La deuda estadounidense se acerca a los 40 billones de dólares, Hartnett de Bank of America: apostar por el oro es la mejor opción en este momento

La deuda pública de Estados Unidos está a solo 65 mil millones de alcanzar los 40 billones de dólares. Al cierre del pasado viernes, este "mayor umbral redondo de la historia" está al alcance de la mano. Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America, tituló el último informe "Flow Show" con "Las preocupaciones comienzan a los cuarenta" (Strife Begins at Forty), estableciendo este momento como la narrativa central del mercado.

Hartnett señala que la deuda pública estadounidense no solo superará los 40 billones en los próximos días, sino que también se dirigirá hacia los 50 billones para 2029. En este entorno, Hartnett considera que apostar al alza en oro es la mejor solución, ya que el oro sigue siendo la mejor herramienta para cubrirse contra la depreciación del dólar, el colapso de los bonos y la inflación de activos.

Los intereses de la deuda se convierten en el "mayor gasto", presión sobre el mercado de bonos

En los últimos 12 meses, los pagos de intereses de la deuda estadounidense han alcanzado1,4 billones de dólares, acercándose rápidamente a superar la Seguridad Social y convertirse en el gasto individual más grande del gobierno federal.

Hartnett afirma claramente que esta tendencia no se revertirá, a menos que el rendimiento de los bonos estadounidenses a 5 años caiga por debajo de3,25%. Y sin un fuerte golpe deflacionario o recesión, esto es prácticamente imposible.

Al mismo tiempo, la emisión del bono a 30 años la semana pasada fue al5,126% de rendimiento, el nivel más alto en 25 años. Hartnett lo resume así: "Las acciones estadounidenses marcan nuevos máximos históricos el mismo día que se emite deuda al mayor rendimiento en 25 años: esa es la realidad".

La fiebre del financiamiento AI está "expulsando" a los compradores de bonos del Estado

La presión en el mercado de bonos no sólo proviene del gobierno. Según datos del estratega de Nomura, Charlie McElligott:

• La emisión total de bonos corporativos creció61% interanual

• La emisión de bonos (grado de inversión + préstamos) relacionados con AI/hipercentros de datos/centros de datos ya equivale aunas 12 veces el promedio anual entre 2015 y 2024, sumando 269 mil millones de dólares en lo que va de año, el doble de todo 2025

La avalancha de deuda corporativa en el mercado está provocando una inclinación estructural de la curva de rendimientos de los bonos del Tesoro (empinamiento bajista), expulsando fondos que normalmente comprarían bonos gubernamentales a largo plazo. Las estrategias CTA mantienen una señal de "corto" para la deuda G10, con posicionamiento nominal en el percentil 12 desde 2010, y posiciones de corto plazo en el percentil 10.

El resultado es un círculo vicioso: los spreads de crédito se amplían → compradores de largo plazo son desplazados → la curva de rendimientos se empina aún más → se refuerzan los temores sobre la "falta de control".

Principios de asignación de activos: el oro como respuesta clave

Hartnett reitera en su informe varios marcos de asignación de activos para los años 2020, reforzándolos aún más para 2026:

ABB (Alejarse de los bonos), ABD (Alejarse del dólar), AI (Apostar todo al AI), etc.

La lógica común detrás de estos principios es que los responsables políticos ven el "auge del PIB nominal" como solución al problema de la deuda y consideran el mercado bursátil como "demasiado grande para caer". Por eso, la semana pasada Hartnett escribió: "Wall Street opera sin ningún miedo".

Su resumen del sentimiento de mercado actual es: "Fuerte crecimiento de EPS, aumento de la riqueza en 10 billones para 2026, gasto de capital AI que supera 1 billón en 2027... las puertas alcistas están abiertas, los únicos límites son los bonos (rendimientos al alza), los electores (ola socialista) y el hecho de que todos apuestan al alza".

Apostar por el oro: la mejor solución frente a la depreciación del dólar

Dentro del marco "ABD (Alejarse del dólar)", Hartnett ofrece una dirección clara de trading: apostar al alza en oro.

Su lógica es directa: el oro continúa siendo la mejor herramienta de cobertura ante la depreciación del dólar, el colapso de los bonos, la inflación de activos y la lucha político-populista entre capitalismo y socialismo de los años 2020.

La lógica de la debilidad del dólar también es clara. El gobierno de Estados Unidos ya ha dado señales mediante la intervención en el yen: no desea permitir que el rendimiento de los bonos a 10 años supere el 5%. Con las elecciones de medio término próximas, se espera que el IPC se mantenga entre2,8%-3,6%, y el IPC subyacente entre2,1%-2,6%, lo que limita la tolerancia política a subidas en los rendimientos.

Hartnett considera que, la declaración agresiva de Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto, sumada a una posible subida de tasas por parte del Banco de Japón el 18 de septiembre, podrían enviar juntos una señal de "misión cumplida", justificando contener rendimientos y poner fin al riesgo de depreciación del yen.

En el marco "alejarse de los bonos", ¿qué activos están superando silenciosamente?

En el marco "ABB (alejarse de los bonos)", Hartnett apunta a un fenómeno interesante: aunque los rendimientos sigan altos en 2026, aquellos activos de larga duración y antes olvidados—REITs, biotecnología (XBI), bancos regionales (KRE), small caps—están superando silenciosamente al mercado.

El mercado está precificando con sus acciones el techo en los rendimientos. Hartnett sostiene que otra ronda de gran ascenso en los rendimientos sería "demasiado peligrosa para permitirse", y es por eso que estos activos encuentran soporte.

La otra cara del trading AI: cortos en deuda AI

Dentro del marco "apostar todo al AI", Hartnett propone una operación contraria: ponerse cortos en deuda AI.

La lógica: más de 1 billón de dólares en gastos de capital junto con flujo de caja libre negativo implica que las compañías AI deben seguir financiándose con grandes emisiones de deuda. Hartnett planteó por primera vez esta operación a finales de 2025 y dice que es "mucho más rentable" que apostar por las acciones AI en 2026.

Considera que la mejor estrategia para las burbujas es: estar largos tanto en "arrogancia" (AI) como en "humillación" (activos cíclicos relegados). Por analogía histórica: en la burbuja de internet de 1999 los mercados emergentes, y en la burbuja subprime/china de 2007/08 el petróleo, ambos fueron activos "humillados" que se beneficiaron en la etapa final de la burbuja.

Próximos hitos clave: elecciones y políticas como las mayores variables

Hartnett identifica los eventos clave del mercado en los próximos meses:

• 28 de agosto: Discurso de Warsh en Jackson Hole

• 4 de septiembre: Datos de empleo no agrícola de agosto

• 11 de septiembre: Datos de IPC de agosto

• 16 de septiembre: Reunión FOMC (35% de probabilidad de subida de tasas)

• 18 de septiembre: Reunión del Banco de Japón (74% de probabilidad de subida de tasas)

• 24 de septiembre: Gran evento diplomático China-Estados Unidos

• 4 de octubre: Elecciones en Brasil

El juicio final de Hartnett es claro: si los republicanos mantienen el Senado y Abbott la gobernación de Texas, se prevé que el mercado de valores (especialmente el sector AI) suba aún más hasta niveles de burbuja en 2027; si los demócratas ganan el Senado y la gobernación de Texas el 3 de noviembre, la bolsa, el dólar y los rendimientos de los bonos enfrentarían caídas superiores al 10% antes de fin de año.