Seit Beginn des Krieges zwischen den USA und dem Iran sind die Souveränitätsverschuldungskosten der Industrieländer sprunghaft angestiegen, und die G7 haben bereits 16 Milliarden US-Dollar „übernommen“.

Die weltweiten Anleiherenditen steigen seit Ausbruch des US-Iran-Krieges kontinuierlich, was den G7-Staaten hohe fiskalische Kosten beschert hat – und der Druck wächst weiter.

Die Financial Times berichtet am 30. August, dass laut Analyse der Emissionsdaten von Staatsanleihen die G7-Staaten seit Ausbruch des US-Iran-Krieges im Februar dieses Jahres aufgrund steigender Anleiherenditen zusätzliche Souveränitätsfinanzierungskosten von etwa 16 Milliarden US-Dollar aufgenommen haben. Sollte das aktuelle Renditeniveau bestehen bleiben, werden diese Mehrkosten voraussichtlich bis zum Ende des ersten Quartals 2025 auf rund 34 Milliarden US-Dollar steigen.

Dem Bericht zufolge trägt die USA bislang den größten Anteil an den zusätzlichen Kosten und hat schätzungsweise bereits rund 10,6 Milliarden US-Dollar bezahlt; falls die Renditen bis Ende des ersten Quartals 2027 hoch bleiben, kämen weitere 21,7 Milliarden US-Dollar hinzu. Währenddessen sind auch energieliefernde Länder wie Großbritannien, Italien, Deutschland und Japan betroffen – die durch die Blockade der Straße von Hormuz verursachte Energieversorgungskrise lässt die Inflationserwartungen steigen und führt somit zu höheren Anleiherenditen in diesen Ländern.

Mohit Kumar, Chefvolkswirt Europa bei Jefferies, warnte: "Steigende Zinsen sind eines der größten Risiken für den Aktien- und Kreditmarkt." Sollte die Rendite der US-Staatsanleihen mit zehnjähriger Laufzeit die 5%-Marke überschreiten, würde der Aktienmarkt negativ reagieren, denn höhere Anleiherenditen reduzieren die relative Attraktivität von Aktien und die steigenden Finanzierungskosten mindern die Unternehmensgewinne.

USA trägt die Hauptlast, Druck auf steigende Renditen bleibt bestehen

Die Messmethode der Financial Times vergleicht die tatsächlichen Finanzierungskosten mit den Zinssätzen vor Kriegsbeginn; die Prognose von 34 Milliarden US-Dollar basiert auf den von den Finanzministerien veröffentlichten Emissionsplänen und wird unter Berücksichtigung verschiedener Laufzeiten gerechnet.

Als größter Staatsanleihemarkt weltweit steht die USA bei dieser Renditewelle an erster Stelle.

In den letzten Wochen sind die Renditen für US-Anleihen drastisch gestiegen, da Anleger zunehmend besorgt sind über die wachsende öffentliche Verschuldung der USA und über die Fähigkeit der Trump-Regierung, den durch den Iran-Krieg ausgelösten Inflationsanstieg zu bremsen.

Bemerkenswert ist, dass US-Finanzministerin Bessent versucht hat, die Renditen durch verstärkte Käufe von langfristigen Anleihen zu senken, jedoch blieb dieser Versuch weitgehend erfolglos – der Trend zu steigenden Renditen ließ sich nicht brechen.

Aktuell liegen die Renditen fast aller Staatsanleihen der G7-Länder – unabhängig von Laufzeiten – über dem Niveau vom Februar, was die Kosten für die Ausgabe neuer Staatsanleihen direkt erhöht. Die anderen G7-Staaten zusammen tragen mehr als ein Drittel der Kostensteigerung in dieser Runde.

Die durch die Schließung der Straße von Hormuz ausgelöste Energieversorgungskrise gehört zu den Haupttreibern der steigenden Renditen. Großbritannien, Italien, Deutschland und Japan sind allesamt Energieimportländer; steigende Energiepreise treiben die Inflationserwartungen in die Höhe, was die Finanzierungskosten für deren Staatsschulden steigen lässt.

Obwohl der zusätzliche Kostenzuwachs im Vergleich zu den Gesamtausgabenverpflichtungen der Staaten begrenzt erscheint, weisen Experten darauf hin, dass er die ohnehin angespannten Staatsbilanzen weiter belastet.

Überlappende Faktoren – steigende Renditen als langfristiger Trend

Ökonomen warnen davor, dass mehrere strukturelle Faktoren gemeinsam für einen weiteren Renditeanstieg sorgen.

Adam Posen, Präsident des Peterson Institute for International Economics, erklärte: "Neben dem Inflationsrisiko ist auch die politische Stabilität in den USA, Frankreich, Japan, Großbritannien und sogar Deutschland real gefährdet – und geopolitische Faktoren kommen noch hinzu, dies ist ein weiteres echtes Risiko."

Er ergänzte, dass steigende Verteidigungsausgaben, wachsende Anforderungen durch die Alterung der Bevölkerung, Erweiterung der Infrastrukturinvestitionen und die Zunahme grüner Ausgaben außerhalb der USA allesamt den Druck auf die Realzinsen erhöhen.

Darüber hinaus könnte der massive Aufbau von KI-Infrastruktur einen "Verdrängungseffekt" auf Assets wie Staatsanleihen ausüben und die Renditen weiter steigen lassen.

James Knightley, Chefvolkswirt Global bei ING, erklärte, dass steigende Finanzierungskosten "nicht nur eine Frage der fiskalischen Nachhaltigkeit sind – in den USA schränken sie durch höhere Kreditkosten für Haushalte und Unternehmen die Wirtschaftstätigkeit bereits merklich ein." Er warnte davor, dass der US-Immobilienmarkt bereits zum Stillstand gekommen ist und eine steilere Renditekurve bedeutet, dass die Hypothekenzinsen über 7% steigen könnten.

Ära der Kapitalknappheit – Wettbewerb um Staatsschulden verschärft sich

Michel Martinez, Chefvolkswirt Europa bei Société Générale, meint, diese Entwicklung zeige, dass "eine Welt, in der Kapital nicht mehr reichlich vorhanden ist, sich neu bepreist". Er betont, dass Staatliche Kreditaufnahme zunehmend mit dem durch künstliche Intelligenz getriebenen Investitionsboom sowie strukturellen Ausgaben für Verteidigung, Energiewende und Reindustrialisierung um Spargelder konkurriert.

Gianluca Salford, Leiter European Rate Strategy bei Morgan Stanley, sieht die aktuelle Entwicklung als Rückkehr zum „Normalzustand“ vor dem Jahrzehnt des niedrigen Wachstums, der niedrigen Inflation und niedrigen Zinsen in den 2010er Jahren. Er erklärt:

"Dies ist keine offensichtlich unlösbare Situation... manchmal muss man Krisen durchleben, aber die Staaten reagieren meistens richtig und bleiben auf Kurs, weil grundsätzlich keine wirklich praktikablen Alternativen existieren."

Mohit Kumar weist zudem darauf hin, dass Sparmaßnahmen im Hochzinsumfeld "noch schwieriger" werden, und mit den bevorstehenden Zwischenwahlen in den USA und Parlamentswahlen in mehreren europäischen Ländern bleibt der Anreiz für expansive Fiskalpolitik bestehen, was das Schuldenmanagement zusätzlich erschwert.