Aegon „kontert“ dem US-Finanzministerium: Langfristige Rückkäufe haben „wenig Bedeutung“, die Logik der Steilheit bleibt unverändert

Wallstreet Nachrichten APP berichtet, dass obwohl der US-Finanzminister Scott Besant versucht, die langfristigen Anleiherenditen zu dämpfen, Aegon Asset Management weiterhin fest darauf setzt, dass der Spread zwischen den kurzfristigen und langfristigen US-Finanzierungskosten sich weiter ausweiten wird.

Das US-Finanzministerium gab am Mittwoch bekannt, dass es das Volumen der Liquiditätsunterstützungs-Rückkaufsoperationen für Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 10 bis 30 Jahren „mindestens verdoppeln“ werde, wobei das Rückkauf-Limit pro Transaktion von 2 Mrd. US-Dollar auf mindestens 4 Mrd. US-Dollar angehoben wird. Nach Veröffentlichung der Nachricht reagierten die Anleihemärkte positiv: Die Rendite für 10-jährige US-Staatsanleihen sank um 6 Basispunkte auf 4,65 %, die Rendite der 30-jährigen Anleihe fiel sogar um fast 10 Basispunkte auf 5,18 %. Am vorherigen Handelstag hatte die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe kurzzeitig 5,33 % überschritten, ein Rekordhoch seit 2007.

James Lynch, Portfoliomanager bei Aegon, sieht in der Erhöhung des Rückkaufvolumens bei langfristigen US-Staatsanleihen „keinen großen Nutzen“ und glaubt nicht, dass dies seine Einschätzung bezüglich einer weiteren Versteilung der US-amerikanischen sowie europäischen Renditekurven beeinflussen wird.

Nach Bekanntgabe der Rückkauferweiterung durch das US-Finanzministerium flachen die Renditekurven von US-Staatsanleihen ab

Daten zeigen, dass der Absolute Return Bond Fund von Aegon im letzten Monat besser abschnitt als 80 % vergleichbarer Produkte. Lynch erklärte, einer seiner Erfolgsstrategien basiert darauf, mit „mehreren strukturellen Faktoren“ darauf zu wetten, dass die Rendite der 30-jährigen US-Anleihe schneller steigt als die der 5-jährigen.

Lynch sagte: „Die fiskalischen Probleme – große Defizite, ein Überangebot an Unternehmensanleihen im Markt, die Inflationsrate weiterhin über dem Zielwert und die unklare Kommunikation der Fed – all das führt zu zusätzlichen Prämien am Markt. Ich glaube nicht, dass diese Faktoren schnell verschwinden werden.“

Weltweit werden Steepener-Trades immer beliebter bei Hedgefonds und anderen Asset-Management-Unternehmen. Das Kernargument: Mit dem zunehmenden Angebot an Staatsanleihen müssen die langfristigen Renditen weiter steigen, um genügend Käufer zu gewinnen.

Langfristige Anleihen sind zum Brennpunkt für Investoren geworden. Einerseits bleibt der Inflationsdruck bestehen; andererseits konkurrieren Regierung und die „Mega-Cap“-Technologiegiganten, die massive Finanzierungen erhalten, infolge der KI-getriebenen Schuldenwelle im selben Markt um Käufer.

Derzeit hat die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe die 5 %-Marke überschritten und damit den höchsten Stand seit fast zwei Jahrzehnten erreicht. Gleichzeitig haben kurzfristige Renditen im vergangenen Monat weniger zugelegt, da am Markt der Eindruck besteht, dass die Fed nicht rasch die Zinsen anheben wird.

Der 165 Millionen Pfund (ca. 225 Millionen US-Dollar) schwere Bondfonds von Aegon hat in diesem Jahr bisher eine Rendite von 2,36 % erzielt, wobei die Erträge aus kurzfristige Anleihe-Allokationen, aktiver Durationsteuerung und Steepener-Trades stammen. Lynch wendete bereits Mitte Juni die US-Steepener-Trade-Strategie an und wettet zudem darauf, dass Langfristanleihen aus Europa und Großbritannien schlechter abschneiden als Kurzfristanleihen.

Er erwägt, bei Eintritt ins Jahr 2027, die Steepener-Positionen schrittweise in den Direktbesitz langfristiger Anleihen umzuwandeln, bleibt aber bezüglich des Zeitpunkts für eine direkte Wett auf steigende Anleihepreise vorsichtig.

„Es ist gerade etwas chaotisch, aber ich denke, es könnte eine gute Gelegenheit zum Long gehen sein“, so Lynch. „Leider wird niemand die Glocke läuten und sagen, 'Ja, genau jetzt ist die Zeit zum Long gehen.'“

Wie beurteilt Wall Street die neue Rückkaufpolitik für US-Staatsanleihen?

Nach dem Eingreifen des US-Finanzministeriums erholte sich der US-Anleihemarkt. Dennoch ist die Wall Street bezüglich der Anpassungen bei den Rückkaufmaßnahmen gespalten.

JPMorgan erklärt, die Ausweitung der Rückkäufe durch das US-Finanzministerium sei „nur eine Symptombekämpfung“. Die JPMorgan-Strategen um Jay Barry betonen, dass diese Maßnahme lediglich die „Symptome“ des Anstiegs der langfristigen Renditen angeht, nicht aber die Ursache – die US-Wirtschaft ist nahe Vollbeschäftigung, das Haushaltsdefizit liegt weiterhin bei etwa 6 % des BIP, und die anhaltend hohe Finanzierungsnachfrage ist der Kern, der langfristige Zinsen unter Druck setzt. Die Bank warnt, wenn das Finanzministerium opportunistischer bei der Schuldenverwaltung wird und sich weiter von den traditionellen Grundsätzen „regelmäßig und vorhersehbar“ entfernt, könnten Investoren eine höhere Laufzeitprämie fordern, was letztlich die langfristigen Finanzierungskosten anheben würde. JPMorgan erwartet für die nächsten Haushaltsjahre eine US-Finanzierungslücke von über 3,5 Billionen US-Dollar; sofern keine substantiellen fiskalischen Anpassungen erfolgen, dürfte die Auswirkung der Rückkaufmaßnahmen auf die Langfristzinsen nur temporär sein.

Barclays meint, der tatsächliche Markteffekt sei begrenzt, aber die politische Signalwirkung nicht zu unterschätzen – Investoren wissen nun klar, sollte die langfristige Rendite weiter steigen, ist das US-Finanzministerium bereit, die Emissionsstruktur anzupassen. Die Rückkaufvolumen können weiter erhöht oder bei der Finanzkonferenz im November eine Verringerung der langfristigen Schatzanleiheemission explizit angekündigt werden. Barclays verweist auf japanische Erfahrungen: Die Verringerung des Angebots länger laufender Anleihen gewinnt nur Zeit. Nach dem Rückgang der japanischen ultra-langfristigen Anleiheemission in 2025 sank die 40-jährige Rendite um etwa 50 Basispunkte, schoss danach aber wieder auf ein Rekordhoch. Die wirkliche Problemlösung liegt letztlich in fiskalischer Konsolidierung.

Im Vergleich ist Citi deutlich optimistischer. Die Bank empfiehlt, 20-jährige US-Staatsanleihen zu kaufen und sieht in den Maßnahmen des US-Finanzministeriums eine Absicht, den Anstieg der Langfristzinsen zu begrenzen. Mit nachlassender Inflation sieht Citi in den kommenden Monaten eine starke Erholungsgelegenheit am US-Anleihemarkt.

Vom überzeugten Steepener-Trade bei Aegon über die Symptombekämpfungs-Warnung von JPMorgan bis zum optimistischen Setup von Citi – all das zeigt, dass das Tauziehen um die US-Anleiherenditen bei Weitem noch nicht beendet ist.