestre sea de USD 4300 por onza, una caída de más del 20% respecto a su previsión anterior, y prevé USD 4800 por onza en el cuarto trimestre, una reducción del 17% respecto a la previsión previa.

Desde principios de 2024 hasta principios de 2026, el precio del oro subió un 150%, pero desde el máximo histórico alcanzado en enero, el oro al contado acumula una caída cercana al 30%. Ante este retroceso tan brusco, surge una pregunta fundamental: ¿se terminó el mercado alcista del oro?

¿Por qué el precio del oro sigue cayendo?

Detrás de la caída del precio del oro, una serie de factores están operando silenciosamente.

Según el director del Instituto de Investigación de Valores Yuantai Xinxi, Wu Qidi, en una entrevista con 21st Century Economic Report, el precio del oro alcanzó su máximo histórico de USD 5598,75 por onza el 29 de enero. En los siguientes cinco meses, cayó casi un 29%, rompiendo la barrera de los USD 4000 por onza. Esto no se debe a un evento puntual, sino a una combinación de factores.

El primer factor es la expectativa de aumentos de tasas de la Reserva Federal. Para todo 2025, el mercado anticipa que en 2026 la Fed reiniciará el ciclo de recortes, lo cual ha sido un motor clave detrás de la fortaleza del oro. En la reunión de junio del FOMC, la orientación fue mayormente hawkish: de los 18 funcionarios, 9 estiman al menos un aumento de tasas este año, y el gráfico de puntos muestra que la mediana de la tasa de interés para fin de año subió de 3,4% a 3,8%. Las probabilidades de un aumento en septiembre también se incrementaron notablemente. El oro es un activo no generador de intereses y tiene una correlación negativa con las tasas; si se esperan tasas más altas, el precio del oro se ve presionado. Además, los que tomaron ganancias anteriormente también arrastraron el precio hacia abajo.

Recientemente, la fortaleza del dólar estadounidense es un factor importante en la caída del precio del oro. El índice dólar ha subido continuamente, alcanzando máximos de casi un año. Como el oro se cotiza en dólares, la apreciación del dólar ejerce presión sobre el precio del oro.

Con las expectativas de endurecimiento de la Fed aumentando y el dólar fortaleciéndose, el precio del oro ha estado débil y el oro al contado ha caído varias veces por debajo de USD 4000 por onza. Según el economista jefe de Dongwu Securities, Lu Zhe, desde mayo el índice dólar ha subido de forma sostenida y el 24 de junio alcanzó 101,8, el valor más alto desde mayo de 2025. Las causas principales del avance del índice dólar desde finales de abril hasta mediados de junio han sido el aumento de las expectativas de suba de tasas y el ensanchamiento del diferencial real entre Estados Unidos y Europa, respaldados por los datos económicos estadounidenses relativamente fuertes y el tono hawkish de la reunión de junio del FOMC.

Sin embargo, en la última semana, mientras el índice dólar subía rápidamente, los rendimientos de los bonos estadounidenses bajaron, y el oro rompió la barrera de los USD 4000 por onza. Lu Zhe analiza que esto indica que la fortaleza reciente del índice dólar no se debe al diferencial de tasas, sino a una reducción de la prima de riesgo del dólar impulsada por una mejora en la confianza en el dólar. En ese clima, la prima de riesgo crediticio de los bonos estadounidenses a largo plazo se comprimió, lo que llevó el rendimiento de los bonos a 10 años hacia abajo; la restauración de la confianza en el dólar perjudica directamente al oro, y el avance del índice dólar junto con la caída del oro impactan en la valuación de las materias primas.

Si el dólar retrocede, ¿podrá el precio del oro recuperar la tendencia alcista? Wu Qidi opina que si el dólar retrocede, puede brindar un apoyo temporal al oro, pero que para que el oro recupere una tendencia ascendente sostenida, la clave es cuál sea la causa de la caída del dólar. Si el retroceso se debe a señales de suavización en la Fed, la probabilidad de que el oro repunte es alta. Si además se alivia la situación entre EEUU e Irán, bajan los precios del petróleo y disminuye la presión inflacionaria, entonces el plazo para aumentar tasas se relaja, dando al oro la oportunidad de volver a subir.

¿Se terminó el mercado alcista?

Aunque el precio del oro ha sido débil en la primera mitad del año y enfrenta presión a corto plazo, a mediano y largo plazo, varios factores que sostienen el ciclo alcista siguen presentes, por lo que el mercado alcista del oro podría continuar.

Bart Melek, responsable de investigación de commodities en TD Securities, indica que mientras persistan los temores inflacionarios, el oro aún no ha tocado fondo. Espera que el precio caiga por debajo de USD 3900 por onza antes de concluir la actual corrección bajista. Sin embargo, ve en la caída un momento estratégico para comprar, pues el ciclo alcista está lejos de terminar y el próximo año superaría los USD 5300 por onza.

A corto plazo, Lu Zhe estima que los datos económicos estadounidenses de junio que serán publicados en julio mantendrán su resiliencia, lo que hará que las expectativas de suba de tasas no retrocedan significativamente y el índice dólar se mantenga fuerte entre 101-102. A mediano plazo, hacia agosto y septiembre, la debilidad en consumo y empleo en EEUU podría volver a evidenciarse, lo que reduciría las expectativas de suba de tasas y podría debilitar al dólar por un tiempo.

A largo plazo, Lu Zhe estima que el margen para una apreciación significativa del dólar es limitado; la sostenibilidad de factores como la austeridad fiscal, alivio de tensiones internacionales y mejora en el déficit comercial que apoyan la restauración de la confianza en el dólar sigue en duda. De cara a 2027, el rumbo del dólar dependerá de los resultados de las elecciones de medio término, el ciclo de la industria de IA y el desempeño de economías no estadounidenses tras la calma entre EEUU e Irán, todo con alta incertidumbre.

Aunque algunas instituciones han bajado los objetivos de precio del oro, todavía hay muchas que confían en su rendimiento a largo plazo. UBS señala que tres factores impulsarán el repunte del oro hasta cerca de USD 5200 por onza. Primero, tras la primera reunión presidida por Kevin Walsh al frente de la Fed, los inversores sobrestimaron el carácter hawkish de la Fed. Es más probable que la Fed baje tasas en su próximo movimiento, no que las suba, y ese cambio de expectativas sería positivo para el oro. Cuando la economía necesita estímulos, la Fed suele bajar tasas, y es entonces cuando los inversores tienden a buscar refugio en activos como el oro.

En segundo lugar, con las posiciones largas en dólares excesivamente concentradas y el déficit fiscal estadounidense en plena escalada, el dólar podría debilitarse. Ulrike Hoffmann-Burchardi, responsable de acciones globales en UBS, destaca que, históricamente, la debilidad del dólar ha sido un gran motor para las subas del oro.

Además, se espera que los bancos centrales sigan comprando oro. En mayo, por ejemplo, el banco central de Polonia y el de China adquirieron 18 y 10 toneladas de oro, respectivamente. La demanda anual de oro de los bancos centrales a escala global se estima estable, dando soporte al precio del oro.

El 30 de junio, el Foro Oficial de Instituciones Monetarias y Financieras Internacionales (OMFIF) publicó una encuesta entre inversores públicos indicando que, con el aumento de los riesgos políticos asociados al dólar, a nivel global el número de bancos centrales que planean reducir su exposición al dólar en la próxima década supera por primera vez a los que planean aumentarla.

De cara al futuro, Wu Qidi comenta que la lógica subyacente que sostiene el ciclo alcista del oro no ha cambiado de manera fundamental, y este ajuste no afectará la tendencia general del oro. El foco de los bancos centrales globales en comprar oro sigue, lo que es el apoyo más sólido existente, y la diversificación de reservas de muchos bancos centrales avanza aún más. Los riesgos geopolíticos tampoco desaparecerán por completo: aunque Estados Unidos e Irán han negociado, la implementación del acuerdo es muy frágil y los riesgos geopolíticos seguirán presentes durante bastante tiempo.

Además, la tendencia de debilitamiento del crédito del dólar a largo plazo no se ha revertido. Hasta finales del año pasado, el oro superó a los bonos del Tesoro estadounidense y se convirtió en el mayor activo de reserva oficial a nivel global. Wu Qidi advierte que el déficit fiscal y la deuda estadounidense siguen creciendo sin parar, y la inquietud sobre el crédito del dólar permanece latente.

La fuerte corrección en el superciclo alcista podría estar preparando el terreno para la próxima fase del mercado. El ciclo alcista del oro tal vez esté esperando el momento de abrir un nuevo capítulo.

Editor responsable: Zhu He Nan