BOJ-Beamte treten verstärkt auf – Märkte warten gespannt auf ein „Bestätigungssignal“ für Zinserhöhungen im September

Laut der App von Intelligente Finanznachrichten wird den Verantwortlichen der Bank of Japan bald mehrfach Gelegenheit geboten, die zunehmend aggressiven Marktwetten auf eine Zinserhöhung im September zu bestätigen oder zu dämpfen. Bis zur nächsten Zinssatzentscheidung am 18. September werden mehrere hochrangige Vertreter der Bank of Japan öffentlich auftreten. Der stellvertretende Gouverneur der Bank of Japan, Noriyuki Himino, wird diesen Donnerstag als Erster öffentlich sprechen. Bank of Japan-Gouverneur Kazuo Ueda wird vermutlich nicht an der Konferenz in Jackson Hole diese Woche teilnehmen, aber erwartet, nach dem G20-Gipfel in den USA nächste Woche eine Pressekonferenz abzuhalten und eine Rede zu halten.

Die Bank of Japan sieht sich einer starken Markterwartung einer Zinserhöhung im September gegenüber

Bis zum vergangenen Freitagabend zeigte die Preisbildung am Overnight-Index-Swap-Markt, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Bank of Japan im September etwa 82 % beträgt – mehr als doppelt so viel wie etwa 23 % vor der geldpolitischen Sitzung im Juli. Seit Kazuo Ueda mit dem Beschluss zur Zinserhöhung im Juli 2024 einige Händler überrascht und dadurch starke Kritik erhalten hat, betont er die Notwendigkeit einer ausreichenden Kommunikation mit dem Markt. Nach den Lehren aus der Zinserhöhung vom Juli 2024 – die damals einer der Auslöser für den Einbruch der globalen Aktienmärkte war – hat die Bank of Japan offensichtlich in den letzten drei Zinserhöhungen den Markt im Voraus vorbereitet.

Der Yen ist ein weiteres entscheidendes Element, das die Bank of Japan dazu zwingt, ihre geldpolitischen Absichten dem Markt mitzuteilen. Ende letzten Monats griffen die USA und Japan selten gemeinsam in den Devisenmarkt ein, um den Yen von seinem nahezu 40-Jahres-Tief zurückzuholen, woraufhin die Wetten auf eine Zinserhöhung im September stark zunahmen. Da der Yen aktuell immer noch auf dem wichtigen psychologischen Niveau von 1 US-Dollar zu 160 Yen verweilt, hat die Bank of Japan kaum Spielraum, um taubenhafte Signale zu senden. Wenn der Markt bereits auf eine Zinserhöhung setzt, aber die Bank of Japan die Politik unverändert lässt, könnte eine Massenabwicklung von Positionen zu einem starken Yen-Abfall führen.

Das bedeutet auch, dass Beobachter der Bank of Japan besonders motiviert sind, die Aussagen der Verantwortlichen genau zu analysieren und anhand kleinster Hinweise Rückschlüsse darauf zu ziehen, ob sie die aktuelle Marktpreisbildung akzeptieren oder eine geringere Zinserwartung wünschen.

Der leitende Volkswirt von Daiwa Securities, Hyundo Nam, erklärte: "Es ist sehr wahrscheinlich, dass die Bank of Japan nicht explizit darauf hinweist, dass die nächste Zinserhöhung im September erfolgen wird. Stattdessen werden die Verantwortlichen wahrscheinlich durch die Betonung der Inflationsrisiken andeuten, dass ein baldiger Zinsschritt notwendig ist. Der Markt wird dies als Anerkennung einer Zinserhöhung im September interpretieren."

Dadurch sind diese feinen geldpolitischen Signale besonders wichtig. Wenn die Bank of Japan wiederholt Unsicherheiten betont, weitere Daten untersuchen oder die Auswirkungen früherer Zinserhöhung evaluieren will, werden solche Aussagen als Hinweis gewertet, dass die Zinsen im September unverändert bleiben.

Im Gegenteil, wenn die Bank of Japan die Inflationsrisiken, den durch Yen ausgelösten Preisdruck oder die Notwendigkeit, die Politik nicht hinter der wirtschaftlichen Entwicklung zurückfallen zu lassen, hervorhebt, wird die Erwartung einer baldigen Zinserhöhung wahrscheinlich weiter steigen.

Investoren werden zudem weitere Gelegenheiten haben, die Erwartung einer Zinserhöhung im September anhand der Reden von Bank of Japan-Direktor Hajime Takata am 2. September und Kazuyuki Masuda am 10. September zu überprüfen. Takata gilt als das stärkste Falkenmitglied im Direktorium der Bank of Japan und wird wahrscheinlich erneut die Notwendigkeit einer schnellen Straffung der Geldpolitik betonen. Er war das einzige Direktoriumsmitglied, das letzten Monat gegen die Beibehaltung des Zinssatzes stimmte und eine Zinserhöhung befürwortete.

Auch der ehemalige Top-Manager von Mitsubishi Corporation, Kazuyuki Masuda, wird vom Markt aufmerksam beobachtet. Seine Äußerungen vor der Sitzung im Juni hatten damals die Spekulationen für eine anschließende Zinserhöhung verstärkt. Seine Rede wird der letzte öffentliche Auftritt eines Bank of Japan-Direktoriumsmitglieds vor der geldpolitischen Entscheidung am 18. September sein.

Beobachter der Bank of Japan achten zudem auf eine mögliche Begegnung zwischen Kazuo Ueda und Premierminister Sanae Takachi. Takachi neigt zu einer lockeren Geldpolitik, weshalb angenommen wird, sie könnte eine potenzielle Einschränkung für die Normalisierung des geldpolitischen Kurses der Bank of Japan darstellen.

Die beiden haben sich bereits dreimal getroffen, etwa alle drei Monate, zuletzt am 22. Mai. Hyundo Nam dazu: "Es ist sehr wahrscheinlich, dass sie vor der nächsten Sitzung der Bank of Japan erneut zusammenkommen. Dieses Mal muss Premierministerin Takachi wohl eine vorgezogene Zinserhöhung akzeptieren. Sie ist einer der Hauptgründe, warum am Markt weiterhin Zweifel bestehen, ob die Bank of Japan das Tempo der Zinserhöhungen steigern kann."

Wie zuvor berichtet, deuteten Informanten an, dass die von Premierministerin Takachi geführte Regierung die nahe bevorstehende Zinserhöhung der Bank of Japan unterstützt und der nächste Schritt voraussichtlich im September oder Oktober erfolgen wird. Die Quellen ergänzten, dass die Sorge der Zentralbank über die Verteuerung durch einen schwachen Yen mit der Regierungsabsicht, die Effektivität der jüngsten US-Japan-Devisenintervention zu erhöhen, übereinstimmt – beide Seiten seien sich über die Notwendigkeit einer baldigen Zinserhöhung einig.

Darüber hinaus könnte der Widerstand gegen eine weitere Zinserhöhung der Bank of Japan der Regierung zusätzliche Kosten verursachen. Die USA und Japan führten nach der Juli-Sitzung 2024 der Bank of Japan zum ersten Mal seit 1998 eine gemeinsame Devisenintervention durch – dies könnte den Druck erhöhen, weitere geldpolitische Schritte zu unternehmen, anstatt allein den Yen durch Intervention zu stützen. US-Finanzminister Scott Besant erklärte in einem Interview Anfang des Monats, dass die Geldpolitik die Devisenintervention begleiten müsse und er 'sehr zuversichtlich' sei, dass dies geschehe. Besant sagte außerdem, er kenne Kazuo Ueda seit 15 Jahren und vertraue darauf, dass der Bank of Japan-Gouverneur die nötigen Schritte unternehmen werde.