Efectivo más barato y mayor riesgo mientras una tasa clave de financiamiento en EE.UU. colapsa repentinamente

La Secured Overnight Financing Rate (SOFR) acaba de desplomarse. Para la mayoría de las personas fuera del ámbito financiero, eso no significa absolutamente nada. Para los mercados, es algo sísmico.

Pedir dinero prestado a un día en los mercados estadounidenses de repente se volvió mucho más barato. Y en la fontanería del sistema financiero global, eso equivale a que alguien abra un poco más las compuertas.

Un SOFR en caída se ve bien en el papel.

En el papel, esto parece una victoria para la liquidez. Un financiamiento a corto plazo más barato sugiere que los bancos pueden respirar con mayor facilidad, las empresas pueden refinanciar créditos a menor costo y el apetito por el riesgo puede expandirse nuevamente. Eso históricamente es una buena noticia para los activos de riesgo como Bitcoin y las criptomonedas.

Pero como señala el análisis de End Game Macro, esto no es solo otra anomalía estadística. El sistema financiero se ajustó silenciosamente, y no por casualidad.

Cuando el costo de pedir prestado contra bonos del Tesoro cae tan rápido, “usualmente significa que hay demasiado efectivo y no suficiente colateral, dinero persiguiendo seguridad”. Ese desequilibrio no surge de la nada. A menudo proviene de aumentos en el gasto del Tesoro o de instituciones anticipando un cambio de política que aún no se ha hecho público.

¿En términos simples? La liquidez se abarató no porque el riesgo haya disminuido, sino porque alguien (o algo) volvió a abrir la canilla.

El estímulo silencioso

Oleadas de liquidez como esta tienen un historial de impulsar los activos de riesgo al alza. Como señala End Game Macro, las mismas mecánicas que ayudaron a calmar los mercados de repo en 2019 y mantuvieron el crédito fluyendo tras las quiebras bancarias de 2023 están de vuelta en acción.

Con un SOFR bajo, los dealers de bonos del Tesoro y los fondos apalancados de repente enfrentan condiciones de financiamiento más fáciles, y ese alivio se traslada a las acciones, la tecnología y, cada vez más, a los activos digitales.

Bitcoin, en particular, suele beneficiarse de este tipo de relajación encubierta. Cuando el efectivo abunda y las tasas de interés bajan inesperadamente, los inversores se inclinan hacia activos que prosperan en un entorno rico en liquidez.

Como advirtió recientemente Ray Dalio, cuando los responsables de la política estimulan “dentro de una burbuja”, los mercados de riesgo suelen excederse en el corto plazo antes de que la realidad los alcance.

Esa dinámica se está repitiendo: un impulso de liquidez que eleva todo, disfrazando la fragilidad de fortaleza.

Control, no estabilidad. Ya vimos esta película antes. En 2020, el sistema fue inundado en respuesta a una crisis. En 2023, se relajó silenciosamente otra vez tras las turbulencias en los bancos regionales. Cada vez, la calma regresó gracias a la intervención y no a la resiliencia. Esta vez no es diferente. La caída del SOFR le da a los mercados una dosis de calma, pero señala que la verdadera normalización nunca llegó.

Para traders y gestores de activos, eso se traduce en menores costos de financiamiento y una ventana temporal de condiciones de riesgo. Para jubilados, ahorristas o pequeñas empresas financiadas a tasas variables, es otro recordatorio de que el rendimiento es efímero y los precios siguen dependiendo de la política.

La ilusión se mantiene por ahora.

El efecto inmediato es que los precios de los activos están en alza, los spreads de crédito se están reduciendo y el sentimiento del mercado vuelve a ser optimista. Bitcoin y otros activos de riesgo probablemente recibirán demanda a medida que la liquidez del SOFR regrese al mercado. Sin embargo, esto no es crecimiento orgánico; es un resurgimiento del apalancamiento.

Como concluye End Game Macro, la liquidez esconde el riesgo; no lo elimina. Un sistema que depende de soluciones cada vez más grandes se vuelve insensible a los fundamentos. Cada inyección de liquidez se siente bien mientras dura. Los mercados suben, la confianza crece y la ilusión parece real. Hasta que deja de serlo.

El artículo Cheaper cash, higher risk as a key US funding rate suddenly collapses apareció primero en CryptoSlate.