Prueba de descorrelación de Galaxy
En el análisis de hoy, voy a mostrarles cómo el plan de Galaxy busca desarrollar ambos negocios de manera conjunta, en lugar de separarlos, y cómo esto puede ayudar a la compañía a lograr una estabilidad que otras empresas tienen dificultades para alcanzar.
Escrito por: Prathik Desai
Traducido por: Block unicorn
Introducción
El volumen de operaciones de criptomonedas de Galaxy Digital continuó cayendo en el primer trimestre de 2026, pero su negocio operativo comenzó a desacoplarse de los ciclos de las criptomonedas, y la compañía considera que combinar ambos es la estrategia correcta. En el primer trimestre de 2026, el precio de bitcoin cayó más de un 20%, y ethereum cerca de un 30%. Sin embargo, el volumen de Galaxy se mantuvo estable. Este es el primer indicio de que las operaciones de Galaxy se están desacoplando de los ciclos del mercado.
En un análisis previo sobre las ganancias de Galaxy, señalé que el centro de datos Helios podría ser su herramienta de cobertura ante las fluctuaciones de los ciclos de las criptomonedas. Sin embargo, este argumento era prospectivo, y dependía de que la empresa pudiera completar la construcción a tiempo y cumplir con flujos de caja contractuales aún no iniciados.
En abril de este año, Galaxy entregó los primeros centros de datos en Texas a CoreWeave, lo que demuestra que la compañía está diversificando gradualmente su negocio global y migrando hacia operaciones de centros de datos de alta rentabilidad y no cíclicos. Aunque la facturación actual del segmento de centros de datos es insignificante, se espera que su situación financiera mejore a partir del segundo trimestre de 2026.
En el análisis de hoy, voy a mostrarles cómo el plan de Galaxy busca desarrollar ambos negocios de manera conjunta, en lugar de separarlos, y cómo esto puede ayudar a la compañía a lograr una estabilidad que otras empresas tienen dificultades para alcanzar.
TL;DR:
- A pesar de la caída de alrededor del 25% en los precios de las criptomonedas, el margen bruto ajustado del segmento de activos digitales de Galaxy alcanzó los USD 49 millones, prácticamente igual que el cuarto trimestre (USD 51 millones).
- El volumen de operaciones de Galaxy se mantuvo estable, mientras que el volumen en toda la industria cayó más de un 20%.
- Helios entregó su primera sala de datos a CoreWeave, marcando el cumplimiento de un hito de construcción y el inicio de ingresos operativos.
Primer indicio
La situación financiera de Galaxy no difiere mucho de otras compañías cripto. Su EBITDA ajustado del primer trimestre fue de -USD 188 millones, casi totalmente derivado de una pérdida bruta ajustada de USD 140 millones en el segmento financiero y corporativo. Esta pérdida se debe principalmente a la depreciación no realizada de su exposición neta a activos digitales. Al 31 de marzo de 2026, Galaxy redujo su posición de activos digitales a USD 667 millones, una baja del 27% con respecto a los USD 920 millones de fin de año.
El segmento de negocios de activos digitales, encargado de negociación, préstamos, gestión de activos y desarrollo de infraestructura cripto, tuvo un margen bruto ajustado de USD 49 millones. Aunque los precios de las criptomonedas subieron en el cuarto trimestre, el margen bruto en este segmento fue prácticamente igual al del trimestre anterior (USD 51 millones). La caída de precios provocó la salida de participantes y un fuerte descenso de volumen, lo que impactó a Galaxy. Además, esto redujo los activos dados en garantía para que Galaxy pudiera cobrar intereses.
La actividad de trading en la mesa de operaciones de Galaxy también reflejó esta tendencia. Su volumen fue prácticamente estable trimestre a trimestre, mientras que la actividad en la industria cayó más del 25%.
Pero ¿qué sostuvo las operaciones de Galaxy durante el colapso del mercado?
Pilares estables
La clave de la supervivencia de Galaxy ante la sacudida del mercado, cuando sus pares sufren el impacto, es la diversificación de riesgos mediante la ampliación de productos y base de clientes.
En los últimos 18 meses, la compañía incrementó gradualmente los ingresos por comisiones y recurrentes en su segmento de trading. Aunque el valor gestionado cayó de USD 11.4 mil millones a USD 8 mil millones por la revaluación de posiciones existentes, el negocio de gestión de activos registró un flujo neto positivo de USD 69 millones. Poco después del cierre del trimestre, Galaxy recibió un mandato de USD 75 millones de un único cliente, uno de los mandatos más grandes en la historia de la firma. A pesar de que la cartera de préstamos cayó un 20% por la baja de precios y vencimiento natural, Galaxy incrementó clientes nuevos y diversificó contrapartes.
En mayo de este año, la empresa lanzará un fondo de cobertura fintech, invirtiendo en compañías que desarrollan infraestructuras tokenizadas. Asimismo, Galaxy abrirá su app de trading GalaxyOne al sector corporativo, permitiendo a instituciones realizar operaciones, gestionar custodia digital, financiamiento, staking y acceder a investigaciones cripto. Se espera que ambos negocios generen ingresos recurrentes, independientemente de la cotización de bitcoin u otras criptomonedas.
El segundo paso es el posicionamiento estratégico.
Galaxy redujo su exposición a bitcoin y reasignó gran parte del balance a Hyperliquid.
Este movimiento permitió que el desempeño del balance superara el retorno de una estrategia beta pura.
Pero para los inversores y analistas de Galaxy, el logro más significativo será: las luces finalmente se encendieron en Texas.
Luces, cámaras, centros de datos
El centro de datos Helios de Galaxy entregó su primera sala a CoreWeave en el primer trimestre, y se espera que tras su despliegue total en 2028 genere ingresos anuales de USD 1.000 millones.
La instalación, originalmente destinada a la minería de bitcoin, se convirtió ahora en un centro de datos de inteligencia artificial totalmente funcional, equipado con distribución eléctrica en tiempo real, refrigeración y conectividad de red.
Si bien los ingresos del negocio de centros de datos son apenas USD 3 millones, la empresa avanza según lo planeado con el proyecto de la primera fase de 133 MW. Lo que más me entusiasma son tres aspectos: los márgenes de rentabilidad, la ausencia de estacionalidad y el plazo contractual. Estos contratos ofrecen flujos de caja por 15 años, con un margen EBITDA de alquiler cercano al 90%. Se espera que la primera fase esté plenamente operativa en la segunda mitad de 2026, y así su facturación anualizada alcanzará USD 250 millones, completamente independiente del precio de los activos digitales.
Como referencia, el margen bruto ajustado del segmento de activos digitales este trimestre fue de USD 49 millones y el ingreso recurrente anualizado (ARR) de USD 200 millones. Solo la primera fase de Helios generará mayor rentabilidad operativa, con un ARR de USD 250 millones y un margen EBITDA de hasta 90%.
Galaxy también obtuvo la aprobación del Consejo de Fiabilidad Eléctrica de Texas (ERCOT) para sumar 830 MW de capacidad de generación.
Más allá de CoreWeave, la empresa negocia activamente la expansión con otros potenciales inquilinos. ¿Pero por qué buscar nuevos arrendatarios?
Galaxy no quiere repetir el error de depender excesivamente de un solo negocio o cliente. Por eso su presidente, Christopher Ferraro, apuesta por una estrategia multitenant, multiparque.
Pero, ¿cómo financiará estos múltiples sitios? Cada uno requiere inversiones intensivas en computación, refrigeración y otra infraestructura.
En la primera etapa del centro de datos Helios, el cliente final de CoreWeave—una empresa cotizada de inversión con valor de mercado de billones de dólares— usará sus GPU. Este perfil crediticio impactará directamente los términos de financiación para futuros proyectos de centros de datos de Galaxy.
Modelo de doble negocio de Galaxy
Ambos negocios de Galaxy Digital se están desarrollando, pero sus requerimientos de capital, modelos de rentabilidad y perspectivas son diferentes. Parecen tener poca sinergia, y no hay razones evidentes para mantenerlos dentro de la misma entidad. Entonces, ¿por qué no separarlos?
La empresa no está convencida de que estos segmentos siempre permanecerán no correlacionados.
La mayoría ve a Galaxy como una compañía cripto común a punto de escindir su negocio de centros de datos. Pero pasan por alto el vínculo entre el trading cripto y la operación de centros de datos. Cuando la facturación anual del negocio de centros de datos de Galaxy alcance los USD 1.000 millones, con un margen EBITDA del 90%, podrá operar tranquilamente su infraestructura cripto aún en mercados bajistas.
Los centros de datos cubren los costos fijos, mientras que el negocio cripto aporta ingresos en momentos de volatilidad de mercado. En este modelo, el costo total de capital de ambos segmentos baja porque se reducen los riesgos mutuamente. El negocio cripto no necesita generar suficiente rentabilidad para sobrellevar una recesión: basta cubrir los costos variables para sostener la compañía, tal como ocurrió en el primer trimestre de 2026. Los centros de datos pueden funcionar independientemente del precio de los tokens, porque la demanda proviene de operadores hyperscale que buscan asegurar capacidad computacional. Pero compartir balance con un negocio cripto capaz de generar flujo de caja le permite a Galaxy autofinanciar los gastos iniciales y desarrollar nuevos sitios más rápido que un startup de centros de datos independiente.
Por ahora, estas conclusiones no son definitivas. Este es apenas el primer trimestre en que se observa este desacoplamiento, y solo sirve de referencia. Para demostrar que se trata de una tendencia general, habrá que verificarlo en los próximos dos o tres trimestres.
No obstante, es indiscutible que la arquitectura que Galaxy está construyendo va en la dirección correcta. Su negocio de centros de datos ofrece ingresos altos, contractuales, fijos y previsibles, mientras que el trading provee ingresos bajos, volúmenes elevados y volatilidad cíclica ligada a las criptomonedas.
Novogratz dice que si mantienen este desempeño por tres trimestres más, lo celebrará.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
También te puede gustar
Musk habla sobre la producción de chips: La capacidad de manufactura a gran escala de China suele superar la del resto del mundo combinado.
Después de que Changxin Storage anunciara avances clave en la memoria DDR5 para servidores, el índice de semiconductores de Filadelfia en la bolsa estadounidense cayó un 2,7% durante la noche, y las acciones de Micron, SK Hynix ADR, entre otras, también sufrieron una fuerte baja. Musk comentó sobre esta tendencia diciendo que, cuando China descifra el método de fabricación de un producto, su capacidad de producción en escala suele superar la del resto del mundo combinado, y agregó que "China parece estar avanzando rápidamente" en estándares generales como LP5 y LP6.
Esta ola de fiebre por la IA: combina características de las burbujas tecnológicas y inmobiliarias, y se parece mucho al gran ciclo internacional de capitales de 2008.
Esta nueva ola de entusiasmo por la inteligencia artificial muestra una doble cara: a nivel micro, el carácter de activos pesados de los centros de datos de IA impulsa a la industria hacia grandes financiamientos de deuda en formas similares al sector inmobiliario, como deuda corporativa, préstamos privados y ABS respaldados por capacidad de cómputo; a nivel macro, casi 2 billones de dólares de ahorros excedentes del extranjero están ingresando, a través de instituciones privadas, hacia los principales activos de IA en la bolsa estadounidense, reconfigurando un ciclo internacional de capital parecido al que precedió la crisis de las hipotecas subprime en 2008. Frente a cerca de 3 billones de deuda fuera de balance y el aumento de las tasas de interés, la industria se enfrentará pronto a una prueba decisiva de liquidez.
El trading con IA enfrenta un “momento frágil”: mercados bursátiles de Japón y Corea del Sur sufren un “martes negro”, con caídas abruptas de SK Hynix, Samsung y SoftBank.
El martes, las acciones tecnológicas de Asia sufrieron una nueva ronda de ventas sistemáticas, la debilidad del sector estadounidense de semiconductores durante la noche se transmitió al mercado de Asia-Pacífico. Las preocupaciones del mercado sobre la competencia cada vez más intensa derivada de los avances tecnológicos de los fabricantes chinos de chips de memoria como Changxin Storage, así como el retorno de la inversión en capital para AI y el entorno de financiamiento, se intensificaron.
¿El 80% del potencial de subida de SpaceX (SPCX.US) está en Starship? Morgan Stanley: el 15º vuelo de prueba será un catalizador importante
Morgan Stanley afirmó que la próxima misión de vuelo número 15 de Starship de SpaceX podría marcar un paso importante hacia la reutilización total de su cohete de próxima generación, lo que ampliaría las oportunidades de la empresa en los sectores de comunicación satelital e inteligencia artificial (IA).
Precios de las criptos
Más
