Die Intervention von 贝森特 am Anleihemarkt wirft einen Schatten auf 沃什's Aufruf an den Markt, den "Daten zu folgen"
Besent kündigte die Ausweitung von Staatsanleihe-Rückkäufen an, was zu einer Verwirrung der durch die Politik ausgelösten Signale führte und das neu etablierte Kommunikationsmodell von Fed-Chair Walsh direkt beeinträchtigte. Walsh hatte die Märkte dazu aufgefordert, sich an Wirtschaftsdaten statt an Prognosen der Fed zum Leitzins zu orientieren, während die Fed ihrerseits Marktpreise als Grundlage für wirtschaftliche Einschätzungen heranzieht. Analysten weisen zudem darauf hin, dass die Fed möglicherweise gezwungen sein könnte, die Zinserhöhung wieder aufzunehmen, falls das US-Finanzministerium erfolgreich die Renditen am langen Ende drückt.
Scott Bessent, der US-Finanzminister, fügt mit seinen Interventionen zur Senkung der langfristigen Kreditkosten eine neue Unwägbarkeit für die Entscheidungen der Federal Reserve hinzu.
Bessent kündigte eine Ausweitung des Rückkaufs von langfristigen Staatsanleihen an, worauf die Rendite von 30-jährigen Anleihen unmittelbar sank. Doch die Markterholung hielt nur einen Tag an, die Renditen stiegen umgehend wieder auf das Niveau vor der Ankündigung und spiegeln damit tiefe Zweifel an der tatsächlichen Wirksamkeit dieser Maßnahme wider.
Gleichzeitig führt das durch diese Maßnahme ausgelöste politische Signalchaos zu direkten Belastungen für das gerade neu etablierte Kommunikationsschema von Federal Reserve-Präsident Kevin Warsh.
Für die Märkte birgt diese Situation zwei Risiken: Gelingt es dem Finanzministerium, die Langfrist-Renditen zu drücken, stehen die lockeren Finanzbedingungen im Widerspruch zur weiterhin hohen Inflation und zwingen die Federal Reserve zu einer Zinserhöhung; bleibt die Intervention ohne Wirkung, persistiert der Druck durch steigende Kreditkosten ausgelöst von der Schuldenausweitung und belastet weiterhin die Entscheider.
Warshs "Dem Ball folgen"-Rahmen wird belastet
Warsh bezog nach der Zinssitzung im Juli klar Stellung und forderte Investoren auf, sich an Wirtschaftsdaten statt an den eigenen Leitzinsprognosen der Federal Reserve zu orientieren. "Marktteilnehmer lernen, dem Ball zu folgen und nicht auf den Schiedsrichter zu schauen – die Marktpreise werden weiterhin so reagieren, wie sie es als angemessen ansehen", sagte er.
Der Kern dieser Logik liegt darin, Marktpreise als ungefilterte Signale zu nutzen und so der Federal Reserve unabhängige wirtschaftliche Bewertungen zu ermöglichen. Bessents Rückkaufsaktionen stören jedoch direkt diese Signal-Kette.
"Dies steht offensichtlich im Widerspruch zu Warshs Konzept des 'Folgens des Balls' durch die Märkte", so Stephanie Roth, Chefökonomin bei Wolfe Research, "theoretisch verwischt dies die von den Märkten erhaltenen Signale, auf die die Federal Reserve angeblich immer stärker angewiesen ist."
Krishna Guha, stellvertretender Vorsitzender von Evercore ISI, merkt in einer Analyse an, dass Bessents Aktion Warshs Richtlinie, dass "die Märkte selbstständig wirtschaftliche und geldpolitische Einschätzungen treffen können und dafür keinerlei Andeutung der Federal Reserve benötigen", verwässern werde. "Wenn Anleger sehen, dass Bessent versucht, den Langfristbereich zu steuern, wird diese Aussage schwer aufrechtzuerhalten sein", schreibt Guha.
Bessent: Rückkäufe stehen nicht im Zusammenhang mit Zinsentscheidungen
Bessent entgegnete in einem CNBC-Interview den kritischen Stimmen und bestritt, dass die Intervention Einfluss auf die Zinserhöhungsentscheidung der Federal Reserve nehme. "Das hat nichts mit der von mir in dieser Woche angekündigten Rückkaufsentscheidung zu tun", sagte er, "zum Teil senden wir damit ein Signal, dass die aktuellen Renditen die Fundamentaldaten nicht widerspiegeln."
Kritiker hingegen bemängeln, dass diese Maßnahme den eigentlichen Grund für steigende langfristige Kreditkosten – das anhaltende Wachstum der US-Schulden – nicht adressiere. Die Gesamtverschuldung der Vereinigten Staaten hat erstmals 40 Billionen Dollar überschritten, binnen weniger als fünf Jahren ist sie um ein Drittel gewachsen und die Öffentlichkeit zeigt kaum Bereitschaft, die Ausgaben zu reduzieren.
Mary Daly, Präsidentin der Federal Reserve von San Francisco, äußerte sich am Donnerstag in einem Interview zurückhaltend: "Wir sind noch in einer frühen Phase, bevor wir die Gelegenheit haben, diese Themen eingehend zu analysieren, möchte ich mich nicht zu früh festlegen."
Innerhalb der Federal Reserve entstehen bereits Differenzen zur Zinserhöhung
Die Maßnahme des Finanzministeriums ereignete sich während eines ohnehin sensiblen Zeitfensters für die Federal Reserve. Laut Sitzungsprotokoll des Offenmarktausschusses (FOMC) vom 28. bis 29. Juli unterstützten mehrere Beamte bei der letzten Sitzung eine Zinserhöhung, zudem äußerten mehrere, dass bei ausbleibendem Rückgang der Inflation weitere Straffungen notwendig seien.
Die nachfolgenden Wirtschaftsdaten zeigten Anzeichen einer Abschwächung und nahmen damit den Druck auf weitere Zinserhöhungen etwas heraus: Der Rückgang der Einzelhandelsumsätze im Juli war der größte seit über einem Jahr, auch die Kerninflation ging zurück.
Kathy Bostjancic, Chefökonomin bei Nationwide, betont, dass sie nicht davon ausgeht, dass das Vorgehen des Finanzministeriums den Zinsausblick der Federal Reserve komplizierter macht, "ironisch ist allerdings, dass Präsident Warsh betont, er lege größten Wert auf 'ungefiltertes' Feedback aus dem Markt."
Sinken die Renditen erfolgreich, könnte Zinsbedarf steigen
Einige Analysten warnen, dass Bessents Vorgehen, sollte es tatsächlich wirken, die Federal Reserve zu einer restriktiveren Haltung zwingen könnte.
Blake Gwinn, Leiter der US-Zinsstrategie bei RBC Capital Markets, betont: War eine Begründung für das Aussetzen von Zinserhöhungen, dass die langfristigen Zinssätze "für die Federal Reserve die Finanzbedingungen straffen", dann müsste theoretisch mit dem großen Rückgang der Renditen durch Bessents Maßnahmen der Bedarf für Zinserhöhungen steigen.
Letztlich bleibt die Wirkung dieser Intervention weiterhin unklar. Befürworter sehen darin eine flexible Maßnahme zur Begrenzung der Finanzierungskosten angesichts weltweit steigender Staatsanleiherenditen; Skeptiker hingegen sind der Meinung, dass angesichts der ständig wachsenden Schulden jeder technische Eingriff die grundlegende Marktmeinung zur US-Fiskalpolitik nicht entscheidend ändern kann.
Haftungsausschluss: Der Inhalt dieses Artikels gibt ausschließlich die Meinung des Autors wieder und repräsentiert nicht die Plattform in irgendeiner Form. Dieser Artikel ist nicht dazu gedacht, als Referenz für Investitionsentscheidungen zu dienen.
Das könnte Ihnen auch gefallen
Micron-CEO: KI schreibt die Logik der Speicherchip-Zyklen grundlegend neu, Kundennachfrage übersteigt das Angebot des Unternehmens um etwa 50%
Mehrotra erklärte, dass AI Speicherchips von einem hochzyklischen Rohstoffmarkt zu einem unverzichtbaren strategischen Bestandteil der AI-Infrastruktur macht. Die aktuelle Kaufbereitschaft der Rechenzentrumskunden liegt etwa bei 150 % der tatsächlich zusagbaren Liefermenge von Micron, was bedeutet, dass die Nachfrage das Angebot um etwa 50 % übersteigt und die Produktionskapazität des Unternehmens weiterhin nicht den Marktbedarf decken kann. Das Beschaffungsmodell für Speicher hat sich zudem von "Preisvergleich und Ausschreibung" zu einer gemeinsamen Gestaltung mit den Kunden gewandelt.
Die "KI-Blase" ist noch nicht geplatzt, aber dieser Anleiheveteran hat seine Bestände an Unternehmensanleihen auf den niedrigsten Stand seit 2012 reduziert: "Sei nicht zu gierig, es ist Zeit aufzuhören."
Die von US-amerikanischen Blue-Chip-Unternehmen wie AT&T, JPMorgan und Amazon ausgegebenen Anleihen weisen eine gegenüber US-Staatsanleihen nur um 0,8 Prozentpunkte höhere Rendite auf – dieses Aufschlagsniveau nähert sich fast dem im frühen Jahr erreichten, nahezu dreißigjährigen Tiefstand. Das bedeutet, dass schon eine Ausweitung des Spreads um etwa 12 Basispunkte ausreicht, um den gesamten Überertrag dieser Anleihen gegenüber Staatsanleihen für ein Jahr auszugleichen.
CITIC Securities: Welche Auswirkungen hat der staatliche Rückkauf auf US-Staatsanleihen, Gold und Technologie?
Die Rückkäufe des Finanzministeriums sind eine gängige Verwaltungsmethode des US-Finanzministeriums, um die Liquidität älterer Staatsanleihen und die Staatskasse zu steuern.
Krypto-Preise
Mehr
