JPMorgan: La Reserva Federal ha pasado el mercado alcista del oro de una "pausa" a un "congelamiento profundo"

La última evaluación de JPMorgan muestra que, en el contexto de un cambio de postura de la Reserva Federal, la lógica de los mercados de metales preciosos y materias primas está experimentando una transformación de etapa, con el ritmo alcista del oro claramente reprimido, mientras que los metales industriales están convirtiéndose gradualmente en el foco de atención.

Gregory Shearer, jefe de estrategia de metales básicos y preciosos de JPMorgan, señaló en una reciente entrevista que las señales hawkish emitidas por la Reserva Federal bajo el liderazgo de Kevin Warsh, junto con la última comunicación de políticas del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), “han convertido la pausa en la narrativa estructural alcista del oro en un congelamiento mucho más profundo”.

Él destacó que, mientras persistan las expectativas de aumento de tasas, la disposición del mercado para invertir en oro ha disminuido notablemente. Los datos más recientes muestran que los futuros de la tasa de fondos federales de EE.UU. continúan cayendo, lo que sugiere que la probabilidad de un alza de tasas de la Reserva Federal en septiembre es aproximadamente del 80%.

En contraste con el oro, los metales básicos como el cobre se consideran mucho más atractivos. Shearer comentó que el actual soporte del mercado del cobre proviene de una reactivación de la actividad industrial global y una oferta persistentemente limitada. “Esperamos que la segunda mitad de 2026 traiga un impulso de crecimiento más fuerte en China, mientras que la oferta minera sigue siendo muy débil”, dijo.

En torno al comportamiento del precio del cobre, los factores políticos también son cruciales. Shearer señaló que la revisión de aranceles sobre cobre refinado por parte de EE.UU. será una variable central para el mercado. Él anticipa que EE.UU. diseñará una estructura de aranceles manteniendo el atractivo de las importaciones, para continuar la competencia por recursos, y esto podría impulsar el precio del cobre a unos 15.000 dólares por tonelada.

En el mercado energético, JPMorgan hace una evaluación específica sobre la recuperación del suministro. Shearer afirmó que la reapertura del estrecho de Ormuz es un escenario muy probable, y su equipo espera que el volumen de transporte de petróleo se recupere alrededor del 68% del nivel previo al conflicto en julio, acercándose gradualmente al 100% durante 2026. Sin embargo, también advirtió que este proceso podría estar acompañado de fluctuaciones y retrasos.

El cambio en los inventarios es el fundamento central de su pronóstico de precios. Shearer señaló que la reducción de inventarios comerciales de la OCDE ha sido menor de lo anticipado, lo que indica una posible contracción más marcada en la demanda. “Esto significa que la presión alcista de precios debida a la disminución de inventarios es mucho menor que la que previmos hace uno o dos meses”, dijo.

Basado en estas opiniones, JPMorgan espera que el precio promedio del Brent en el tercer trimestre de 2026 sea alrededor de 86 dólares por barril, unos 80 dólares en el cuarto trimestre y retroceda a cerca de 78 dólares para fin de año. Mirando más allá, el promedio en 2027 podría caer a 64 dólares, por debajo del nivel actual en la curva a futuro. Pero destacó, según el ritmo de recuperación de la oferta y demanda, el precio del petróleo en la segunda mitad de 2026 aún podría superar el nivel reflejado en el mercado a futuro.

La función del oro también está siendo redefinida internamente. El 9 de abril, Tai Hui, estratega jefe de mercados para Asia Pacífico de J.P. Morgan Asset Management, comentó en una rueda de prensa que la fuerte caída del precio del oro durante el conflicto en Irán debilitó su confiabilidad como herramienta de refugio. Declaró: “El oro no ha funcionado para cubrir riesgos geopolíticos”.

En detalle, dentro de los 20 días tras el ataque a Irán, el precio del oro cayó de un máximo de 5.415 dólares por onza a un mínimo de 4.100 dólares, una baja del 24%, y durante todo el conflicto no logró recuperar un impulso alcista claro. Tai Hui señaló que, estadísticamente a largo plazo, el desempeño del oro ante eventos geopolíticos es inconsistente; “aproximadamente mitad y mitad, como lanzar una moneda”.

Explicó además que la correlación del oro con activos de riesgo es inestable y su volatilidad se acerca a la de acciones de mercados emergentes, sin generar rendimientos. “Si tienes oro por la lógica de compras de bancos centrales o depreciación de monedas para mejorar retornos, es razonable; pero si es para cubrir caídas del mercado, no es una herramienta particularmente confiable”, comentó.

Sin embargo, no niega el valor del oro en carteras. Destacó que la continua diversificación de reservas por parte de los bancos centrales, la reducción de la dependencia del dólar y la necesidad de los inversores de cubrir la expansión de deuda gubernamental y el crecimiento de la masa monetaria siguen siendo un soporte a largo plazo. “Como el crecimiento de la oferta de oro es limitado, sigue teniendo valor de inversión, pero debe quedar claro que es un activo de inversión, no de cobertura.”

Aunque la lógica a corto plazo está reprimida, JPMorgan sigue manteniendo su visión positiva sobre el oro a largo plazo. El 17 de febrero, el equipo de análisis de la entidad comentó que la percepción de que el oro no puede sostener subidas no es válida en el mercado.

Kriti Gupta, directora ejecutiva de banca privada de JPMorgan, junto con Justin Biemann, estratega global de inversiones, señalaron que el precio del oro ha subido más del 170% en los últimos cinco años, impulsado por cambios geopolíticos cruciales.

Ambos escribieron: “El oro ha tenido un repunte extraordinario en los últimos cinco años, subiendo más del 170%.” Además, agregaron que, sumado a preocupaciones por depreciación monetaria, inflación, crecimiento económico y condiciones fiscales, este metal precioso ha seguido siendo preferido por los inversores en tiempos de presión.