"Gibt es nach einem Erdbeben der Stufe 7 immer noch Nachbeben?" Nach großen Verlusten im Juli durch AI erleiden Hedgefonds am Mittwoch erneut schwere Rückschläge
Laut Daten von Goldman Sachs verzeichneten am Mittwoch systematische Long-Short-Fonds einen Tagesverlust von 1,4%, während der "Pure Momentum"-Index von Morgan Stanley zum ersten Mal seit fünf Jahren an einem Tag um mehr als 4% fiel. Auslöser waren die Ausweitung der Anleihekäufe durch das US-Finanzministerium und der starke Kursanstieg der Moderna-Aktie. Branchenexperten vergleichen die aktuelle Notlage mit einem "Erdbeben der Stärke 7, dem immer Nachbeben folgen"; alle Parteien reduzieren synchron ihren Leverage und ihr Risikoengagement, was die Marktvolatilität erhöht und zu einer negativen Rückkopplungsschleife führt.
Nach dem Ausverkauf von KI-bezogenen Aktien im Juli, der die Wall Street stark getroffen hatte, erlitten quantitative Hedgefonds am Mittwoch erneut schwere Verluste und verzeichneten damit den schlimmsten Einzeltag seit mehr als zwei Jahren.
Am 20. August berichtete die Financial Times unter Berufung auf ein internes Goldman Sachs-Memo, dass bis Mittwoch, 13 Uhr US-Ostküstenzeit, systematische Long-Short-Hedgefonds an diesem Tag um 1,4% gefallen seien – die schlechteste Tagesperformance seit über zwei Jahren. Der Grad der Abweichung des Goldman Sachs „Global Momentum“-Index liege weit außerhalb des historischen Normalbereichs. Auslöser für die starke Marktvolatilität waren unter anderem: Das US-Finanzministerium kündigte an, künftig „mindestens doppelt so viele“ langfristige Staatsanleihen zu kaufen, um den Anleihemarkt zu stabilisieren, und der Impfstoffhersteller Moderna sah seinen Aktienkurs aufgrund positiver Testergebnisse einer experimentellen Hautkrebstherapie an nur einem Tag fast verdreifachen.
Dem Bericht zufolge verstärkte dieser Schock die Schwierigkeiten der „Momentum-Trading“-Strategie, die seit dem Abverkauf der KI-Aktien vor einigen Wochen unter Druck steht. Gleichzeitig nahmen die Zweifel am stabilen Betrieb von quantitativen Fonds in einem hochvolatilen Marktumfeld erneut zu.
Momentum-Strategien erleben außergewöhnliche Einbrüche
Die jüngsten Verluste bei quantitativen Fonds konzentrierten sich auf Fonds mit starker „Momentum-Faktor“-Exponierung – das heißt Strategien, bei denen systematisch steigende Aktien gekauft und fallende verkauft werden.
Laut einem von der Financial Times eingesehenen Kundenmemo von Morgan Stanley fiel deren „Pure Momentum“-Index an einem Tag erstmals seit mindestens fünf Jahren um mehr als 4%, während der S&P 500 an diesem Tag sogar im Plus schloss.
Ein Portfoliomanager einer großen Vermögensverwaltung sagte: „Es braucht gar nicht viele einzelne Aktien wie Moderna, um Risikomanager nervös zu machen“, was bedeutet, dass bereits starke Ausschläge bei Einzeltiteln Kettenreaktionen im gesamten quantitativen Strategiesystem auslösen können.
Ein Hedgefonds-Manager bemerkte offen:
„Die Volatilität ist extrem ungewöhnlich, Optionshändler verlieren auf allen Seiten. Der Markt rotiert jeden Tag durch; was heute Geld bringt, fällt fast zwangsläufig morgen wieder.“
Ein leitender Manager eines erstklassigen quantitativen Hedgefonds verglich die Lage mit einem Erdbeben und brachte damit die aktuelle Marktlogik auf den Punkt:
„Kommt es zu einem Erdbeben der Stärke 7, gibt es in den folgenden Tagen zwangsläufig Nachbeben. Es gibt keinen Totalausfall, aber die Marktteilnehmer reduzieren ihre Risikopositionen.“
Diese Aussage verdeutlicht das Kernproblem, dem sich quantitative Fonds derzeit gegenübersehen: In einem extrem volatilen Umfeld sorgen gleichzeitiges Deleveraging und Risikoreduktion aller Beteiligten für noch stärkere, nichtlineare Schwankungen und schaffen einen selbstverstärkenden negativen Rückkopplungseffekt.
Auch in der Vergangenheit haben quantitative Fonds bereits vergleichbare schwierige Phasen durchlebt. 2018 fiel die Branche in einen mehrjährigen „quantitativen Winter“, in dem automatisierte Anlagestrategien weitgehend versagten und die Rentabilität dramatisch abnahm.
Dennoch – trotz der aktuellen Marktschwankungen zeigt das Goldman Sachs-Memo, dass systematische Long-Short-Fonds im laufenden Monat bislang etwa 1,7% zugelegt haben, sodass es insgesamt noch keine Totalkapitulation gibt.
Auffällig ist, dass der mehrwöchige Abverkauf von KI-bezogenen Aktien im Juli die Wall Street unvorbereitet traf und viele Hedgefonds Monatsverluste hinnehmen mussten.
Besonders auffällig war der Fall des hoch gehebelten KI-Themenfonds Situational Awareness – dieser musste letztlich einen Großteil seiner börsennotierten Aktienbestände mit großem Abschlag an Citadel verkaufen.
Sogar für ihre stabilen Gewinne bekannte Institute blieben nicht verschont. Berichten zufolge verzeichnete das dominante und geheimnisvolle Handelsunternehmen Jane Street durch Wetten auf Situational Awareness und andere KI-Aktien im letzten Monat einen Verlust von rund 15 Milliarden Dollar.
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