Kauf im Tief Ende Juli, letzte Woche erneut auf Verkauf umgeschwenkt! Hedgefonds verkaufen US-Aktien mit der schnellsten Geschwindigkeit seit dem Beginn des „Handelskriegs“.

Nach mehreren Wochen kontinuierlicher Käufe haben Hedgefonds letzte Woche abrupt die Richtung gewechselt und US-Aktien in der schnellsten Geschwindigkeit seit dem „Tarif-Tag“ netto verkauft; der S&P 500 Index fiel um 1,4 % in einer Woche.

Laut dem neuesten Wochenbericht von Goldman Sachs wurde dieser Ausverkauf sowohl durch den Verkauf einzelner Aktien als auch von Makroprodukten in Long- und Short-Richtung getrieben, wobei die Nettohebelquote auf den niedrigsten Stand seit fast einem Jahr fiel. Vincent Lin, Analyst bei Goldman Sachs, wies darauf hin, dass der Trend von Hedgefonds, US-Aktien seit Ende Juli kontinuierlich zu kaufen, in der letzten Woche vollständig umgekehrt wurde. Die Daten von Morgan Stanley untermauern diese Einschätzung und berichten, dass die letzte Woche das zweitgrößte Verkaufsvolumen globaler Aktien der letzten zwölf Monate war.

Der Ausverkauf war breit gefächert und traf besonders die Sektoren Informationstechnologie, Industrie, Versorger, Gesundheitswesen und Rohstoffe. Der Anstieg der Renditen langlaufender Staatsanleihen belastete zusätzlich Versorger- und Immobilienaktien, die als „Alternative zu Anleihen“ gelten. Gleichzeitig waren Energie und zyklischer Konsum die einzigen zwei Sektoren mit Netto-Käufen letzte Woche.

Nettohebelquote sinkt abrupt, bullishe Stimmung kehrt sich stark um

Goldman Sachs zeigt, dass die Gesamthebelquote von US-Long-Short-Fonds letzte Woche um 1,5 Prozentpunkte auf 205 % leicht gestiegen ist und sich im 11. Perzentil des Jahres befindet. Die Nettohebelquote dagegen fiel stark um 3,0 Prozentpunkte auf 48,3 %, ein neues Jahrestief und der größte wöchentliche Rückgang seit fünf Monaten. Das Long-Short-Verhältnis (auf Basis der Marktkapitalisierung) der USA sank um 3,4 % auf 1,617 und befindet sich im 4. Perzentil des Jahres.

Der rapide Rückgang der Nettohebelquote verdeutlicht die drastische Umkehr der bullischen Marktstimmung. Im Bericht von Goldman Sachs heißt es, Hedgefonds haben seit Ende Juli mehrere Wochen lang US-Aktien netto gekauft, doch letzte Woche haben sie die Richtung vollständig geändert und so viel netto verkauft wie seit dem „Tarif-Tag“ nicht mehr.

Strukturell machten Makroprodukte (Index und ETF zusammen) 47 % des gesamten Nettovolumens dieser Woche aus, mit einer Abweichung von -1,4 Standardabweichungen (Jahresbasis). Die Verkaufsquote in Long- und Short-Richtung beträgt etwa 1,2 zu 1. Bemerkenswert ist, dass nach sechs Wochen kontinuierlicher Short-Eindeckungen die Short-Positionen bei US-gelisteten ETFs letzte Woche leicht um 0,7 % gestiegen sind, hauptsächlich bei Technologie- und Finanz-ETFs, während ein Teil durch Eindeckungen von Short-Positionen bei Large- und Small-Cap-ETFs ausgeglichen wurde. Einzeltitel machten 53 % des gesamten Nettoverkaufsvolumens aus, bei einer Abweichung von -1,5 Standardabweichungen und ähnlichen Verkaufsvolumina in Long- und Short-Richtung.

Informationstechnologie erlebt größten Ausverkauf, Versorger verzeichnen seltenes Nettoverkaufsvolumen der letzten fünf Jahre

Von den 11 Sektoren wurden 9 netto verkauft. Die Informationstechnologie war nicht nur der schwächste Sektor der letzten Woche, sondern auch in den USA und weltweit der Sektor mit dem größten Nettoverkaufswert, mit einer Abweichung von -1,1 Standardabweichungen; der Ausverkauf stammte fast ausschließlich aus der Glattstellung von Long-Positionen. Tech-ETFs, elektronische Geräte und Instrumente, Hardware-Speicher und Peripheriegeräte sowie IT-Dienstleistungen und andere Untersektoren wurden allesamt netto verkauft.

Dennoch bleibt die Gesamtposition von Hedgefonds in US-Informationstechnologieaktien im vergangenen Monat leicht netto long, die aktuelle Nettoexponierung beträgt 16,6 % der gesamten Nettomarktkapitalisierung der USA, was dem 25. Perzentil des letzten Jahres entspricht.

Die Versorgerbranche verzeichnete diese Woche den größten Nettoverkaufswert gemessen an der Standardabweichung, -2,5 Standardabweichungen, und es war eine der größten Nettoverkaufswochen der vergangenen fünf Jahre; fast alle Untersektoren wurden verkauft, hauptsächlich Stromversorger, integrierte Versorger und unabhängige Stromerzeuger. Im Goldman Sachs Bericht heißt es, dass Hedgefonds angesichts der fortlaufenden Anstiege der Renditen langlaufender Staatsanleihen jeden Tag Versorger- und Immobilienaktien netto verkaufen, wobei Short-Verkäufe dominieren. Die Nettoexponierung der Versorger in den USA beträgt aktuell 2,6 % der Gesamtnettomarktkapitalisierung, im 8. Perzentil des letzten Jahres.

Morgan Stanley: Zweithöchstes globales Aktienverkaufsvolumen in 12 Monaten, Asien-Pazifik führt Absturz an

Die Daten des Prime-Brokerage-Teams von Morgan Stanley stimmen stark mit dem Urteil von Goldman Sachs überein. Morgan Stanley berichtet, dass letzte Woche das zweitgrößte globale Aktienverkaufsvolumen der letzten 12 Monate war und Fonds die Nettoexponierung in allen Regionen verringerten.

Nicht-US-Aktien waren die Hauptkraft dieses Ausverkaufs, mit Schwerpunkt in der Asien-Pazifik-Region. Fonds verringerten ihre Engagements in Japan und Südkorea, während die Verkaufsvolumina in Europa und Nordamerika vergleichsweise moderat waren. Innerhalb der US-Aktien waren besonders AI-Technologiewerte, globale Speicherchips und Halbleitergeräte nach längerer Kaufwelle im Juni und Juli erneut von Ausverkäufen betroffen – genau die Kernthemen der Positionsabbauphase im Frühsommer – und auch Large-Cap-Banken sowie Metall- und Rohstoffaktien wurden verkauft.

Im Gegensatz dazu kamen Mittelzuflüsse in die Sektoren Gesundheitswesen und Finanzen, hauptsächlich durch Eindeckungen von Short-Positionen, insbesondere in Biotechnologie, digitale Gesundheit und Pharma mit hohem Short-Anteil. Laut Morgan Stanley sank die US-Long-Short-Nettohebelquote im Wochenvergleich um 5 Prozentpunkte auf 53 %, was dem 58. Perzentil seit 2010 entspricht; die Gesamthebelquote sank um 3 Prozentpunkte auf 212 %, dem 96. Perzentil seit 2010.

Vom Gewinn-Verlust-Verhältnis her haben globale Fonds seit Monatsbeginn durchschnittlich +1,4 % Rendite erzielt, US-Long-Short-Fonds +0,9 %. Seit Jahresbeginn bleiben die Resultate solide: globale Fonds +11,0 %, US-Long-Short-Fonds +13,6 %.

Marktfokus richtet sich auf Nvidia-Geschäftsbericht und Jackson-Hole Meeting

Mit Blick auf die kommenden Wochen liegt die vom Optionsmarkt implizierte Schwankungsbreite des S&P 500 Index bis zum 28. August (nächsten Freitag) bei 1,31 %. Die Markliquidität befindet sich derzeit im saisonalen August-Tief, aber mehrere wichtige Katalysatoren stehen bevor.

Auf der Mikroebene veröffentlicht Nvidia diesen Mittwoch den Geschäftsbericht, das zentrale Ereignis der aktuellen Tech-Bilanzsaison. Außerdem werden Zoom und Intuit am Dienstag ihre Ergebnisse vorstellen, HP, Synopsys, Okta, CrowdStrike und Salesforce am Mittwoch sowie Workday, Marvell und Elastic am Donnerstag.

Auf der Makroebene richten sich die Marktblicke auf die jährliche Jackson-Hole Zentralbankkonferenz. Finanzminister Walsh wird am Freitag um 10 Uhr US-Ostzeit eine Rede halten, deren Haltung direkten Einfluss auf die Entwicklung der langlaufenden Zinsen und die Marktstimmung haben könnte.