¿Qué sigue después del mayor evento de liquidación de posiciones largas en criptomonedas desde febrero?
Resumen rápido: Se liquidaron aproximadamente 285 millones de dólares en posiciones largas de BTC durante la venta masiva del lunes, con 1.6 billones de dólares borrados en todo el mercado cripto, la mayor eliminación diaria desde febrero, según K33. La historia sugiere que bitcoin tiende a tener un rendimiento inferior en los 30 días posteriores a los picos de liquidación, con retornos medianos que se vuelven negativos, según dijo el Jefe de Investigación, Vetle Lunde.
La racha relativamente tranquila de septiembre para bitcoin se rompió esta semana con una fuerte venta el lunes que eliminó 285 millones de dólares en posiciones largas y provocó liquidaciones por 1.6 billones de dólares en todo el mercado cripto. Según la firma de investigación y corretaje K33, esta limpieza marcó el cuarto evento de liquidación más grande de bitcoin en 2025 y la mayor eliminación de apalancamiento en un solo día en activos digitales desde febrero.
Aunque los datos de liquidación no son perfectos —por ejemplo, Bybit publica datos completos, pero Binance y OKX aún informan de manera incompleta y por ráfagas—, el aumento aún señala una intensa purga de apalancamiento tras semanas de volatilidad dormida, señaló el Jefe de Investigación Vetle Lunde en un nuevo informe. La volatilidad realizada de siete días en BTC había caído a solo 0.6% la semana pasada —el nivel más bajo desde agosto de 2023—, creando condiciones propicias para una dislocación repentina una vez que las posiciones se inclinaron demasiado hacia un lado, explicó.
Volumen diario de liquidaciones de perps de bitcoin. Imagen: K33.
La pregunta ahora es si el desapalancamiento establece un piso o anticipa un comercio más lento, con la historia inclinándose hacia el bajo rendimiento. El informe señaló que, en promedio, bitcoin ha retornado solo un 0.78% en los 30 días posteriores a los eventos de liquidación anual del top 5% —muy por debajo del promedio típico de retorno de 5.9% en 30 días. El rendimiento mediano es aún peor, en –1.1%, lo que subraya una tendencia hacia un seguimiento débil o negativo.
Dicho esto, los resultados varían. Aproximadamente una cuarta parte de los picos de liquidación anteriores coincidieron con mínimos locales, con BTC subiendo un 7.4% en el mes siguiente en promedio. Sin embargo, el peor cuartil vio caídas del 6% en el mismo período. "En otras palabras, algunas liquidaciones grandes tienden a coincidir con mínimos locales del mercado, pero la mayoría coinciden con un período de bajo rendimiento de BTC, con BTC rindiendo por debajo de su trayectoria normal", dijo Lunde.
Rendimientos acumulados promedio a 30 días en BTC vs. rendimientos acumulados de BTC después de grandes liquidaciones. Imagen: K33.
Con el interés abierto de los contratos perpetuos aún rondando máximos anuales en torno a 305,000 BTC y las tasas de financiamiento brevemente volviéndose negativas durante la venta, el apalancamiento sigue siendo elevado en el sistema, lo que lleva a K33 a mantener una perspectiva cautelosa a corto plazo.
El panorama más amplio de derivados refleja la misma actitud defensiva, señaló Lunde. La actividad de futuros en CME sigue siendo moderada, con los contratos de septiembre cotizando brevemente por debajo del spot en algunos momentos —una señal de estrés que no se veía desde junio, escribió el analista. Mientras tanto, los flujos de ETF apalancados se volvieron negativos, con VolatilityShares registrando su mayor salida en más de un mes.
El apalancamiento en altcoins se amplía
Si la liquidación de BTC fue dramática, las altcoins fueron aún más golpeadas. Los perps de ETH vieron casi 490 millones de dólares en posiciones largas liquidadas —casi el doble que bitcoin—, con el apalancamiento migrando fuera de BTC a lo largo de 2025. Los perps de bitcoin promediaron el 47% del interés abierto en 2024 en comparación con solo el 40% en 2025, cayendo a mínimos históricos del 32.7% la semana pasada, señaló K33.
Esta rotación proviene de varios factores: la caída de la dominancia de la capitalización de mercado de bitcoin (de 66% en junio a 58.6% ahora), el fuerte impulso en ETH y SOL tras los lanzamientos de empresas de tesorería, y la anticipación de los debuts de ETF de SOL, XRP, DOGE y LTC a mediados de octubre, dijo Lunde. Los picos locales del mercado han coincidido consistentemente con estos aumentos de apalancamiento en altcoins este año, ya que los traders asumen más riesgo mientras la volatilidad de BTC permanece contenida, agregó.
Participación de BTC en el OI de perps vs. OI de perps de altcoins. Imagen: K33.
La misma dinámica es visible en CME. Antes dominado casi por completo por BTC, la participación de bitcoin en el interés abierto cripto de CME ha caído del 82.6% en junio al 57.9%, a medida que el flujo institucional se expande hacia futuros de ETH, SOL y XRP y el apalancamiento crece silenciosamente.
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