Globale Vermögensumverteilung im August: Gold führt mit 9,7 % Anstieg, Agrarrohstoffe explodieren, langlaufende Anleihen sind die größten Verlierer

Gold und Agrarprodukte führen das Gewinner-Ranking für August an, während langlaufende Anleihen unter Druck auf mehrjährige Höchststände steigen und der US-Dollar zwei Monate in Folge schwächer wird.

Im August zeigte sich eine deutliche Spreizung der globalen Anlageklassen. Laut dem aktuellen Monatsbericht der Deutschen Bank führten Edelmetalle und Agrarprodukte die Kursgewinne an: Gold legte im August um 9,7 % zu, Silber schoss sogar um 15,6 % nach oben. Zeitgleich sorgten die anhaltende Blockade der Straße von Hormus und das El-Niño-Wetter für einen zusätzlichen Schub – Weizen, Mais und Zucker erreichten den größten monatlichen Kursanstieg seit mehreren Jahren. Mit starken Wirtschaftsdaten und positiven Quartalsberichten stiegen die Aktienmärkte kontinuierlich, der S&P 500 gewann im Monat 2,7 %.

Der Markt war jedoch keineswegs durchgehend positiv. Die Renditen langlaufender Anleihen wichtiger globaler Volkswirtschaften stiegen auf Mehrjahreshöchststände; die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe erreichte zwischenzeitlich das höchste Niveau seit 2007, deutsche und japanische Langläufer kamen ebenfalls unter Druck. Das US-Finanzministerium überraschte mit einer deutlichen Ausweitung des Rückkaufprogramms für langlaufende Anleihen – das drückte die langfristigen Renditen kurzfristig, schürte aber Sorgen um „finanzielle Repression“ und gab Gold zusätzlichen Auftrieb, während der Dollar weiter nachgab.

Der bemerkenswerteste Markteffekt im August war die starke Bewegung der weltweiten Renditen langlaufender Anleihen. Laut Daten der Deutschen Bank erreichte die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe am 17. August 5,31 % – das höchste Niveau seit 2007; die 30-jährige deutsche Staatsanleihe stieg am 31. August auf 3,81 % – der höchste Wert seit 2011; die Rendite der japanischen 30-jährigen Staatsanleihe stand am 18. August bei 4,14 % – ein Allzeithoch seit der ersten Emission im Jahr 1999.

Die Faktoren für den Anstieg der Langfristzinsen sind vielfältig. Erstens: Optimistische Wachstumserwartungen – der aggregierte PMI der Eurozone stieg im August auf 52,1 und erreichte damit ein 9-Monatshoch; die US-Daten kletterten auf 56,0 und markierten den höchsten Wert seit vier Jahren, was auf die robuste wirtschaftliche Aktivität hindeutet. Zweitens: Wieder aufflammender Inflationsdruck – die fortgesetzte Blockade der Straße von Hormus lässt die Rohstoffpreise, insbesondere für Lebensmittel, deutlich steigen. Drittens: Die Sorge um die Staatsfinanzen rückt wieder in den Fokus.

Ende des Monats zeigte sich eine temporäre Entspannung der Langfristzinsen. Das US-Finanzministerium verkündete am 19. August überraschend, das Rückkaufvolumen für langlaufende Anleihen „mindestens zu verdoppeln“ – das Volumen einer einzelnen Operation steigt von 2 auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar. Dies überraschte den Markt, da erst zwei Wochen zuvor das Finanzministerium im regulären Refinanzierungsplan für das Quartal ein temporäres Rückkaufprogramm angekündigt hatte.

Betrachtet man die Performance der verschiedenen Märkte, zeigte sich das europäische Anleihesegment schwächer. Die Renditen der zehnjährigen französischen, italienischen und deutschen Staatsanleihen stiegen jeweils um 18, 13 und 12 Basispunkte und lagen damit deutlich über dem Anstieg in den USA (+2 Basispunkte) und Großbritannien (+1 Basispunkt); in Japan stiegen angesichts der Erwartung weiterer Zinserhöhungen die Zwei- und Zehnjahresrenditen um 15 bzw. 23 Basispunkte.

Die US-Treasury-Kurve wurde insgesamt flacher. Die Rendite der zweijährigen Anleihe stieg im Monatsverlauf um 5 Basispunkte (nach der Jackson Hole Rede letzten Freitag kurzfristig sogar um 11 Basispunkte), während die Rendite der 30-jährigen Anleihe am Ende leicht um 3 Basispunkte nachgab – die Kurve wird flacher.

Edelmetalle waren im August die stärkste Anlageklasse. Der Goldpreis stieg im Monatsverlauf um 9,7 % auf 4.437 US-Dollar je Unze; Silber legte sogar um 15,6 % zu und schloss bei 66,58 US-Dollar je Unze.

Die beiden Kernargumente für den kräftigen Anstieg der Edelmetallpreise: Erstens der wieder erhöhte Inflationsausblick; zweitens die verstärkte Sorge im Markt vor finanzieller Repression. Die Entscheidung des US-Finanzministeriums, das Rückkaufvolumen für langlaufende Anleihen deutlich auszubauen, wurde von einigen Marktteilnehmern als Signal für eine gezielte Intervention zur Senkung der Langfristzinsen gelesen – das weckte Bedenken hinsichtlich einer Verminderung der Kaufkraft des US-Dollars. Gleichzeitig verlor der Dollar-Index im August um 0,5 % und sackte damit im zweiten Monat in Folge ab, was den Edelmetallen in Dollar zusätzliche Unterstützung gab.

Lebensmittelpreise rückten im August erneut ins Zentrum. Die fortgesetzte Blockade der Straße von Hormus und der Einfluss des diesjährigen El-Niño-Wettermusters ließen die Agrarfutures kräftig steigen.

Konkret: Mais-Futures stiegen um 16,8 % – der größte Monatszuwachs seit fünf Jahren; Weizen legte um 18,3 % zu und erzielte die stärkste Monatsperformance seit vier Jahren; Zucker stieg um 21,5 % – der stärkste Monatsanstieg seit 2018. Die massiven Kursbewegungen bei Agrarprodukten spiegeln sowohl die gegenwärtigen Angebotsschocks als auch die vorweggenommene Neubewertung hinsichtlich der Unsicherheit künftiger Lebensmittelversorgung wider.

Trotz der Belastung im Anleihenmarkt entwickelten sich die Aktienmärkte im August insgesamt solide. Der S&P 500 verzeichnete eine Gesamtrendite von 2,7 % im Monat und erreichte am 13. August erneut ein Allzeithoch; der STOXX 600 in Europa stieg um 0,5 % und verzeichnete am 11. August ebenfalls seinen höchsten Stand; der MSCI Emerging Markets Index legte mit einem Monatsplus von 3,4 % relativ stark zu.

Auf Sektorebene dominierten Technologiewerte das Kursgeschehen. Das Informationstechnologie-Indexsegment im S&P 500 gewann im August 6,2 %, die "Magnificent 7" Tech-Giganten stiegen insgesamt um 4,4 %.

Bemerkenswert: Der Philly Semiconductor Index legte im August nur 2,0 % zu – nach vier Monaten mit zweistelligen Schwankungen reflektiert das deutlich ruhigere Marktstimmung.

Der Rohölmarkt verlief im August recht stabil: Brent-Rohöl stieg um 0,4 % auf 90,49 US-Dollar je Barrel – der geringste monatliche Ausschlag seit 2024; WTI-Rohöl gewann um 1,3 % auf 85,76 US-Dollar je Barrel.

Doch die Preisentwicklung war im Monatsverlauf nicht immer ruhig. Anfang August verkündete Trump auf sozialen Medien, einer Aufgabe von Angriffen auf den Iran zugestimmt zu haben, was Raum für neue Verhandlungen ließ – Brent fiel kurzzeitig unter 80 US-Dollar pro Barrel. Da die Gespräche jedoch scheiterten, erklärte Trump später: „Es gibt keine laufenden oder geplanten Verhandlungen.“ Am Monatsende eskalierten die militärischen Auseinandersetzungen zwischen den USA und Iran erneut, worauf die Ölpreise zurücksprangen.

Parallel stieg der europäische Erdgas-Futurespreis um 18,2 % auf 69,81 Euro je Megawattstunde; amerikanische Erdgas-Futures legten um 6,8 % zu.

Die Rede von Fed-Präsident Walsh auf dem Jackson Hole Symposium beeinflusste die Markterwartungen maßgeblich. Seine Aussagen waren restriktiver als vom Markt erwartet – er betonte, das 2 %-Inflationsziel der Fed sei „ein fester und unverrückbarer Wert“ und sagte, auch wenn die Sommerdaten zur Inflation besser ausfielen als erwartet, „zeigt das nicht, dass der grundsätzliche Trend sich substanziell verbessert hat“. Nach der Veröffentlichung der Rede sprang die Rendite der Zweijahres-US-Anleihe innerhalb eines Tages um 11 Basispunkte an, die Zinskurve wurde weiter abgeflacht. Bis Monatsende zeigte das Pricing am Futures-Markt eine 65-%-Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September – die Märkte setzen auf eine fortgesetzte Straffung der Fed-Politik.