Proyecciones de instituciones para los commodities en el segundo semestre: presión sobre el oro, oportunidades estructurales en el mercado del petróleo y el cobre

Mercado de Cambios, 1 de julio—— JP Morgan ha publicado su último análisis sobre el mercado de materias primas para la segunda mitad de 2026, mostrando una notable diferenciación estructural en el mercado. Debido a las políticas agresivas de la Reserva Federal, el ciclo alcista del oro se toma un descanso a corto plazo y el valor geopolítico como refugio ha dejado de funcionar, pasando de ser una herramienta de cobertura a un activo orientado a rendimiento. El equilibrio entre oferta y demanda de petróleo se recupera de forma constante, mostrando mayor resiliencia en precios en comparación con las curvas a futuro. El mercado de cobre se beneficia de la recuperación industrial global, de la escasez de suministro y de la política arancelaria de Estados Unidos, con un espacio suficiente para subir. La entidad sigue apostando por una tendencia alcista en el oro a largo plazo y destaca el potencial del cobre en el corto plazo.

JP Morgan acaba de presentar su último análisis sobre el mercado de materias primas para la segunda mitad de 2026. La entidad señala que la política monetaria más agresiva de la Reserva Federal está limitando la subida del oro, haciendo que el ciclo alcista entre en una etapa de descanso; en contraposición, la recuperación del equilibrio entre oferta y demanda de petróleo es clara y los fundamentos del cobre siguen fortaleciéndose, convirtiéndose en las opciones más atractivas para inversión en este momento. Además, la institución ha redefinido la naturaleza del oro como activo, rompiendo la percepción tradicional de refugio en el mercado y proporcionando un nuevo marco para la asignación de activos.

Equilibrio entre oferta y demanda de petróleo se recupera de manera constante y el rango de precios para el semestre queda claro

Gregory Shearer, jefe de estrategias para metales básicos y preciosos de JP Morgan, indica que la reanudación del tránsito por el Estrecho de Hormuz es la variable clave en el mercado petrolero actual. Según sus cálculos, el volumen de aceite que pasa por el estrecho en julio de este año se recuperará al 68% del nivel previo al conflicto y para finales de 2026 llegará a su capacidad normal, permitiéndose un crecimiento considerable en la oferta de petróleo durante el verano y posteriormente entrando en un ciclo de recuperación constante.

En el análisis de las cifras de inventarios de la OCDE, el déficit acumulado entre oferta y demanda mundial de petróleo desde finales de febrero hasta agosto se acerca a 1.600 millones de barriles, pero la disminución de inventarios comerciales ha sido menor de lo esperado, lo que refleja una contracción de demanda mayor a la prevista y debilita la presión alcista sobre los precios del petróleo. JP Morgan prevé que el precio promedio del Brent caerá de manera constante en la segunda mitad de 2026: en el tercer trimestre alcanzará USD 86 por barril (UTC+8), en el cuarto trimestre USD 80 por barril (UTC+8), y el cierre del año rondará los USD 78 por barril (UTC+8). En general, la cotización supera el precio de las curvas a futuro, y es posible que en 2027 caiga aún más hasta USD 64 por barril.

El mercado del oro pierde impulso, redefiniendo su naturaleza como activo

Entre las categorías de metales, el oro es el más afectado por las políticas. El 8 de mayo (UTC+8), Gregory Shearer comentó que las declaraciones de Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, junto con la postura del último comité de política monetaria, han cortado de raíz el repunte del oro. Bajo la sombra de un posible aumento de tasas de interés, la disposición de capital del mercado para participar en operaciones con oro se ha enfriado significativamente, colocando el precio del oro en un escenario de oscilación y ajuste.

El 9 de abril (UTC+8), Tai Hui, estratega jefe de mercado para la región Asia-Pacífico en JP Morgan Asset Management, ofreció una nueva interpretación sobre la naturaleza del oro. Dijo que durante el conflicto con Irán, el máximo retroceso del oro llegó a un 24%, confirmando que el valor geopolítico como refugio ha dejado de funcionar. En los últimos treinta años, los eventos de riesgo geopolítico han tenido un impacto equitativamente incierto sobre la cotización del oro, con un 50% de probabilidades de subir o bajar, mostrando una cobertura muy poco estable. Además, el oro posee las debilidades naturales de alta volatilidad, ausencia de rendimiento y costes de tenencia, y ya no es una herramienta confiable de cobertura de riesgos.

Los fundamentos del mercado del cobre mejoran plenamente, posicionándose como el activo central para el semestre

Ante la presión del oro, el mercado del cobre ha mostrado una dinámica estructural independiente, convirtiéndose en el producto favorito para la inversión institucional.
Gregory Shearer señala que la recuperación industrial global se intensifica, y sumado a las expectativas de repunte económico en China para el segundo semestre, la demanda de cobre seguirá creciendo. Al mismo tiempo, la puesta en marcha de nueva capacidad de producción de cobre sigue siendo insuficiente, lo que genera una persistente escasez en el lado de la oferta y refuerza la estructura de desajuste entre oferta y demanda.

Adicionalmente, la revisión de los aranceles sobre el cobre refinado en Estados Unidos se convierte en el factor más favorable para el precio del cobre. El conflicto de recursos entre China y Estados Unidos se intensifica y la estructura de oferta y demanda en los mercados fuera de Estados Unidos es sumamente tensa. JP Morgan anticipa que Estados Unidos mantendrá una política arancelaria flexible, prolongando la pugna por recursos y empujando el precio del cobre hacia arriba de manera constante,

El valor a largo plazo del oro sigue vigente y la tendencia alcista no ha terminado

A pesar de la presión a corto plazo sobre el mercado y el debilitamiento del valor como refugio, JP Morgan no es pesimista respecto al desempeño del oro en el largo plazo. La entidad enfatiza que el oro sigue siendo un activo de gran calidad para las carteras, con lógica basada en la continua compra de oro por parte de los bancos centrales, la expansión monetaria y el aumento de deuda como factores que impulsan la demanda de capital para mantener valor, mientras la limitada oferta minera respalda el precio del oro.

En informes anteriores, la entidad señaló que el precio del oro ha subido más del 170% en los últimos cinco años, siendo la diferenciación geopolítica y la devaluación monetaria los principales motores de esa subida; los ajustes actuales son solo descansos transitorios y la base del ciclo alcista a largo plazo sigue sólida.

Resumen

En resumen, el mercado de materias primas para la segunda mitad de 2026 muestra una marcada diferenciación estructural. Por las políticas agresivas de la Reserva Federal, el oro enfrenta presión en el corto plazo, debilitando su función de refugio y regresando a su posición como activo de rendimiento; el petróleo muestra equilibrio entre oferta y demanda de manera constante y precios superiores a las expectativas del mercado; la tensa estructura de oferta y demanda en el mercado de cobre, junto con políticas favorables, le otorgan amplio potencial de crecimiento, convirtiéndose en el activo de materias primas con mejor relación coste-beneficio para el segundo semestre.