Aumentan las expectativas de suba de tasas del BOJ: ¿cómo podrían afectar un yen débil, la inflación energética y la normalización de la política monetaria a los mercados de divisas?

El Banco de Japón (BOJ) está entrando en una fase de política monetaria mucho más observada. Como el yen sigue bajo presión de depreciación, los costos de importación de energía suben y la inflación local continúa mostrando persistencia, las expectativas del mercado sobre una aceleración en las subas de tasas del BOJ están creciendo rápidamente.

Según una encuesta reciente a economistas, la mayoría de los consultados espera que el BOJ pueda subir su tasa de política monetaria de 1,0% a 1,25% ya en septiembre. El foco del mercado ya no está simplemente en si el BOJ va a seguir subiendo tasas. En cambio, la atención se trasladó a qué tan rápido podría avanzar este ciclo de ajuste y en qué nivel podría terminar liquidándose la tasa terminal.

Para los mercados de divisas, esto sugiere que los pares de monedas del yen podrían enfrentar ajustes más frecuentes y potencialmente más pronunciados en las expectativas de política monetaria.

Mayores probabilidades de una suba de tasas del BOJ a medida que el mercado descuenta un cambio de política

El BOJ subió las tasas de interés a 1,0% en junio, ubicando la tasa de política monetaria cerca de su nivel más alto en unas tres décadas. Desde entonces, la valoración del mercado sobre las perspectivas de política monetaria cambió significativamente, con expectativas crecientes de otra suba a 1,25% en septiembre.

Es importante tener en cuenta que los mercados no reaccionan solo a la decisión real sobre la tasa de interés. Los traders también ajustan sus posiciones de antemano según las declaraciones del banco central, las proyecciones de inflación y los comentarios de los funcionarios del BOJ. Si una suba de tasas ya está mayormente descontada, el factor clave del movimiento del yen podría ser si la postura del BOJ sobre la política futura es más restrictiva o más cautelosa de lo que espera el mercado.

Por ejemplo, si el BOJ señala que es probable que haya más subas de tasas y que el ritmo de normalización podría acelerarse, el yen podría encontrar sostén. Sin embargo, si el BOJ sube las tasas mientras mantiene una perspectiva cautelosa sobre sus próximos movimientos, los mercados de divisas podrían mostrar una reacción del tipo "comprar el rumor, vender la noticia".

¿Por qué el yen sigue débil? Los diferenciales de tasas de interés siguen siendo el problema clave

Aunque Japón se alejó de su histórico entorno de tasas ultrabajas, la debilidad del yen no se revirtió del todo. La razón principal sigue siendo la brecha de tasas de interés entre Japón y otras economías importantes.

Comparadas con las de Estados Unidos y otros mercados importantes, las tasas de interés japonesas siguen siendo relativamente bajas. Mientras los activos en el exterior sigan ofreciendo rendimientos atractivos, el capital podría seguir fluyendo hacia divisas y activos con mayor rendimiento, presionando al yen. Esta es también una de las razones por las que las operaciones de carry trade siguieron siendo un tema central del mercado en los últimos años: los inversores toman prestado yenes a bajo costo y asignan ese capital a activos en moneda extranjera con mayor rendimiento.

Como resultado, incluso una suba de 25 puntos básicos por parte del BOJ podría no ser suficiente para revertir de inmediato la debilidad estructural del yen. Los factores clave a seguir incluyen:

• Si el BOJ acelera el ritmo de sus subas de tasas;

• Si la tasa terminal de Japón puede subir a 1,5%, 1,75% o incluso más;

• El ritmo de los recortes de tasas de la Reserva Federal de Estados Unidos y otros bancos centrales importantes;

• Si el sentimiento de riesgo global desencadena un desarme de las operaciones de carry trade.

Estos factores van a influir en conjunto sobre la dirección y la volatilidad de pares como USD/JPY, EUR/JPY y GBP/JPY.

La suba de los precios de la energía genera un desafío más difícil de inflación importada para Japón

Japón depende en gran medida de la energía importada. Los cambios en los precios globales del petróleo y en los costos de materias primas suelen reflejarse rápidamente en los gastos de las empresas y en los precios al consumidor.

Recientemente, el aumento de los riesgos geopolíticos en Oriente Medio generó preocupación por posibles interrupciones en el suministro de petróleo crudo y en los costos de transporte. Para Japón, los precios más altos del petróleo no solo implican mayores gastos energéticos: también pueden trasladarse a una inflación más amplia a través de los precios del transporte, los alimentos, la manufactura y los servicios.

Esta presión se amplifica cuando el yen está débil. El petróleo, el gas natural y las materias primas generalmente se cotizan en divisas extranjeras, lo que significa que su costo se vuelve aún mayor al convertirlo a yenes. Esto genera un dilema para el BOJ:

1. Si no acelera las subas de tasas, la debilidad del yen podría persistir y las presiones de inflación importada podrían ser difíciles de aliviar.

2. Si sube las tasas demasiado rápido, los costos de financiación para las empresas y el gobierno podrían aumentar, presionando a la economía y al mercado de bonos.

Si la inflación núcleo se mantiene cerca o por encima del objetivo del BOJ, va a ser cada vez más difícil para el banco central mantener una postura acomodaticia. Los mercados están especialmente atentos a si los precios de los servicios y el crecimiento salarial pueden seguir siendo resilientes, ya que esto va a ayudar a determinar si la inflación japonesa es simplemente impulsada por costos o si evolucionó hacia un ciclo de inflación local más persistente.

La intervención en el mercado de divisas puede ganar tiempo, pero podría no cambiar los fundamentos

En respuesta a la rápida depreciación del yen, el gobierno japonés y el banco central intervinieron anteriormente en el mercado de divisas para frenar movimientos unidireccionales. Sin embargo, si bien la intervención puede generar una reversión significativa en el corto plazo, podría no ser suficiente para cambiar la tendencia subyacente.

Esto se debe a que los tipos de cambio, en última instancia, están impulsados por los diferenciales de tasas de interés, los flujos de capital, el crecimiento económico, las expectativas de inflación y el apetito por el riesgo del mercado. Si la brecha de tasas entre Japón y Estados Unidos sigue siendo amplia y los retornos de las inversiones en el exterior siguen siendo atractivos, la intervención mediante la compra de yenes podría solo reducir el impulso especulativo o retrasar la próxima acumulación de presión sobre la divisa.

Para los traders, el riesgo de intervención significa que los pares del yen pueden experimentar reversiones abruptas en un período corto de tiempo. En particular, cuando USD/JPY opera en un territorio de mercado muy sensible, cualquier comentario del Ministerio de Finanzas de Japón o del BOJ podría desencadenar una volatilidad rápida. Por eso, la gestión de riesgos y la planificación de stop loss son especialmente importantes al hacer trading con pares de monedas relacionados con el yen.

La política fiscal podría convertirse en otra variable para el yen

Además de la política monetaria, la dirección de la política fiscal de Japón también podría afectar al yen. Si el gobierno amplía el gasto, avanza con recortes de impuestos o aumenta la inversión sin ofrecer una fuente de financiamiento clara o un plan de gestión de la deuda, el mercado podría empezar a preocuparse por un mayor incremento de la carga fiscal de Japón.

Estas preocupaciones podrían afectar al mercado de divisas a través de dos canales:

• Canal del mercado de bonos: el aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno japonés podría incrementar los gastos por intereses del gobierno.

• Canal de la divisa: si los inversores extranjeros reducen su asignación a activos japoneses, el yen podría enfrentar presión de venta adicional.

En otras palabras, mientras el BOJ busca contener la inflación y estabilizar el yen mediante subas de tasas, una política fiscal expansiva podría al mismo tiempo impulsar la demanda y las expectativas de inflación, haciendo que las decisiones de política del banco central sean todavía más desafiantes.

¿Qué eventos deberían seguir los traders de CFDs del yen?

Para los traders de CFDs que monitorean los movimientos del yen, hay varios desarrollos próximos que vale la pena seguir de cerca:

• Las decisiones sobre tasas de interés y los comunicados de política del BOJ;

• El IPC núcleo de Japón, el IPC núcleo-núcleo y los datos de inflación de servicios;

• Las negociaciones salariales de Japón, las cifras de empleo y los datos de consumo;

• La política de la Reserva Federal y los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos;

• Los precios globales del petróleo y los riesgos geopolíticos en Oriente Medio;

• Las advertencias verbales y las señales reales de intervención de las autoridades japonesas;

• Los diferenciales de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos y los cambios en el sentimiento de riesgo global.

Entre estos, USD/JPY suele ser el par de monedas más directo para evaluar las expectativas en torno a la política monetaria japonesa. EUR/JPY y GBP/JPY también están influenciados por las políticas de tasas de interés de Europa y el Reino Unido, además del sentimiento de riesgo, por lo que podrían mostrar una volatilidad más pronunciada.

Conclusión: la normalización de la política del BOJ podría amplificar la volatilidad del yen

Que el BOJ suba las tasas de interés en septiembre, y que acelere o no la normalización de la política monetaria después, va a ser un factor clave para la dirección del yen. La debilidad del yen, la inflación energética importada, los diferenciales de tasas de interés y las preocupaciones fiscales están interactuando entre sí, lo que significa que el mercado del yen podría ser muy sensible no solo a las decisiones de tasas, sino también a los datos de inflación, a los desarrollos geopolíticos y a las señales de intervención oficial.

Para los traders, esto representa tanto riesgo como oportunidad. Más allá de enfocarse solo en si el BOJ sube las tasas o no, también es importante monitorear si las expectativas del mercado están cambiando y si los resultados reales difieren del consenso esperado.

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