Los inventarios de gas natural en Alemania son gravemente insuficientes, UBS advierte que los precios del gas podrían subir considerablemente este invierno y la inflación enfrenta riesgos al alza.

Las reservas de gas natural en Alemania están en niveles bajos para esta época del año. UBS advierte que, si el hemisferio norte experimenta un invierno severo, la mayor economía de Europa podría enfrentarse a la presión dual de un aumento en los precios del gas y escasez de suministro.

Según un informe publicado el lunes por Simon Penn, estratega macroeconómico de UBS en Londres, los depósitos de gas natural en Alemania están actualmente llenos solo en un 48%, muy por debajo del 65% de hace un año y del 75% alcanzado durante la crisis energética de 2022; el nivel de reservas ha caído a su punto más bajo en 17 años para esta época.

El economista de UBS, Felix Huefner, prevé que el índice de almacenamiento de gas de Alemania alcance apenas el 65% en noviembre, un porcentaje claramente inferior al objetivo del 80% establecido por el gobierno alemán y muy lejos del 90% requerido por la Unión Europea. La brecha en reservas está reavivando la preocupación del mercado por el suministro energético en invierno y podría impulsar aún más la inflación en la zona euro y lastrar el crecimiento económico en Alemania.

Reservas bajas, reaprovisionamiento con múltiples restricciones

UBS señala que, si Alemania acelera el esfuerzo para alcanzar sus objetivos de almacenamiento, esto podría aumentar la demanda y el precio del gas natural. Si opta por reaprovisionarse a través de Trading Hub Europe (THE), podría ejercer mayor presión fiscal. Además, la compra masiva por parte de Alemania podría limitar el suministro disponible para otros países europeos y aumentar la competencia regional por la energía.

En el lado del suministro también existen cuellos de botella. La capacidad de las instalaciones de regasificación alemanas es limitada, por lo que, aunque se adquiera suficiente gas natural licuado (LNG) en el mercado internacional, no necesariamente se podrá convertir a gas de tubería almacenable a tiempo. Esto significa que incrementar únicamente la compra de LNG no elimina por completo el riesgo real de escasez de gas natural hacia el final del invierno.

Al mismo tiempo, el bajo nivel del río Rin está restringiendo aún más el transporte de energía y productos industriales en Alemania. UBS informa que, en el punto estratégico de Kaub, la profundidad navegable actual es de solo 10 centímetros, mientras que en febrero era de 400 centímetros y hace un año de 200 centímetros, reduciendo la capacidad de carga de las barcazas de mercancías al 10%-20% de su nivel normal y afectando notablemente la eficiencia de suministro.

Aumento de precios del gas, presión sobre inflación y crecimiento

El riesgo de suministro de gas natural también puede transmitirse rápidamente a la economía macro. Según estimaciones del Banco Central Europeo, cada aumento del 10% en el precio mayorista del gas natural incrementa la tasa de inflación general de la zona euro en unos 0,6 puntos porcentuales. Para Alemania, el aumento del coste energético sumado al cuello de botella en el transporte por el río Rin podría seguir perjudicando el ya presionado crecimiento económico.

UBS considera que el clima de este invierno será un factor clave en el mercado energético de Europa. Si el hemisferio norte sufre un invierno frío, Europa podría enfrentarse a una temporada “fría y costosa”; por el contrario, si el fenómeno El Niño trae un clima relativamente suave, se podría aliviar la presión sobre la oferta y la demanda. Es decir, que la capacidad de Alemania para sobrellevar el invierno dependerá tanto de la velocidad de reaprovisionamiento como de las condiciones meteorológicas en los próximos meses.