Después de la noticia sobre la expansión de producción de HDD por parte de Toshiba, Morgan Stanley se muestra aún más optimista en lugar de pesimista.

Toshiba anunció una inversión de 60 mil millones de yenes para ampliar su fábrica de discos duros (HDD) en Filipinas, lo que anteriormente provocó que Seagate (STX) y Western Digital (WDC) sufrieran caídas de más del 10% en un solo día. Sin embargo, tras una exhaustiva revisión de los canales del sector, Morgan Stanley llegó a una conclusión completamente opuesta: esto no es el final del tema, sino una oportunidad de compra.

Las verificaciones de canal realizadas por el equipo de analistas Erik W. Woodring de Morgan Stanley muestran que la magnitud de la expansión de capacidad de Toshiba ha sido gravemente sobrestimada por el mercado: si se convierte la duplicación de la capacidad de la fábrica de Filipinas en dos años a una tasa de crecimiento anualizada, sería de aproximadamente el 30%, lo que corresponde al ritmo de crecimiento de la oferta en toda la industria y está muy por debajo del crecimiento de la demanda. Más importante aún, las verificaciones de canal muestran que tanto Seagate como Western Digital no tienen intención de seguir expandiendo su capacidad, y tampoco se observan signos de relajación en los precios del sector. Morgan Stanley reiteró de inmediato su recomendación de sobreponderar ambas acciones y mantuvo a Seagate como su acción preferida, con precios objetivo de 1.187 dólares y 676 dólares respectivamente, aproximadamente un 40% y un 64% más altos que los precios de cierre del viernes.

Al mismo tiempo, el canal del banco encontró otras dos señales alcistas adicionales: La demanda de HDD se ha acelerado notablemente en el último mes o dos, y nuevos grupos de clientes emergentes (incluyendo nuevos proveedores de nube y empresas de inteligencia artificial física) continúan surgiendo; los precios spot de almacenamiento nearline sin contratos a largo plazo ya alcanzan de 3 a 5 centavos por GB, con algunos precios aún más altos, superando con creces el precio promedio actual de los contratos de 1,5 centavos, lo que respalda las previsiones alcistas de beneficios del banco.

Las verificaciones de canal de Morgan Stanley aclararon primero el malentendido del mercado sobre la magnitud de la expansión de Toshiba.

Según el banco, el objetivo de duplicar la capacidad se refiere sólo a la planta de Toshiba en Laguna Technopark, Filipinas, que anteriormente producía principalmente HDD que no son nearline y representa solo dos tercios de la capacidad total de Toshiba. Tomando como base el año fiscal 2025, duplicar la producción en dos años equivale a una tasa de crecimiento anualizada de aproximadamente el 30%, similar a la tasa de crecimiento del suministro del sector, con una brecha evidente frente a la demanda creciente.

Morgan Stanley estima que, incluso si Toshiba logra su objetivo a tiempo, la capacidad de almacenamiento nearline adicional en dos años sería inferior a 150 EB, lo que es muy limitado en comparación con el crecimiento anual del 25% en EB nearline logrado solo por Seagate mediante tecnología HAMR.

Es destacable que el plan de expansión ya era conocido en la industria y no es una novedad; solo se mencionó públicamente durante el 30º aniversario de la filial de Toshiba en Filipinas, y posteriormente Nikkei corrigió las fechas publicadas en su informe.

Una fuente del canal fue tajante: "Esta noticia no cambiará nada". Además, los componentes clave como los cabezales y discos magnéticos necesarios por Toshiba dependen de proveedores externos como TDK y Resonac, y varios contactos consideran que la colaboración en la cadena de suministro será la principal limitación para la materialización de la capacidad real.

El objetivo citado por Nikkei de que Toshiba "alcance recientemente una participación de mercado del 30%" también generó preocupación en el mercado. Morgan Stanley señala que este objetivo se propuso ya en 2022 y no es una estrategia reciente; Nikkei simplemente incluyó esa vieja declaración en su reportaje.

Desde una perspectiva matemática, la tasa de crecimiento anual de capacidad de Toshiba de alrededor del 30% coincide con la de la industria en su conjunto, por lo que no tiene las condiciones para ganar cuota de mercado significativamente.

Según cálculos aproximados de Morgan Stanley, para alcanzar una cuota del 30% en 2028, Toshiba tendría que quintuplicar su capacidad para finales de 2027, algo prácticamente imposible en la realidad. Las fuentes del canal consideran más realista una cuota en torno al 12%-13%, y que la proclamación del 30% es más bien una declaración de intenciones.

Las diferencias tecnológicas tampoco pueden pasarse por alto. Actualmente, Toshiba sigue centrada en la tecnología MAMR y su modelo más reciente de 40TB (12 platos) ya está experimentando retrasos, mientras que la producción masiva de tecnología HAMR va varios años por detrás de la competencia. Dado que los grandes proveedores de la nube buscan mayores capacidades por unidad y reducir el número de discos, la estrategia de Toshiba de competir con productos de menor capacidad y mayor volumen supondrá desventajas adicionales para los clientes en términos de espacio, consumo de energía y disipación térmica.

La conclusión más importante del canal de Morgan Stanley es que ni Seagate ni Western Digital han ajustado sus planes de capacidad, y Toshiba tampoco está recurriendo a una guerra de precios para ganar cuota. La estructura de precios del sector sigue siendo la misma.

Fuentes del canal indicaron que la propia capacidad de Toshiba también se está vendiendo por completo, en línea con la dirección de Seagate y Western Digital, y también está disfrutando de los beneficios del aumento de precios en el almacenamiento nearline.

Según Morgan Stanley, Seagate ya tiene vendida toda su capacidad de almacenamiento nearline hasta 2026, mientras que Western Digital sigue negociando acuerdos a largo plazo vigentes hasta 2031. La inversión de 60 mil millones de yenes se destina principalmente a reactivar líneas de producción detenidas, equipos de prueba y herramental, sin planes para nuevas instalaciones, y parte del gasto de capital ya se contabilizó por adelantado. Las fuentes del canal destacan que el objetivo razonable de cuota de mercado de Toshiba estaría en torno al "dígito bajo a medio" y no tiene impacto real en los precios del sector.

Además de aclarar las dudas sobre Toshiba, la investigación de canal de Morgan Stanley encontró dos señales adicionales que apoyan el sector de HDD.

En primer lugar, la demanda de HDD se ha acelerado notablemente en el último mes o dos.

Morgan Stanley considera que la IA agentic (agentic AI) es un nuevo motor de crecimiento incremental de la demanda: en comparación con las cargas de trabajo de los chatbots tradicionales, las inteligencias artificiales agentic requieren retener más datos y contexto entre múltiples interacciones, lo que incrementa significativamente la densidad de almacenamiento de HDD. Mientras tanto, también se están ampliando las fuentes de demanda: Debido a la escasez de capacidad de almacenamiento de los CSP y a que los precios de la memoria NAND siguen siendo 17 a 20 veces más altos que los de HDD, nuevos proveedores de nube y empresas de robots humanoides/AI física se han convertido en nuevos compradores de HDD, pero restringidos por la brecha de oferta (alrededor de 300 EB este año, se espera que se amplíe a 400 EB en 2027/2028), este grupo tiene más dificultad para comprar.

Segundo, los precios spot siguen superando las expectativas.

En una investigación realizada en junio de este año, Morgan Stanley observó que los fabricantes de HDD establecieron un objetivo de precio nearline para el almacenamiento de 2,5 a 3 centavos por GB para 2027/2028 (frente a los aproximadamente 1,5 centavos actuales). La información más reciente del canal muestra que las transacciones nearline spot sin contrato ya se están cerrando a entre 3 y 5 centavos por GB, es decir, de 30 a 50 dólares por TB, e incluso precios superiores en algunos casos. Morgan Stanley afirma que, si bien estos precios spot aún no pueden extrapolarse al mercado completo, los datos reales de transacciones sugieren que los supuestos de precios de su escenario alcista para la rentabilidad son cada vez más plausibles.

Sustentado en estos argumentos, Morgan Stanley considera que la brusca corrección del viernes representa una importante oportunidad de compra y no un cambio de rumbo en el tema.

Al precio actual, Seagate cotiza a 10 veces los beneficios por acción de su escenario base para el CY28 y a solo 6,8 veces en el escenario alcista; Western Digital cotiza a 8,5 veces los beneficios del escenario base del CY28 y a 5,8 veces en el escenario alcista. Morgan Stanley señala que su proyección de beneficios por acción en el escenario base todavía supera en un 20%-25% la previsión promedio del mercado.

El banco establece un precio objetivo para Seagate de 1.187 dólares, otorgando una valoración de 20 veces los beneficios por acción de CY27 (59,33 dólares); para Western Digital el objetivo es de 676 dólares, basado en 20 veces los beneficios de CY27 (33,80 dólares). Ambas acciones mantienen la recomendación de sobreponderar, con Seagate permaneciendo como la acción preferida. Morgan Stanley concluye que el sector HDD muestra la historia de inversión de mayor crecimiento dentro de su cobertura (con una Tasa Compuesta Anual de Crecimiento superior al 85%) y la expansión de márgenes más significativa, y las valoraciones actuales ofrecen a los inversores una ventana de oportunidad para comprar a precio de descuento.