Die Erwartung einer 60%igen Zinserhöhung ist reine Selbsttäuschung? Goldman Sachs dämpft die Stimmung: Die Federal Reserve bleibt wahrscheinlich auf Kurs und hält still.

Die APP von Zhihu Finance hat festgestellt, dass Goldman Sachs darauf wettet, dass die Falken-ähnlichen Aussagen von Walsh nicht von ebenso falkenhaften Daten bestätigt werden, und daher weiterhin davon ausgeht, dass die Fed vorerst keinen Kurswechsel vornimmt.

Der Chefökonom von Goldman Sachs, Jan Hatzius, erklärte, dass Kevin Walsh’ Rede in Jackson Hole sein bislang falkenhaftester Auftritt seit seinem Amtsantritt als Fed-Vorsitzender gewesen sei. Er glaubt jedoch, dass ein bloßer Wechsel im Tonfall kaum ausreichen dürfte, um nächste Monat eine Zinserhöhung auszulösen.

In einem Bericht an Kunden stellte Hatzius fest, dass Walsh deutlich gemacht habe, dass er insbesondere darauf achte, dass die zugrunde liegende Inflation klar und mit ausreichend hohem Tempo auf das 2%-Ziel der Fed zurückgehe, und warnte, dass weitere Maßnahmen erforderlich seien, sollte dieses Ziel nicht erreicht werden.

Hatzius zufolge hat Walsh zudem direkt auf eine Reihe jüngster, ermutigender Inflationsdaten reagiert. Während er die besser als erwarteten PCE- und CPI-Zahlen des Sommers anerkannte, betonte er, dass diese Werte keine substanziellen Verbesserungen des zugrunde liegenden Preistrends zeigten. Hatzius schrieb, dass eine solche Formulierung zwar die Möglichkeit einer Zinserhöhung im September eröffnet, dies aber nur dann geschehe, wenn die bevorstehenden Berichte zum CPI und PPI für August die Erwartungen deutlich überträfen.

Laut der eigenen Prognose von Goldman Sachs wird diese Hürde nicht übersprungen werden. Hatzius erklärte, dass die Bank weiterhin erwartet, dass die Kern-CPI- und Kern-PCE-Inflationsrate im August bei etwa 0,2 % liegen wird. Man geht davon aus, dass dieses Tempo nicht ausreicht, um eine entsprechende Reaktion der Geldpolitik, wie sie Walshs Aussagen andeuten, zu rechtfertigen. Auf dieser Grundlage lautet die Basiserwartung von Goldman Sachs weiterhin, dass das Federal Open Market Committee (FOMC) auf der Sitzung im September die Zinsen unverändert lässt.

Falls Hatzius’ Prognose zutrifft, dass die Kerninflation von CPI und PCE im August etwa bei 0,2 % liegen wird, entspräche das grob dem jüngsten Inflationstrend und nicht dem von Walsh angeführten schnellen Anstieg. Das könnte Trader enttäuschen, die nach der Rede die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf beinahe 60 % hochgeschraubt haben.

Der Bericht erscheint zu einem Zeitpunkt, an dem der Markt nach Walshs Rede die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September neu bewertet; Zins-Futures zeigen nach seiner Rede in Jackson Hole einen deutlichen Anstieg der impliziten Erwartung einer Zinserhöhung. Die Analyse von Goldman Sachs legt jedoch nahe, dass eine Neubewertung verfrüht wäre, sofern sich die Inflationsdaten in den kommenden Wochen nicht signifikant verbessern. Damit werden die CPI- und PPI-Zahlen für August zu einem entscheidenderen Faktor für die Entscheidung im September als die bloße Rhetorik von Walsh.