El valor de mercado de las nuevas promesas de la energía nuclear en la bolsa estadounidense se evapora en más de 30 mil millones de dólares: los reactores SMR representan el futuro de la energía nuclear, pero 2.100 millones de dólares en ganancias para los bajistas advierten sobre el riesgo de valoración y entregas.

Según ha informado la aplicación financiera Zhitong Caijing en español, medios locales citaron este martes datos del proveedor S3 Partners, revelando que en el último año las fuerzas bajistas obtuvieron más de 2.000 millones de dólares en beneficios contables apostando a la baja contra las tres principales compañías líderes en tecnologías de reactores nucleares modulares pequeños (SMR, por sus siglas en inglés): NuScale Power (SMR.US), Nano Nuclear Energy (NNE.US) y Oklo (OKLO.US). Estas acciones, que estuvieron en auge durante el inédito furor por la infraestructura de IA, han experimentado fuertes caídas en el precio durante el último año, provocando que las tres empresas pierdan en conjunto más de 30.000 millones de dólares en capitalización de mercado.

Las altas ganancias de los bajistas representan, sin duda, un claro factor negativo a corto plazo tanto para la valoración como para el sentimiento del mercado hacia Oklo y otros nuevos líderes nucleares, pero esto no representa una negación de la lógica de crecimiento positiva a largo plazo para la industria nuclear impulsada por el auge de infraestructura de IA. Los bajistas ganaron aproximadamente 2.100 millones de dólares, y tanto Oklo como NuScale aún tienen aproximadamente un 18% de sus acciones en circulación prestadas a posiciones cortas, mostrando que el mercado está pasando de “IA necesita energía nuclear eficiente y limpia = todas las startups nucleares deben tener valoraciones altas” a analizar el progreso de permisos, entregas y la economía unitaria de los SMR.

Desde la perspectiva de la ingeniería energética básica, la energía nuclear, y especialmente la vía tecnológica de los SMR, es de hecho una de las fuentes de energía a largo plazo de mayor valor estratégico para los centros de datos de IA que se están construyendo masivamente. Los superclústeres de GPU de IA de alta densidad requieren suministro eléctrico continuo, con altos factores de carga, calidad estricta y características de energía limpia durante todo el año; la energía nuclear ofrece factores de capacidad típicos superiores al 90%, altísima densidad energética en el combustible, bajas emisiones de carbono en operación y una vida útil de activos de varias décadas, lo que reduce la dependencia de los centros de datos en clima, gasoductos y redes eléctricas de largo alcance.

En comparación con la energía nuclear tradicional a escala de gigavatios, la vía tecnológica SMR adopta prefabricación en fábrica, seguridad pasiva y expansión modular, lo que teóricamente permite un menor umbral de capital por proyecto, desplegándose con el ritmo de expansión de los centros de datos de decenas a cientos de megavatios, además de su construcción cercana a los centros de carga; sin embargo, estas ventajas de coste solo se materializan una vez que llega la etapa de replicación en serie (“N” reactor del mismo tipo) y, de hecho, el primer reactor puede resultar el más caro.

Los bajistas obtienen más de 2.000 millones: el mito de la valoración de los SMR recibe una precisa arremetida bajista

Adam Stein, director de innovación nuclear en Breakthrough Institute, declaró este martes que, tras un “clásico ciclo de hiper-especulación” el año pasado, “los precios y valoraciones de estas acciones se inflaron excesivamente por la especulación”.

Además de que S3 Partners mostró que los bajistas sobre los tres líderes SMR ganaron más de 2.000 millones de dólares, datos de S&P Global Market Intelligence indican que actualmente NuScale y Oklo tienen hasta el 18% de sus acciones en circulación en posiciones prestadas –un típico indicador alternativo de la intensidad de las ventas en corto–, mientras que Nano tiene hasta el 30% de sus acciones en circulación en préstamo.

En las próximas semanas se espera una prueba clave para la tolerancia al riesgo de los inversores en el sector nuclear, ya que dos empresas estadounidenses con negocios en SMR, Holtec International y Westinghouse, prevén salir a bolsa en el mercado estadounidense.

Meta, Google, así como gigantes tecnológicos como Microsoft y Amazon, están recurriendo cada vez más a la tecnología SMR, aún en fase inicial de desarrollo, para satisfacer la futura demanda masiva de energía limpia y eficiente para sus centros de datos; el gobierno de Trump también mostró apoyo público a la industria nuclear, prometiendo reducir la regulación y asignar decenas de miles de millones de dólares para construir nuevos reactores y reactivar viejos reactores que anteriormente habían sido desmantelados.

Bajo la actual y a largo plazo tendencia global de bajas emisiones y descarbonización total, la energía nuclear, eficiente y estable, se ha convertido en los últimos años en la fuente preferida para gigantes tecnológicos como Amazon, Google y Microsoft. Esta fuente energética, con cualidades de limpieza, estabilidad y eficiencia, promete suministrar energía potente 24/7 a sus enormes centros de datos. Por tanto, el apoyo al sector nuclear –tanto de figuras políticas como tecnológicas– podría ser actualmente el más significativo desde los años 70.

No obstante, existen incertidumbres sobre cuándo estas tecnologías de reactores emergentes, aún no plenamente probadas, podrán realizar entregas a gran escala. Algunos analistas alertan además sobre la escasez en el suministro de uranio de bajo enriquecimiento de alta abundancia, un combustible nuclear especial requerido por los SMR.

En respuesta a las últimas informaciones en medios, un portavoz de Nano contestó por correo electrónico que la volatilidad de la acción no refleja necesariamente el éxito o fracaso del negocio esencial, y rechazó la calificación de “ciclo de especulación”; Oklo, por su parte, indicó que ha logrado “avances múltiples, concretos y positivos” en el último año y prevé que su reactor Aurora comience operaciones comerciales eficientes en 2028.

¡El destino final de la IA es la energía; el destino final de la valoración es la entrega! El mercado pasa de perseguir el concepto SMR a validar el progreso del proyecto, pedidos y flujo de caja

Meta, matriz de Facebook e Instagram, ya ha firmado acuerdos a largo plazo de hasta 6,6 gigavatios con empresas nucleares, entre ellos el desarrollo conjunto con Oklo de un proyecto de hasta 1,2 gigavatios en Ohio, cuya primera fase podría entrar en operación en 2030. Esto demuestra que la demanda de los gigantes tecnológicos es real, aunque los contratos de suministro no equivalen a que los reactores hayan recibido aprobación y puedan entregarse a tiempo.

La fuerza bajista es intensa, causada por el marcado desajuste entre la certeza de la demanda de energía nuclear y el horizonte de materialización de los beneficios para las empresas SMR. Actualmente no existe aún ningúna SMR operando comercialmente en EE.UU.; aunque Oklo logró avances clave en diseño y pruebas, su reactor Aurora aún debe completar la licencia integral de la NRC, construcción, certificación de combustible y conexión a la red, y su meta de 2028 deja prácticamente nulo margen para retrasos. Además, los líderes de la tecnología SMR aún no han demostrado costes, plazos y factores de capacidad en serie de los reactores FOAK (“First-of-a-Kind”).

En el segundo trimestre, Oklo solo obtuvo ingresos de unos 1,21 millones de dólares y una pérdida neta de aproximadamente 48,54 millones de dólares; aunque aumentó su liquidez de efectivo y valores a unos 3.010 millones de dólares mediante emisión adicional de acciones, esto también resultó en dilución accionarial. Más importante aún, la mayoría de los reactores avanzados dependen de uranio de bajo enriquecimiento de alta abundancia (HALEU), para el cual el Departamento de Energía de EE.UU. reconoce que aún no existe una oferta comercial interna suficiente. Factores como el suministro de combustible, componentes nucleares calificados, talento regulador y capacidad constructiva limitados implican que un solo año de retraso puede disminuir significativamente el valor presente neto de los flujos de efectivo futuros. Así, la lógica bajista se focaliza en “el mercado valorando prematuramente docenas de SMR”, no en los fundamentales de la energía nuclear.

La vía SMR representa la hoja de ruta tecnológica más relevante para el futuro de la energía nuclear, pero antes de sus recientes caídas, empresas como Oklo presentaban burbujas de valoración más propias de opciones especulativas de capital riesgo que de activos maduros de servicios públicos. Los 3.000 millones de dólares en liquidez a corto plazo de Oklo y su colaboración con Meta en el despliegue SMR disminuyen el riesgo financiero, pero no eliminan el riesgo tecnológico, regulatorio ni constructivo. Evaluar el valor real de Oklo no depende exclusivamente de los contratos con gigantes tecnológicos ni del avance de la infraestructura de IA, sino de la verificación continua de cinco hitos: licencia comercial, suministrar combustible HALEU, contratos PPA vinculantes con anticipo o soporte crediticio, coste y plazo de capital del primer reactor, y conexión real a red de la primera unidad Aurora.