La “tragedia” de la liquidez de los metales preciosos
Desde principios de este año, los metales preciosos han mostrado una tendencia claramente debilitada. Recientemente, tras romper la línea anual, se ha notado una aceleración en la caída. Junto a colegas del mercado, intenté explicar las fluctuaciones temporales de los metales preciosos a partir de factores como la compra de oro por los bancos centrales y el colapso y regreso del sistema de crédito del dólar.
Es cierto que estos factores tienen cierta capacidad explicativa sobre los movimientos temporales de los metales preciosos. Sin embargo, reconozco que estos factores no son suficientemente convincentes para justificar la debilidad en la tendencia de los metales preciosos. Por eso, en este artículo intento compartir mi perspectiva sobre la evolución de los metales preciosos desde el enfoque de la liquidez.
Al ampliar el enfoque a un plazo más mediano, como los últimos dos años, la evolución de los metales preciosos ha mostrado una fuerte correlación con el diferencial entre los bonos del Tesoro estadounidense a 10 y 2 años. La aplanación o inclinación de la curva de tasas de los bonos estadounidenses refleja el precio que otorga el mercado respecto a las políticas monetarias expansivas o restrictivas. Ajustando tasas de interés a corto plazo y diferenciales, se incentiva o restringe la expansión crediticia y el apalancamiento en el mercado, siendo ésta la lógica subyacente en la gestión monetaria.
Mirando atrás, desde principios de este año, impulsados por la mejora en los datos económicos y de empleo en Estados Unidos, el cierre en las declaraciones moderadas de la Reserva Federal y el cambio de candidato a presidente de la Fed de Milan a Waller, la curva de tasas de los bonos estadounidenses pasó de estar inclinada a aplanarse en tendencias, constituyendo efectivamente el punto de inflexión en esta ronda para los metales preciosos.
Aunque considero que, solo desde la perspectiva de las políticas monetarias, no es suficiente para explicar el impacto adicional de la liquidez en los precios de los metales preciosos, especialmente el desplome acelerado tras el segundo trimestre y el conflicto con Irán.Sin embargo, considerando pistas de trading macroeconómico más amplias, la capacidad explicativa aumenta notablemente.
Desde mi perspectiva, las dos líneas macro más importantes en el segundo trimestre fueron, por un lado, el giro en las políticas monetarias de la Reserva Federal junto con la narrativa del dólar fuerte, y por otro lado, la tendencia independiente del sector de tecnología “dura”.
Quizás algunos colegas de mercado no han notado que, detrás de la tendencia independiente en el sector de tecnología “dura”,el nivel de apalancamiento financiero global ha alcanzado máximos históricos en los principales mercados. Esto significa que la liquidez general, ya restringida, ha sido absorbida aún más por el apalancamiento de las acciones de tecnología, provocando fugas generalizadas de capital en todas las demás clases de activos macro, salvo el sector “dura” tecnología.
La naturaleza financiera es un factor determinante en la evolución de los metales preciosos, especialmente para la plata, donde el impacto de factores especulativos es más evidente y la explicación por la presión de liquidez tiene mayor efecto. Extendiendo el análisis, el debilitamiento relativo de los fundamentales ha lastrado la rápida corrección del índice Hang Seng Tech y otros sectores tradicionales bajo el efecto doble de Davis, lo que también puede ser explicado razonablemente.
¿Persistirá este entorno de presión de liquidez?Desde mi punto de vista, lo fundamental sigue siendo la absorción de apalancamiento tras la tendencia autónoma de la tecnología “dura”, y en segundo lugar, las orientaciones de política monetaria. Actualmente, el gasto en capital de IA continúa expandiéndose rápidamente, mostrando poca sensibilidad a tasas altas, y a mediano plazo, el apalancamiento tecnológico podría no haber alcanzado su techo. Además, el efecto riqueza de las acciones puede generar presión inflacionaria temporal, limitando el espacio para políticas monetarias expansivas de los bancos centrales.
Por lo tanto, desde mi perspectiva, el “dolor” de liquidez para los metales preciosos probablemente se mantendrá.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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